“有些人，一旦错过就不在”。财富也是。

你是不是错过了2019年4.025%的年金险，也错过了2023年的3.5%的增额终身寿险？现在回头看，这简直是理财界“天花板”级别的产品。

但随着央行多次降息，经济增速放缓，保险产品的预定利率也随之下调。曾经“热辣滚烫”的3.5%保险产品面临下架。

有业内人士预测，受低利率、市场下行等因素影响，未来保险产品的预定利率可能还会继续下调。在这种环境下，家庭财富中的含“保”量（家庭保证收益率的资产占家庭可投资资产总量的比值）可能成为理财的新趋势。

“热辣滚烫”的寿险产品将集中下架？

“你买了3.5%的增额寿吗？”2023年，国内银行纷纷下调存款利率，股市又打响了2800点的保卫战。节后午休的时间，孙政和同事讨论钱放在哪儿能保值。为了锁定长期收益，孙政早早就下手了一款3.5%利率的增额寿产品。

让孙政庆幸的是，刚买完不久，他的代理人就告诉自己，那款产品已经下架了，新产品的定价利率也从3.5%下调至3.0%。

曾经热销的增额寿为什么会下架？

原因在于，国际环境日趋复杂，国内经济下行压力加大，市场风险不断升级，监管部门要求保险公司控制利差损风险，避免无法兑现收益，造成更大的损失。比如，2023年1月，银保监会发布《人身保险产品“负面清单”（2023版）》，其中多条内容涉及增额终身寿险产品。

利差损的风险究竟有多大？1997年，位列全球前十大寿险公司的日产生命曾因资本市场下行导致的利差损而破产。这是日本寿险业战后50年以来的第一桩破产案。

利差损为何有如此大的杀伤力？我们先从保险公司的利润来源说起。保险公司有三个利润来源：死差、利差、费差。目前大部分保险公司，尤其是寿险公司，最主要的利润来源是利差。

简单理解，假如保险产品的预定利率为3.5%，保险资金的实际投资收益率获得的回报是4%，那么4%-3.5%=0.5%就是利差益，反之就是利差损。

从61家非上市寿险公司总投资收益率来看，2023年度总投资收益率简单平均值为3.22%，加权平均值是3.10%。所以，监管部门去年就要求寿险公司将新开发产品的定价利率从3.5%下调至3.0%，以控制利差损风险。这也是孙政买过的增额寿下架的原因。

回归保障本源：日本寿险业的前车之鉴

中国寿险业正在经历的利差损风险，邻国日本正是前车之鉴。不过，利差损危机过后，日本寿险业探索出新的发展路径。

2002年以后，尽管日本经济有所恢复，但在人口老龄化、全球性金融危机、贸易摩擦等不确定性影响下，日本经济增速放缓，利率下行甚至负利率。

由于股市、房市持续保持低位震荡，日本寿险行业再难通过国内股市、房市周期轮动获得长期受益。受此前高预定利率产品的拖累，日本寿险公司的利润大幅度下降。

生死存亡之际，日本的保险公司进行一系列的调整。从2005年起，它们逐渐将业务范围扩大到亚洲新兴市场国家，业务逐渐向保障类保险产品转移。在资产端，也通过参与新兴市场国家债券和股票市场获得不错的表现。至此，受益于资产端、负债端的良好表现，日本寿险公司开始逐渐摆脱“利差损”的影响，迈入良性发展轨道。

有研究表明，伴随人均GDP的提高、人均寿命的延长及老龄化程度的深化，日本民众的保障意识显著提高。为消化20世纪90年代前的高预定利率保单，日本寿险行业在经历“利差损”风险后纷纷转向保障类产品，如：健康险、癌症保险及长期护理保险等新险种。从个险新单来看，终身寿险和医疗险等保障类产品占比最高。

上文提到利差对保险公司利润的贡献非常大。这是因为在国内，消费者非常看重保险产品的收益率。由于保费较高，佣金较为可观，营销员更愿意推荐储蓄型产品。所以，目前保险市场以“储蓄型产品”为主。

按照日本保险业的发展逻辑，当GDP严重下滑，投资环境趋冷，利差损会吞噬保险公司的利润，导致企业经营困难甚至濒临破产。

由此，国内的保险公司也应该进行一系列调整，从负债端方面，依照金融监管总局的要求，下调预定利率，降低利差损；调整产品结构，回归保障本源；提升运营效率，实现降本增效；提高服务质量，控制退保率。

从资产端方面，应对股票和房地产的价格波动，资产配置风格调整为保守型，比如，以债券为主的有价证券作为寿险公司的主要资产，降低股票等高风险产品的比例。也可以像日本寿险公司那样通过提高海外投资比重来弥补国内投资收益率的不足。

未来3.0%利率保险产品会消失吗？

“3.0%复利产品即将下架，再犹豫就是2.5%”“3.0% 复利增额终身寿险即将全面下架”等营销标题不断出现在朋友圈中。

预定复利3.0%的产品会步3.5%产品的后尘吗？这类保险产品还能卖多久？

回顾增额终身寿险产品的历史，它最早于2013年由信泰人寿保险股份有限公司引入国内市场，在保险合同中明确保险金额每年以4%的复利增长 。直到2017年，国内多家中小保险公司陆续推出此类产品。但是，当时寿险市场的主流产品是预定利率高达4.025%的年金保险。

从保险产品预定利率三次下调的历史来看，预定利率从1996年最高的10%大幅下调至1999年2.5%；从2019年的4.025%下调至3.5%；从2023年的3.5%下调至3%。借鉴日本寿险业的经验，可以预见，3.0%利率保险产品也将面临调整。也就是说，预定利率下行仍是大概率事件。依照这个逻辑，当然是早买早受益。

如果考虑锁定未来收益的话，养老年金险、年金险、分红险是常见的理财保险产品。当然，不同的产品，功能和特点也各不相同。举例来说，养老年金险对应了消费者的退休养老需求，主要的特点是领取金额较高且支持活多久领多久，是补充提供退休养老待遇的重点保险产品；

年金险对应了长期现金流的需求，主要特点是固定时间固定金额一般可以领取终身，市场上最快的支持5年即可领取，作为长期现金流的资金规划满足客户需求；

追求预期收益的人可以选择分红险，它的特点是除了获得保单中固定保证的收益外，还可以让客户参与到保险公司的投资收益红利分配分享中，获得固定+浮动分红收益。

除了配置保险，普通人还可以根据自己的风险偏好选择理财渠道。招联首席研究员董希淼建议，对于偏好储蓄存款、追求稳健收益的投资者来说，可以在存款之外适当配置一些现金管理类理财产品、货币基金以及储蓄国债等产品，这些产品的风险相对较小，且通常收益高于储蓄存款；对于有一定风险承受能力、追求高收益的投资者来说，可以适当配置一些债券型基金、偏股型基金以及风险等级相对偏高的一些理财产品。

未来，一旦预定利率低于3.0%，理财类的保险产品可能会淡出人们的视线。为了追求较好的收益，消费者会选择性价比更高的投资品。同时新寿险可能会引起更多保险消费者的关注，比如，提供医疗、养老等增值专业服务。

在这个充满变数的时代，每个人在财富的海洋中寻找确定性的航道。日本寿险业的兴衰给我们的启示是，要学会在低利率时代，合理配置资产，在保障与投资之间找到平衡点，确保我们的财富之舟在波涛汹涌的市场中稳健前行。