东方金钰，一个对于翡翠行业来说绝不陌生的名字。从赫赫有名的翡翠第一股，到今年年初被中止上市，行内常用“成也翡翠，败也翡翠 ”来对其总结，认为是大量的翡翠原石存货拖垮了东方金钰的现金流，从而使整个公司陷入困境。然而事实果真如此吗？

从2016~2018年的年报和半年报中可以看到，东方金钰营业成本的变动与营业收入相近，呈波动情况。但是，存货则是持续上升，基本高于营业成本增长率，同时，存货占资产总额的比例极高，从2016年半年报的72.38%上升到2018年半年报的79.53%。通过行业对比可知，其存货周转率也远低于同行业平均水平。

而从东方金钰的现金流情况中，则可以发现货币资金持续大幅减少，主要原因是购买商品、接受劳务支付现金的绝对额和增长率基本都高于销售商品、提供劳务收到的现金。由此说明，东方金钰实现的收入、毛利、现金很大程度上可能被存货“吸收”了。

再进一步分析东方金钰的存货类型及其带来的收入情况，发现在2016~2018年度，翡翠成品及翡翠原料在收入和存货中的占比都有较大的上升。那么东方金钰为什么在经营状况欠佳的情况下还疯狂囤进翡翠原石呢？

这就要说到东方金钰被证监会处罚的原因——交易造假类财务舞弊，而发生舞弊的企业实施收入舞弊时往往需要付出税收、内外串通、上下游配合等相关“造假成本”。为了节省“造假成本”，企业有时也会人为调节毛利率，特别是翡翠珠宝这样产品定价或成本结转较难核实的特殊行业。可见，东方金钰大量囤积“翡翠”存货的行为，采购储备是假，利用较难核实的特点将其作为毛利率调节的“蓄水池”才是真。

研究表明，交易造假类财务舞弊的背后往往伴随着上下游交易对象的合谋与通同舞弊。东方金钰早期以客户和供应商信息为商业机密为由，未披露前五大客户和供应商的具体信息，仅披露购销金额总数和其中的关联方比例。直至上交所2017年年报问询函提出明确要求后才披露相关信息，并回复公司与客户、供应商不存在关联关系。

然而，从东方金钰翡翠原石的客户和供应商情况来看，却存在诸多疑点。

首先，重要客户与供应商之间存在隐性关联关系。2017年度第二大供应商上海大师玉雕有限公司的控制权在2014年3月才由上海张铁军珠宝集团有限公司转至周文清、赵卫，之后与客户上海张铁军翡翠股份有限公司共同控股一家融资担保公司，对应的销售金额和采购金额也很接近。而2018年的前十大客户供应商中，有三家公司有相同董事、监事及高级管理人员。

其次，上市公司与重要客户和供应商的注册信息隐含隐性关联关系。特别是东方金钰与重要客户瑞丽市莱盛珠宝店、浩宾珠宝店、渊浩珠宝店有相同的联系方式，且三家客户都是在2017年11月8日成立的，而在2019年，东方金钰还发生“采购翡翠原石，因无力支付货款，之后用黄金抵付货款”的情况，其中采购原石的对象就是这三家珠宝店。

最后，新增客户和供应商自身特征异常。如2018年度新增客户和供应商中有较多自然人客户，媒体曾走访调查其中的自然人客户和供应商，但是均“查无此人”。又如2017年度第四大供应商腾冲叠翠丹霞珠宝有限公司于2018年12月便注销，历史缴纳社保人数为零；同时，2017年度第五大供应商瑞丽市尚伊珠宝有限公司还是金钰小贷的贷款用户，2018年半年报显示其2500万元贷款已全部逾期。

而证监会认定的东方金钰财务舞弊行为，正是2016年年报、2017年年报和2018年半年报中，虚构其控制的姐告宏宁公司与普日腊等六名自然人名义客户、李干退等六名名义供应商之间的翡翠原石销售与采购交易，据此虚增营业收入、营业成本、利润总额、应收账款。

作为翡翠行业内第一家上市的公司，东方金钰无疑有过极为辉煌的时刻，那么它是如何走到财务舞弊的地步，其动机是什么呢？或许可以从其控股股东异常行为中找到答案，其一是股权高质押问题，其二是控股股东异常减持行为。

这两种异常行为的背后，一种可能是控股股东在体外持有大量现金，以配合交易造假舞弊；另一种可能是控股股东非常缺钱所引发的舞弊动机，特别是伴随着股权冻结征兆，因为这可能预示着大股东担心上市公司业绩下滑引发的平仓压力。

自东方金钰上市伊始，其实际控制人的股权质押比例一直很高，特别是近年来，赵兴龙、赵宁控制的兴龙实业、瑞丽金泽公司的股权质押或冻结比例基本达到100%。可见，实控人股权持续高质押背后蕴藏着较大的舞弊动机。

此外，2017年6月，董事长赵宁还提出《关于向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书》，但是其控股股东兴龙实业却在这一期间内减持股票，这种号召员工增持而大股东却减持的行为也十分可疑。

回顾东方金钰的发展史，创始人赵兴龙以翡翠赌石起家，被誉为赌石大王，然而随着公司的不断发展，赵兴龙似乎对资本市场的赌局更感兴趣。从2011年起，东方金钰便涉入频繁的资本运作。2014年2月到2015年8月期间，赵兴龙更是和被称为“私募大神”的徐翔合作，两次合谋增发东方金钰股票，共同操纵市场获利达到20亿！

随后徐翔事发入狱，但赵兴龙逃过了吗？

或许后患早已埋下，另类豪赌也不过一场垂死挣扎。