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恩捷股份再次违规减持

这几天，恩捷股份不负众望又跌了。

原因无他，就是老板一家违规减——

云南首富李晓明家族收到云南证监局的警示函。

7月23日晚，上市公司恩捷股份连续发布四则公告，均涉及公司实控人违规减持问题。

公告显示，恩捷股份、公司实际控制人李晓明家族、公司股东玉溪合益投资有限公司和玉溪合力投资有限公司分别收到了证监会云南监管局的警示函。

云南监管局指出：

上市以来，恩捷股份实际控制人家族未准确认定一致行动人范围并报告你公司，该公司在信息披露管理过程中未发现同一信息存在前后不一致的情况，导致多次定期报告、临时报告等信息披露文件中披露的实际控制人家族的一致行动人相关信息不准确。

与此同时，上市公司实际控制人及其一致行动人频频发布股东股份质押变动公告，且有多笔质押已达平仓线或预警线。

恩捷股份的实际控制人和股东被指出存在三项问题：

1.对恩捷股份实际控制人家族的一致行动人及权益信息披露不准确；

2.未按规定及时披露简式权益变动报告书并停止买卖公司股票；

3.超比例违规减持股份。

对此，恩捷股份倒是没有遮掩，也没有规避现实，立马表示公司实际控制人及其一致行动人已深刻认识到错误，并承诺在未来12个月内以自有和自筹资金购回违规减持的股票，且将违规减持产生的收益上缴公司。

虽然态度足够诚恳，但能收到监管局的警示函，说明李晓明一家的问题还不小。具体来看：

2020年8月，李氏家族共计减持1421.49万股股份，首次套现约9.3亿元；

2021年5月，李氏家族第二轮减持302.77万股，套现约4.4亿元；

2021年12月-2022年6月，集中竞价减持2200万股，总额在40亿元左右。

截至最近的数据，李晓明家族通过减持公司股票，累计套现53.62亿元。

其中34.5亿元发生自2022年以来。

可见，违规减持已经不是李晓明第一次干了。

02

市值蒸发2000多亿

之前市面上也传过李晓明一家套现股份的事，某微信公众号发表文章称，“国内锂电隔膜龙头恩捷股份董事长、云南首富李晓明卖掉自家公司的股票，套现345亿元。

虽然数字没有“小作文”写的那么夸张，但大额减持的事实确实存在。

也说明老板都对公司未来的前景不乐观，不然为啥三四年的时间就套现50多亿？

以市场和股价的角度来看，他对公司的股价前景有着清晰的认识。

恩捷股份曾经是A股市场少有的一只大牛股。

从2019年的30元一路向上涨到2021年的316.77元。

2021年9月14日，恩捷股份市值达到历史巅峰，为2845.48亿元。

三年涨10倍，成为新能源板块仅次于宁德时代的龙头股，更是创造出“5年60倍市值”的造富神话，李晓明家族坐稳“云南首富”交椅。

然而股价登高后，恩捷股份持续下跌，到最新收盘日，股价跌至29.45元/股，跌幅超过85%，市值缩水至287亿元左右，较高峰期蒸发了近2600亿元。

这比坐过山车都还要刺激，药效不是一般的猛烈。

而李晓明的减持正好大规模发生在2020、2021、2022三个年份，可谓是精准预判了股价走势，及时高位套现，简直就是云南股神。

市场上传出关于恩捷股份和李晓明家族的负面消息并不少。

早些时间，网络平台上就有人点名李晓明家族套现数百亿，携家人移民美国，并停止了对产业技术的升级和投资。

虽然随后恩捷股份在投资者互动平台上回应，“上述信息均不属实。”

但从公开信息中能查到一些蛛丝马迹。目前恩捷股份的主要股东为：

李晓明：董事长

马燕（Yan Ma）：李晓明妻子

Sherry Lee（李雪）：李晓明女儿

李晓华：李晓明弟弟

惠雁阳：李晓明弟媳（李晓华妻子）

Jerry Yang Li（李阳）：李晓华儿子

王毓华：李晓明母亲

以上均为家族持股成员，2019年王毓华去世，股权由孙女李雪和孙子李阳继承。

在恩捷股份控股股东信息中，除了恩捷股份副董事长、总经理李晓华的名字显示为中文，恩捷股份董事长李晓明以及他的妻子、女儿以及弟媳、侄子的名字都是英文。

另外，公司董事长李晓明、副董事长李晓华，疑似卷入“烟草贪腐案”，曾于2022年11月被公安机关指定住所监视居住，直至2023年一季报，恩捷股份才在财报中披露，李晓明、李晓华两人已在公司正常履职，参与公司及子公司的生产经营工作。

