中信特钢：特钢龙头抢抓新方向，产品结构不断优化

今天我们一起盘下特钢龙头中信特钢。

1、2023年报重点

（1）2023年，中信特钢实现营业收入1,140.19亿元，同比增长15.94%。实现钢材销售1889万吨，同比增长24.4%。

（2）坚持市场需求为导向，抢抓能源用钢发展契机。面对轴承钢市场等需求下滑的影响，公司根据市场变化迅速转变思路，抢抓石油石化、电力工程、风电光伏、新能源汽车等行业发展契机，积极发展能源用钢及汽车用钢，使得特钢产品产销量稳步提升，为稳健经营提供保障。

（3）高附加值产品产能的持续扩张，公司产品结构加快优化升级，为盈利能力转好提供支撑。

（4）研发投入继续增大。研发费用为44.5亿元，同比增长15.6%，研发人员数量同比增长33.2%。

2、公司概况

公司成立于1993年，1997年在深交所主板上市，专注于特殊钢的生产和销售，拥有特殊钢棒材、特殊钢线材、特种板材、无缝钢管、特冶锻材、延伸加工产品六大板块，主导产品高端轴承钢、高端汽车用钢、高端能源用钢等国内外市场占有率不断提升，细分市场领先地位持续，产品畅销全国并远销美国、日本以及欧盟、中东、东南亚等80多个国家和地区。中信特钢是全球最大的特钢制造集团之一，拥有年产1400多万吨特殊钢的生产能力，工艺技术和装备达到世界先进水平。牵头编制了全球首个《（汽车用）特殊钢 PCR》，这也是中国首个特殊钢绿色低碳评价标准；建成了全球特钢行业首家灯塔工厂。

3、产业链梳理

中信特钢所属的行业是特殊钢制造行业，这是一个专业化程度高、技术密集型的行业。

· 上游：主要是铁矿石、煤炭等原材料供应商。特钢生产依赖高质量的原材料，因此原材料成本和供应稳定性对特钢企业至关重要。

· 中游：特钢制造商，包括中信特钢在内，专注于特殊钢的研发、生产和销售。中游企业需要具备技术创新和产品开发的能力。

· 下游：特钢的应用领域非常广泛，包括汽车工业、机械制造、航空航天、军工、高速铁路、海洋工程等高端领域。

特钢行业竞争激烈，但市场集中度相对较低，尚未形成大型企业垄断的局面。中信特钢作为行业内的龙头企业，具有明显的规模优势和市场影响力。

4、战略梳理

中信特钢的战略布局体现在其沿海沿江产业链的战略大布局，拥有江阴兴澄特钢、大冶特殊钢等生产基地，形成了完整的钢产业链。公司具备年产1400多万吨特殊钢生产能力，工艺技术和装备达到世界先进水平。中信特钢的“十四五”规划中提出，将扩大产量33%，达到2000万吨，发力“专、精、特、新”做精品，内生外延创建全球最具竞争力的特钢集团。

5、业绩表现（2023年报）

· 费用增长导致业绩下滑。分产品看，“合金钢棒材”支撑销售，但占比在下滑，“特种无缝钢管”占比增加，支撑销售增长。“合金钢棒材”支撑盈利，但“特种无缝钢管”推动盈利增长。

· 综合毛利率下滑1.6个百分点至13.1%，产品竞争力下滑导致经营活动盈利性下滑。

· 股东权益撬动资产的能力提高，但总资产回报水平降低导致ROE下滑5个百分点至15.3%。

· 经营活动的造血能力足以覆盖投资所需，现金流较为健康。

· 公司主要通过债权的方式进行融资，金融资产负债率增大至30.7%，偿债压力增大。

· 总资产规模1165亿，结构上看聚焦业务，具有较强的战略发展意义。公司资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

6、资本市场表现

· 基本面基本稳定，市值762亿，特钢行业排名第1，市盈,14倍，属于行业平均水平。

· 近一年内，公司收盘价跌幅5%，明显小于行业平均19%的跌幅。

· 机构持股比例87.7%，远高于行业平均水平，北上资金持股比例1.6%，属于行业平均水平。

· 近半年内，公司共收获研究报告17篇，远高于行业平均水平，券商关注度较高。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一基本面变化

中信特钢2023年报A股排名598，较上季度排名提高2976名，较去年同期排名提高618名。中信特钢2023年报行业排名5，较上季度排名提高22名，较去年同期排名提高5名。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二价值表现

中信特钢2024年05月24日市值为762.12亿元，在13家公司中排名第1，属于市值较大企业。市盈率为13.61，在13家公司中排名第9，属于市盈率平均水平企业。

2023年01月03日到2024年05月24日，公司收盘价涨跌幅-5.25%，沪深300指数涨跌幅-7.37%，特钢Ⅲ涨跌幅-19.28%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三资本市场信号

截止2024年5月24日，中信特钢没有出现资金信号。

中信特钢2023年12月31日机构持股比例87.68%，远高于行业平均。截至2024年05月24日行业中10家公司有北上资金持股，中信特钢北上资金持股比例1.64%，在获得北上资金投资的公司中处于行业平均水平。

截至2024年05月24日180天内行业中9家公司获得券商研究报告，中信特钢获得17篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得13家券商评级，综合评级为买入。

2024年05月24日行业中8家公司获得券商业绩预测，对中信特钢未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为10.97%。7家公司获得券商股价预测，中信特钢的目标价为19.22元/股，目标价涨跌幅为27.26%。

四核心财务特征

2023年报中信特钢净利润58.98亿元，与2022年报相比，净利润有所下滑。净利润的减少主要由费用的增长导致。

从产品的分类角度看中信特钢的主营构成，“合金钢棒材”是最大的收入构成，占比40.08%。其中，“特种无缝钢管 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。与2022年报相比，“特种无缝钢管”占比增加，“合金钢棒材”占比减少，收入构成发生一定变化。

中信特钢的盈利构成中，“合金钢棒材”是最大的盈利构成，占比45.67%。“特种无缝钢管”产品盈利的增长是毛利润增长的主要原因。与2022年报相比，“特种无缝钢管”占比增加，“合金钢棒材”占比明显减少，毛利润构成发生一定变化。

中信特钢虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑。

中信特钢2023年报毛利率13.14%，与2022年报相比，毛利率下滑1.60个百分点，毛利率降低。中信特钢毛利率明显低于久立特材13.04个百分点。

2023年报中信特钢ROE15.28%，较2022年报减少5.29个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率5.69%，较2022年报减少2.40个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.80倍，较2022年报提高0.31倍，股东权益撬动资产的能力提高。

2023年报中信特钢经营资产报酬率6.56%。较2022年报，经营资产报酬率降低3.41个百分点，降幅34.24%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率5.30%。与2022年报相比，核心利润率下滑2.47个百分点，降幅达31.77%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.24次，较2022年报减少0.05次，降幅为3.61%，经营资产周转效率基本稳定。