最近，全球多类资产价格普遍下跌，如股市以及金银油铜等商品市场，与此同时，美元也同步陷入低迷，几乎是万物皆跌，既不是传统上流动性危机下的波动特点，也不属于传统上的避险模式，因为黄金、美债等资产也在下跌。这种波动特点极其反常，笔者分享一下背后的逻辑，一家之言，仅供参考。

对于最近市场近乎于万物皆跌的波动特点，摩根大通的分析表示，随着美联储实施量化宽松政策和银行放贷放缓，美国金融市场的流动性自第二季度开始已经进入“温和收缩期”，自2024年3月底以来，美国货币供应量估计已经收缩了约2000亿美元。造成这一现象的主要因素有三个：美联储持续的的量化紧缩政策、美联储逆回购机制使用量增加、以及美国银行贷款增长放缓。

数据来源：彭博社、摩根大通

在笔者看来，美国财政部持续发债以及美联储不断缩表都在持续抽取市场流动性。当流动性从收缩到不足，乃至危机，如2008年金融海啸以及2020年疫情危机早期的债市流动性危机，的确可能导致全球市场万物皆跌的波动特点，但在这种情景下，因全球美元荒将引发美元指数大幅上涨，这在最近并未出现。

摩根大通的解释是，企业和投机性投资者对美元的操作行为截然不同，企业的大量美元空头头寸开始平仓，而投机性投资者则在平仓大量美元多头头寸，并警告货币供应量的负增长将对风险资产的未来发展构成挑战。

过去两周以来，美联储的委员们轮番向市场喊话，清一色鹰派论调，其中以鲍曼和卡什卡利最具代表性。

美联储理事鲍曼表示，她支持要么先等等再开始放缓缩减资产负债表，要么采取比本月早些时候宣布的更温和的放慢缩表进程。鲍曼认为商业银行准备金水平仍然充足，这让官员们有更多时间来推进缩表进程。尤其是在美联储隔夜逆回购工具的使用量仍然很大的情况下。卡什卡利则认为可能会保持利率不变无限长的时间。

资料来源：美联储-缩表持续中

此外，笔者注意到一则曝光率很低的消息，5月29日，克利夫兰联储任命曾在高盛集团担任全球融资联席主管的贝丝•哈马克为下一任主席，现任克利夫兰联储主席梅斯特将于6月30日卸任。

哈马克在金融、资本市场和风险管理方面拥有30多年的经验，她曾一度被高盛内部视为下一任首席财务官的最佳人选，她的崛起部分得益于她与监管机构和政府机构打交道的能力。她还担任过财政部借款咨询委员会的主席，这是一个在华尔街颇具影响力的团体，美国财政部长也会倾听它的意见。

哈马克将于8月21日就职，并将在9月份的会议上就美联储的货币政策决定进行投票。

利夫兰联储采取决定的标准是什么无从得知，但这加深了美联储与华尔街，尤其与高盛之间旋转门的概念。

5月30日，高盛首席运营官公开表示，美联储必须消灭通胀，不能退缩。

5月31日，美联储委员博斯蒂克表示，如果九月适合降息，我们将会这么做，但不是出于政治考虑。

前纽约联储主席、布雷顿森林体系委员会的主席、瑞士银行非执行董事杜德利也在近日撰文表示，即便联邦基金利率目标已超过5.25%，美联储可能仍未能将短期利率提升至足以冷却经济的水平。

杜德利认为，当美联储的目标利率高于中性利率时，将限制经济增长；而当其低于中性利率时，则将刺激经济活动，未考虑通胀的中性利率可能高达2%，如果确实如此，2%的中性利率加上3%的通胀率，意味着当前联邦基金利率（区间为5.25%至5.50%），对增长和通胀施加的限制微乎其微。美联储的口号应该从“更高更久”转变为“更高无限久”，直到通胀更令人信服地朝预期方向发展。

从最近华尔街释放的信号以及全球市场的波动特点来看，笔者认为美国金融资本或正以压通胀的名义发动一场可控的全球性金融风暴，以促使美联储在9月降息。

欧盟看似正着手准备应对措施，5月28日，据知情人士透露，欧盟即将就一些措施达成协议，这些措施将使陷入困境的小型银行更容易倒闭或被合并。其中一位人士表示，在解决了包括德国在内的一些国家的担忧后，各国政府可能会在下月就危机管理和存款保险框架达成协议。

这些谈判旨在在该地区建立更紧密的银行业联系，并最终促进跨境银行合并。2008年信贷危机后，欧洲银行业在各国之间分崩离析，而近年来，建立真正统一市场所需架构的努力也失去了动力。

在发动金融攻势之时，不能因为某种黑天鹅而打乱节奏，因此在地缘政治上，中东冲突也恰逢其时迎来转折点。

当地时间5月31日，据以色列时报，美国总统拜登公布了最近几天以色列批准的最新人质协议提议，并敦促哈马斯接受该提议。

这项新提案分为三个阶段，第一阶段将持续六周。这将包括全面彻底停火，以色列军队从加沙所有人口密集地区撤出，包括妇女、老人和伤员在内的一些人质获释，以换取数百名巴勒斯坦囚犯的释放。在为期六周的第一阶段，以色列和哈马斯将“就进入永久结束敌对行动的第二阶段的必要安排进行谈判”。

在第二阶段，所有剩余的活着的以色列人质将获释，包括男性士兵。以色列军队也将在这一阶段撤出加沙。在第三阶段，加沙的主要重建计划将开始。

这项提议与几周前哈马斯接受的提议相比，并无明显改动，因此也获得哈马斯的正面回应。

而在俄乌方向，布林肯昨日证实，乌克兰要求美国授权使用美国的武器对付俄罗斯，总统拜登同意使用美国武器袭击俄罗斯境内目标。

俄乌冲突两年多以来，因担忧美俄爆发直接冲突，美国一直未同意提供乌克兰美式武器如远程导弹、战机等来攻击俄罗斯本土。

在笔者看来，拜登政府下的是一步处于选举考虑的险棋，这仍有待观察，但就短期而言，更可能仅限于心理战层面，施压俄罗斯停止攻击乌第二大城市哈尔科夫。

从政治角度看，离美国年底总统大选时间所剩无几，美国几无可能在此时升级与俄罗斯的直接冲突，而七月下旬巴黎奥运开幕在即，法国有足够的动机争取各方在奥运会期间休战。笔者认为本次奥运停战在联合国五常内是有默契的。

6月8日，法国总统马克龙也将在巴黎接待拜登，双方将有机会讨论一系列全球挑战和双边问题。

因此，8月中旬巴黎奥运闭幕前，全球地缘动荡局势或将逐步降温，如笔者推测无误的话，在华尔街发动新一轮金融攻势下，全球多数资产的下跌仅处于早期阶段，后市仍存在重大风险，应高度警惕！