当然，这些传言现在也没办法去证实或者证伪，只能等日后更多信息披露出来才能做分析。比起恩捷股份管理层的这些传闻，更重要的是公司目前的经营状况。

03

龙头不行了？

说起李晓明，很多人不知道，因为此人很低调，但说起云南首富，很多人都会感兴趣，李晓明曾连续5年稳坐云南首富。

在小说中，经常有一种主角拥有“开挂的人生”，他们基本没遇到过失败，人生如同坐火箭般地蹿升，仿佛“天选之子”般一路平步青云走上人生巅峰，我们一般都称之为“爽文主角”。

李晓明，1958年出生在云南省玉溪市，从小家境殷实，在1982年参加工作，进入了云南昆明塑料研究所。仅仅两年之后，他便已经坐到了副所长的位置，那时的他年仅24岁。

在他的努力下，争取到了去国外进修的机会。1996年，李晓明毅然决定回国创业。自此，开始真正的开挂人生。

1996年李晓明、李晓华两兄弟与玉溪市新产业发展有限公司合资成立红塔塑胶，生产香烟包装薄膜。

云南很多烟草公司，如红塔、红河等等，都是他的客户。

在2010年接手了当时处在危机中的创新彩印公司，次年创新彩印整体变更设立为云南创新新材料股份有限公司。这是李晓明做出的重大战略——进军新材料。

从2011年起，创新股份的业务主要有四块，一是BOPP平膜，BOPP烟膜，二是烟标，三是特种纸，四是无菌包装。

彼时公司经营地不错，2016年李晓明携公司在A股上市，但是他并不满足于此，他还想找到一个“第三增长点”，让上市不是终点，而是他新阶段的起点。

于是他瞄上了上海恩捷。这家公司主要从事锂电池隔离膜技术专业领域内的技术开发、技术 咨询、技术转让、技术服务，锂电池隔离膜的制造、销售，从事货物 及技术的进出口业务。虽然从公司设立起，李晓明的弟弟李晓华就是大股东之一，但和创新股份的牵涉并不多。

随即，李晓明在2017年主导了上海恩捷的收购。

通过这次收购，实际上达成了双赢的局面——

一方面，创新股份将实现包装印刷业务和锂电池隔离膜业务双轮驱动发展。

另一方面，海恩捷将借助上市公司的融资平台，进一步加大研发和产能投入，不断提升公司的市场竞争力。

当时，新能源车整个产业链才刚刚起步，市场渗透率仅2.8%，上下游配套不怎么完善，锂电池零部件实际上是一片蓝海。

通过上市公司这个融资平台提供的巨量资金，恩捷全资收购了多家新材料公司，并与宁德时代等大客户合资成立多家膜业务公司，联合开发借此扩大产能。

我们现在看恩捷股份为什么能够3年涨10倍，5年涨60倍？

并不单单是在炒作新能源和锂电池的概念，从2018年到2022年最高峰业绩和股价一样翻了10倍，为了保住锂电隔膜一哥这个铁王座的位置，产能也是疯狂的扩建。净利润率从原先的10%左右一度攀升到30%，堪比银行类业务的净利润率。

但好景不长，随着股价下跌的趋势一样，恩捷的财务数据在前两年的高峰之后，也开始了快速滑落。

就在不久前，恩捷股份还发布了2024年上半年业绩预告。预计2024年上半年归属于上市公司股东的净利润约2.58亿元-3.58亿元，同比下降74.5%-81.62%。

恩捷的主营产品是锂电池四大关键材料之一，隔膜的毛利率一般在40%-60%，是四大主要材料中毛利率最高产品。

2022年恩捷股份膜类产品的毛利率为50.4%，处于同行中比较高的水平。

但在2023年恩捷股份膜类产品毛利率降至38.18%，同比下降12.21个百分点。

今年一季度甚至已经降到了18.87%，较2023年出现腰斩。

背后的原因是恩捷开始以价换量抢市场，但也说明行业整体处于供大于求的状态，不然为何要“弃价保量”？

在过去4年间，国内隔离膜出货量翻了3倍多，价格也开始大滑坡，说明这个行业并不存在过高的技术壁垒，在激烈的价格战和市场战中，恩捷很难维持过去那么高的市占率和利润率。

这也是为什么公司近期丑事频出，老板一家多次减持的根本原因。

恩捷所处的这种行业，技术迭代快、技术壁垒低、落后产能多，时代要抛弃的时候，连声招呼都不会打。

来源：经济学博士