上周（3月3日-3月7日），A股港股权益市场强势收复跌幅，尤其在重要会议、美股大跌及加征关税——这三重窗口期，顶住压力的上涨，极大程度上提振了中期做多中国资产的信心。

近期我们观察到市场有两个核心变化：

变化一：交易策略胜率显著下降，市场韧性超预期，体现为“仿佛前面的鬼哭狼嚎没有发生一样，一切又变得欣欣向荣”；

变化二：AH与美股科技“劈叉”拉大

尤其港股，投资者进入了2年前S&P标普的模式：政策确定性大幅提升。每次下跌都有人抄底，高了还可以更高。

本周，我们似乎正站在宏观叙事发生变化的关键时点，底层资产的估值已发生变化乃至方向性反转。有外资投行近期下调美股股市评级，同期上调中国股市评级至增持。

我们再次强调：对于中国AI产业趋势不可低配的中期判断，同时持仓应避免过于脆弱，以多元配置战胜波动。

中银证券表示，AI板块出现一定调整，但投资者无需恐惧短期分歧，智能体与AI应用海阔天空。Manus是AI应用工程化的重要里程碑，有望加速智能体、AI垂类应用的加速商业化落地，调整无需过于悲观。

华泰证券指出，过往看，会后至4月底的行情演绎有赖于盈利预期变化，但考虑产能周期与地产周期的影响，盈利改善短期仍需观察，短期行情大概率仍偏结构性，产业周期与政策周期共振的科技是主要方向。当前科技行情受事件催化显著，后续GTC大会、腾讯财报、华为中国合作伙伴大会均是重要观测窗口。总体看，3月仍有空间，4月可适当谨慎。

不过也有机构表示，年报披露窗口期，要警惕回调风险。比如英大证券就表示：3月中下旬至4月进入年报密集披露期，企业盈利兑现度将成为试金石。当前市场对机器人行业及AI 板块的估值已反映预期，但部分标的业绩能否匹配高估值存在不确定性，需警惕回调风险（虽然中长期依旧看好科技股表现，但短期连续上涨后，或有震荡，提醒投资者注意节奏）。消费、医药等现金流稳定的板块可能因防御属性受到青睐。

不少机构依然看好港股科技的新经济核心资产的战略地位。原因为，市场共识度高、景气确定性强的四大新经济方向——国产算力、互联网、智能车、创新药，均集中分布在港股市场。

更关键的是，在“民营企业家座谈会”后，企业家动能不可低估，盈利端的上修空间，比当前估值修复更大。

消息面上，接下来将迎来腾讯、小米、百度等科技大厂的业绩发布，届时可关注市场的反应。（注：不作为个股推荐）

知名对冲基金经理塔勒布曾在其畅销书《反脆弱》中，提出：“在充满不确定性的世界里，我们的关注点不应该只放在如何预测可能发生的事情，而是应该降低脆弱性和利用反脆弱性。”

具体到投资领域的应用，就是在杠铃两端分别下注，一端偏进攻，另一端偏防御。这样能保证无论是极致乐观还是极致悲观情况发生时，都有获利的那一面，避免两头皆输，从而提升“反脆弱”的能力。

（来源：华夏基金制作，仅作为示意）

华夏基金策略团队认为，顺趋势逆情绪对科技主题投资尤为重要，结构的选择和轮动是当下重点，关注AI细分板块轮动的布局机会。

相关ETF：

1、人工智能AIETF及联接（515070；联接A:008585 联接C:008586）

政府工作报告对科技集群发展大规模应用的表述、“人工智能+”行动的细化和设立国家级万亿创投基金，将科技主线行情进一步夯实。

2、恒生医药ETF及联接（159892；联接A:016970 联接C:016971）

华为正式组建医疗卫生军团，AI医疗有望加速落地；医药行业政策端和支付端的改善，也有助于医药板块行情有望加快修复。

3、 恒生科技指数ETF及联接（513180；联接A:013402 联接C：013403）

本轮港股行情始于1/13，至今已连续上涨近两个月，结合估值、成交、风偏指标看，当前港股情绪较年初已明显修复，但部分指标相较历史水平还不算高，对比海外仍有继续上修的空间。

同时基于困境反转策略，泛科技兼内需领域也可以关注新能源汽车。

4、新能源车ETF及联接（515030；联接A:013013 联接C:013014）

节后复产复工，以及报废更新、以旧换新政策的开展，带动车市销量增长。

1、A500ETF基金及联接（512050；联接A:022430 联接C:022431）

A500指数是新一代核心资产的代表性指数，均衡覆盖35 个二级行业与 92 个三级行业龙头。伴随国内宏微观基本面回暖叠加A股市场行情修复，未来增量外资资金或有望继续流入中国市场。

2、自由现金流ETF（159201）

借鉴海外经验进行本土化改造，是国内指数投资策略的再次创新，适合底仓配置。

3、黄金ETF华夏及联接（ 518850；联接A:008701联接C:008702）

中国2月末黄金储备7361万盎司，环比增长0.22%，为央行连续第四个月增持黄金。

短期来看，市场对未来经济滞胀的担忧仍在；但中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及中东等地缘冲突仍将凸显贵金属避险属性，贵金属中长期配置价值不改。

（*注：投资者根据市场行情变化和自身风险偏好，酌情关注。）

风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

自由现金流ETF、A500ETF基金的风险等级为R3（中风险），其余基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。作为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。

此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

恒生科技指数ETF、恒生医药ETF等投资于港股市场，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

黄金ETF华夏作为商品基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

T+0特别风险提示：恒生科技指数ETF、恒生医药ETF、黄金ETF华夏作为商品基金，实行T+0回转交易机制(即当日买入，在交收前可以于当日卖出)，，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括:：跟踪偏离风险与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。