一、美元指数突破109关口带动人民币汇率下跌

近期美元指数走势强劲，1月2日突破109关口，尾盘收于109.394，刷新逾两年新高，涨幅达0.84%。本周以来，美元指数涨幅超过1%。美元指数的连续上涨对非美货币普遍承压，除了人民币之外，欧元兑美元汇率开年以来下跌0.72%，处于逾两年来最低水平附近。英镑兑美元汇率也跌至8个多月低点。

二、市场机构对美元指数走势

摩根士丹利认为，2025年美元指数将先涨后跌。一季度，市场将迅速定价地缘政治和贸易摩擦，并把美元指数推至巅峰。但随着后续美联储降息的落地，美元将逐渐下跌。

中信证券明明研究团队认为，短期来看，当前美元指数的走势已经充分反映了市场对于美联储降息、美国政府潜在关税风险的预期，美元指数缺乏进一步向上动能。此外，近期央行对中间价报价、离岸人民币流动性等方面的稳汇率政策强度提升，叠加全球重要央行议息会议均已结束、国内政策进入空窗期，预计人民币汇率短期或围绕7.3上下波动。

2025年美元指数或维持高中枢，外部扰动或是人民币汇率最大的风险因素，但内部因素仍有望托底人民币汇率。一是考虑到直接投资账户和证券投资账户的压力，预计央行稳汇率决心较强，相关政策也有望继续加码；二是中美利差深度倒挂对于2025年人民币汇率的影响有限，国内降准、降息等操作或与其他增量政策共同助力基本面修复回升。

三、2025年人民币汇率走势分析

1. 外部因素：关税、美元指数波动对人民币汇率的影响

中国民生银行首席经济学家温彬认为，2025年，综合来看，关税、美元指数较大幅波动或继续扰动人民币表现，人民币兑美元的汇率弹性可能适度扩大。但经济基本面温和复苏、较为丰富的汇率管理工具，叠加近年来我国外汇市场韧性显著增强，都会支撑人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。美联储降息进程延续，也将在一定程度上支撑人民币汇率。

中行研究团队认为，2025年，人民币汇率仍有升值空间。一方面，发达经济体政策的外溢影响将继续减弱，新一任美国总统任期内或继续主张“弱美元”政策，以促进美国贸易出口。处于高位的美元指数将逐步回落，人民币等非美货币汇率的外部承压将继续减弱。另一方面，跨境资本将进一步向境内有序回流。在人民币汇率升值预期下，外资认为人民币金融资产有较大升值空间，已连续增配中国A股、人民币债券。

2. 内部因素：经济基本面、货币政策对人民币汇率的支撑

（1）经济基本面温和复苏

2023年以来，我国宏观经济政策持续发力，经济基本面出现企稳回升迹象。国家统计局数据显示，2023年1-11月，我国规模以上工业增加值同比增长3.8%，社会消费品零售总额同比增长1.4%，固定资产投资同比增长5.3%。从先行指标来看，2023年11月，制造业PMI为48%，环比上升0.9个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，环比上升1.3个百分点。2023年四季度，我国经济有望继续保持复苏态势。

2024年基建投资有望继续保持较高增速。制造业投资有望继续回升，高技术制造业投资增速有望维持在较高水平。房地产投资有望逐步企稳，对经济的拖累作用将有所减弱。综合来看，2024年我国经济有望继续保持复苏态势，经济基本面的改善将对人民币汇率形成支撑。

（2）货币政策助力基本面修复回升

2023年以来，我国货币政策持续发力，维持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度。2023年1-11月，我国新增社融32.3万亿元，同比多增6.1万亿元。其中，新增人民币贷款19.7万亿元，同比多增1.9万亿元。2023年11月，我国广义货币（M2）余额264.7万亿元，同比增长12.4%，增速创6年来新高。2023年以来，我国央行累计降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。央行还通过中期借贷便利（MLF）等工具，加大对实体经济的流动性支持。

综上所述，2025年人民币兑美元汇率走势将受到多种因素影响。外部因素方面，关税、美元指数波动将继续扰动人民币汇率，但发达经济体政策外溢影响减弱，美元指数高位回落，人民币汇率外部承压将减弱。内部因素方面，经济基本面温和复苏，货币政策助力基本面修复回升，将对人民币汇率形成支撑。预计2025年人民币兑美元汇率将呈现双向波动态势，整体保持在合理均衡水平上基本稳定。​