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3月份，市场总体呈现股市涨跌互现，债市波动放大的格局。其中，上证指数单月微涨0.86%，沪深300指数上涨0.61%，创业板指上涨0.62%，同期中证500指数下跌1.13%，科创50指数下跌1.56%。

回顾基本面，在央行公开市场净回笼资金规模较大，宣昌能副行长表示法定存款准备金率仍有下降空间的背景下，降准仍然是货币政策未来的可能选项，货币政策或将支持实体经济质效持续提升，或有助于扩大内需，提振市场信心。

3月初两会召开，多项政策利好公布。在宏观调控延续积极基调、流动性环境保持宽裕状态下，产业热点涌现助推A股主要指数上扬。月中证监会就提高上市公司质量、加强IPO监管、建设一流的金融机构等市场关切话题部署针对性政策，沪深交易所同步落实政策要求。同时，证监会“两强两严”监管基调明确。强化对违法违规行为的监管，保护投资者尤其是中小投资者权益目标坚定。月末，市场情绪有所波动，投资者风险偏好小幅回落，A股主要指数出现调整。

同时，3月投资基本保持稳健，制造业有较高增长，房地产仍偏弱；CPI同比增速回落，PPI同比改善；金融数据供给意愿仍强，需求边际维持。GDP季度增速高于全年增速目标。3月国内外需求同步回升，叠加工程施工项目推进加快，生产景气上行，制造业PMI生产指数升至扩张区间，企业采购量增加；不同行业分化，汽车、化工生产同比大幅提升，钢铁产业链、石油沥青生产下降。

债券方面，3月30Y国债有所调整，但10Y国债和国开表现仍然较优。总体债市干扰项增加、波动放大，2Y国债收益率下行，但长债和超长债交易的体验感都略差。

市场展望

展望后市，债市方面即使MLF/逆回购利率不下调，若未来存款利率和贷款利率下行也可以降低银行的负债成本，提高债券资产的相对价值，存单利率和短端国债收益率或也有进一步下行空间。

方向上，由于负债端成本仍处于压降的通道，基本面进一步改善仍需等待，债市或仍处于利多环境中。品种方面，可以关注中短端利率债和地方债的价值。长期看，曲线或仍维持平坦化状态。汇率或对央行货币宽松的节奏有一定的影响，但可能不影响央行货币宽松的方向。汇率波动给资金面带来扰动，并对央行货币宽松的节奏有一定的影响。

股市方面，当前来看，四月可能延续震荡，反弹或进入中后期。基本面上，经济延续弱修复、盈利回升趋势或不会改变。一是在设备更新和以旧换新等政策落地下，4月基建投资、制造业投资、消费增速等均可能回升，地产销售仍偏弱，4月盈利可能处于上行趋势中。

流动性上，美联储降息预期反复或对国内掣肘有限，国内流动性可能维持宽松。一是人民币汇率维持稳定，美联储降息延后对国内宽松或掣肘有限。二是央行强调保持流动性合理充裕，4月国内流动性或维持宽松。外部冲击上，4月可能难有大的负面冲击。一是4月财政政策不断落地，地产放松政策也可能进一步出台，政策上偏积极；二是国际关系或有所改善，4月地缘风险相对有限。