为什么说现在是买入唯品会的机会？

市场回归常识：什么是最好的商业模式？

2018年中国服装市场规模达9870.4亿元，预计2019年该数据将进一步扩大。但占据40%以上的库存，让整体服装行业处于并将长期处于被动去库存周期。繁重的库存压力给以服饰穿戴为核心品类的唯品会，带来增长机遇。

在回归特卖一周年之际，唯品会(VIPS.US)交出了2019年的Q1报，显示回归战略的成功。

这份于5月23日早发布的Q1财报显示，唯品会毛利润、净利润增速下滑趋势得以扭转，第一季度净营收213亿元人民币（约合32亿美元），同比增长7.3%；按照通用会计准则，归属股东净利润为8.723亿元人民币（约合1.3亿美元），同比增长64.7%。

因Q1财报超过市场预期，市场给予唯品会积极回应，该股涨幅最高近8%，最终收涨6.46%，市值增加3亿多美元。与业绩形成对照的是唯品会股价持续走高，已从2018年10月份的4.3元低点，上涨了超80%，定格在5月22日7.27美元的位置。

在全球经济低迷及中国零售增速下滑的大背景下，这样成绩的取得弥足珍贵。在过去两年的时间里，先是拼多多，再是云集，电商市场的明星纷相涌现，但作为常青树的老牌电商唯品会，却用连续26个季度的盈利——创下电商最长盈利纪录，来阐述什么是最好的商业模式。

在经济和市场寒冬的大趋势下下，伴随着全球贸易争端的加剧，过往关于商业模式的定义泡沫已经破灭。是的，市场正在回归常识：什么是最好的商业模式？不是流量，不是酷炫的口号，不是交易量的倍增，而是盈利，能够盈利的模式才是最好商业模式。

“强调商业本质，回归经营的基本面其实更有价值和意义，”唯品会首席财务官杨东皓表示，“相比较单纯的规模扩张，我们更关注有质量的增长。”

连续26个季度持续盈利的秘密

除却继续以“特卖”战略为中心， “唯品快抢”和 “最后疯抢”等，多种获客方式已初见成效。

在发布财报前，投资机构预测唯品会该公司每股收益为0.16美元，营收为30.4亿美元。

但唯品会的营收及利润等各项数据远远超出投资机构的预测。不仅营收高出2亿美元，更重要的是，在净利润方面迈步巨大。

按照通用会计准则，唯品会归属股东净利润为8.723亿元，较去年同期的5.297亿元同比增长64.7%。按照非通用会计准则计算，归属于公司股东净利润为8.163亿元人民币，较去年同期的7.277亿元增长12.2%。

一季度，唯品会总订单数为1.165亿，相比去年同期的9020万单同比增长29%。总活跃用户数达2970万人，同比增长14%。截至2019年3月31日，唯品会超级VIP会员数量已达320万。

“本季度，我们的活跃客户总数同比增长14%，这是现有客户忠诚度提高和新客户数量加速增长的结果”，唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示，“我们通过专注于折扣零售渠道和成功执行营销策略，取得了这些坚实的成果。今后，我们将继续扩大折扣服装市场份额，进一步巩固在中国的领先地位。”

与此同时，继上季度首次披露GMV数据，此次唯品会财报公布的第一季度GMV达338亿元人民币。在用户规模方面，新财报亦显示其高于同类电商的增速。

唯品会方面表示，这一转向主要归因于唯品会对服饰穿戴核心品类的专注。本季度唯品会将部分标品从自营转移到第三方平台，不仅提高了盈利能力，同时优化了品类结构。数据也证明了这一点，2019年第一季度，服饰穿戴品类继续加注对GMV的贡献，占比超50%，同比增长16%。

唯品会也在积极拓展多种有益的获客方式。目前来看，除却继续以“特卖”战略为中心，2018年底启动上线的限时特卖频道“唯品快抢”和深度折扣频道“最后疯抢”等，多种获客方式已初见成效，让唯品会品牌的长远发展具有战略性的积极价值。

对于唯品会与腾讯、京东的合作，唯品会方面表示，TJV战略合作目前都在稳步进行中。与腾讯、京东的战略合作帮助唯品会提升用户拉新能力，小程序和京东在一季度向唯品会贡献约25%的新客。25%的新客比例，较之2018年Q4的23%增加了两个百分点。

唯品会方面强调，未来将进一步加强与腾讯、京东在流量方面的合作，并深入开发小程序，与腾讯共同提升转化效果。

对股价的买入时机思考

未来要看中报唯品会能否保持如此漂亮的增速。如果能保持，说明唯品会将恢复到一个再次盈利高速增长的中枢。

在交出一份靓丽的成绩单之后，疑问由此而来，目前是否是在二级市场买入唯品会的机会。

从股价上看，5月22日其收到7.27美元，低于上一个低点4月22日的7.55美元，但高于3月22日的6.92美元。从形态来看，向上形态稍被破坏，如果没有跌破6.92美元，说明底部支撑较为坚实，可以小幅试仓。

从各项财务指标来看，从每股收益率、总资产增长、负债比率、流动速率而言，都在向好之中。

以每股收益率为例，以2018年年中回归特卖作为节点，彼时每股收益率是0.75，而年底则回到1.33，2019Q1上升至1.83。这是一个惊人的数据增长，未来要看中报唯品会能否保持如此漂亮的增速。如果能保持，说明唯品会将恢复到一个再次盈利高速增长的中枢。

国家统计局数据显示，2018年中国服装市场规模达9870.4亿元，预计2019年该数据将进一步扩大，但占据40%以上的库存，让整体服装行业处于并将长期处于被动去库存周期，繁重的库存压力给以服饰穿戴为核心品类的唯品会带来增长机遇。

或许正是看到这一点，腾讯正在积极增持唯品会的股权。

继2017年腾讯京东8.63亿美元联合投资入股唯品会之后，腾讯新近再次增持唯品会。此次增持的平均交易价格为7.46美元，耗资总额为4341万美元，以此为计，目前腾讯共持有唯品会11558130股A类普通股，持股比例增至8.7%。

从腾讯对唯品会的支持来看，与腾讯达成合作之后，微信小程序也开始发力，显示出强劲的获客能力，通过腾讯导过来的新客所占据唯品会新客比例愈来愈高。唯品会2018财年活跃用户人数为6050万人，比2017财年的5780万人增加5%，2019Q1再增长14%。

考虑到下半年双十一和12月8号的大促期间影响，加上上半年的新客增速，2019全年活跃用户数有可能达到近7000万人。

正是基于以上影响，2019年2月，德勤发布《2019全球零售力量》报告，评选出全球零售商250强，中国有14家零售企业上榜，唯品会在进入榜单百强的同时，也在全球50大增长最快零售商排名中位居第二。