有不少读者朋友发来消息，想让我看一看隆基绿能这只股票。即使还没有看隆基的资料，通过以上现象，我大致能推理出以下结论：

隆基绿能套了不少人。如果一个人买了某只股票赚了钱，肯定不会向别人请教这只股票的情况。赚钱的人会觉得自己之前的看法和分析英明神武，所以才能赚到大钱，并把自己当做中国的巴菲特。隆基绿能的股价肯定有大波段，甚至会走出大大的A字。只有这种大波段走势的股票，才容易套人。大部分人会在追高和高点回落过程中抄底，然后股价持续下跌，最后被牢牢地套住。果然，下面是隆基的股价走势图，过去三年实实在在地走了一个大大的“A”字。除了这次，历史上还有两次波动稍小的“A”型走势，分别发生在2015年和2017年。如果说鱼的记忆只有10秒，那韭菜的记忆大致不超过2年。2020年的这次套人行情非常恶劣，100万股东中有90%的人被套住了，平均亏损约40%。

隆基绿能的星宿

我不清楚，为什么这么多人喜欢隆基绿能。就我本人而言，我对隆基绿能的兴趣不大。理由也很简单。

首先，光伏产业是一个面向企事业单位的行业，即“to B”行业。它所面向的客户大部分是政府部门、国企、其他企业等，普通人很难获得产品使用的直观感受。对产品最有感触的是其使用者，所以对光伏产品最有感受的可能是发电站的工程师。更不利的情况是，光伏产品在国内最大的客户是政府。产品的买卖成交很多时候根本不在于产品本身，而是其他因素，并且这些因素通常没有规律。这就给投资者分析产品进而判断企业好坏，带来了很大的麻烦。

其次，隆基绿能位于产业的上游。本身光伏产业的终端产品就不接近普通人，而隆基绿能还位于这个产业的上游，距离普通人更远。同样是给用户提供电力，发电站就比发电设备提供商更好研究。同时，太阳能电池板的原料——硅虽然是大宗商品，但没有一个透明的实时的市场交易。不像煤炭企业，我能实时地看到煤炭的期货价格，进而判断行业供需状态和企业的营收变化。

最后，隆基绿能的光环太多，说好听的话还可以，说不好听的很容易得罪人，吃力不讨好。我们都知道，现代生活是建立在近代科学之上的，而国内在科学方面是比较落后的。随便看看我们周围的事物，几乎没有一样东西其底层技术是来自于中国或者四大发明。这个事实很伤人，更伤人的是即使是现在生活水平提高了，技术水平仍然不高。我不愿意投资国内科技企业的原因，在于他们本质上还是制造业，利润非常的微薄。比如隆基绿能，是国内环保产业中的龙头企业，是新质生产力的代表。但我说经过分析，它就是一个玩具组装厂。这样的说法，连我自己都觉得太难听。

下面的分析，可能会涉及不好听的内容，建议谨慎浏览。

光伏行业

经济的运行和发展，依据的不是漂亮的价值观，而是效率优先原则。比如，自行车显然比汽车更环保，也更有利于身体健康。但因为汽车速度更快，主流出行方式仍然会是汽车。同样，就发电来说，光伏发电其实是一种效率很低的方式。隆基绿能在2022年年报中称自己的产品能量转换效率可以达到25%。但这应该是在良好的测试条件下的数据。类似于目前电动车的工况里程，虚标严重。现实中，不同的环境下，光伏的转换效率显然不一样，在实际应用时，转换率估计可能不到10%。相比于水电的80%，火电的50%，差距太大了。所以，目前主流的发电模式仍然是火电和水电。

在效率优先的基础上，一种商品要形成一个产业，就需要具备两个条件：第一，给人带来明显不一样的体验，有别于以往的产品；第二，大量的中产阶级以上人群接受。比如，可口可乐、苹果手机等，都是满足上面两条。只满足第一条，无法形成产业规模，企业的发展就受限。比如马斯克的太空旅行，就不如特斯拉汽车赚钱。只满足第二条，便成为庞氏骗局，纯粹是投机生意，比如国内炒作过的产品。

任何一个产品，想要通过炒作和投机方式赚钱，一定得找到接盘方。大多数时候，中产阶级是最好的接盘目标人群。一是他们能力不高也不低但又有致富的想法，容易被炒作吸引，而有钱人大多太聪明又不缺钱，所以没动力；另一个具备一定的购买力，不像底层群众，没有存款。所以，你看这么多年炒作的东西，成功的都是中产阶级接盘的。比如：1.股票。中产炒得最多。2.房地产。3.茶叶。4.茅台。现在还有不少中产在抢。5.古董文玩。6.奶茶。7.气功。8.君子兰、花等。9.光伏。

光伏之前也出现骗局，操作手法就是：先忽悠老百姓买光伏产品，一次性投入10-20万，然后说发的电由国家来收，三五年就回本。老百姓买了装完之后，没人管了，实际有没有回本根本没人计算过。但最后没炒作起来，主要是因为光伏要安装在屋顶，所以接盘的都是老农民。这些人没几个钱，于是最后只能国家接盘。光伏最后的产品是电，人们在消费时根本不会考虑这个电是怎么发出来的，到底是不是绿电，所以光伏发电不具备独特的产品体验。

光伏发电的好处在于光是免费的，且很环保。不像煤炭、石油，开采和燃烧过程都是高污染。在全球变暖和环保主义的大旗下，各国政府有很大动力推动光伏产业。特别是发达国家，因为光伏产业中唯一高耗能、高污染的电池生产环节不在本国，他们有更大的动力去推动。

所以，光伏行业是一个高度依赖政府投资的行业，政策和政府投资规模决定了行业的成长空间。

隆基制造厂

隆基绿能主要业务是生产和销售太阳能电池板及其原料硅片。2022年营业收入1290亿中，销售太阳能组件收入占比65%，销售硅片及硅棒占比30%。按照地区划分，在国内销售占比60%，欧洲占比16%，亚太地区占比15%。近十年，隆基经历一波大跃进式的扩张，营业规模增长了50倍。

这里插一句，在环保方面，国内和欧盟走得比较快。尤其是欧盟，对环境保护的要求和管制非常高。国内因为希望靠新能源和环保产品拉动经济，带动产业转型，也大力支持光伏和电动车等行业。不过美国似乎并没有跟进，所以不得不让我怀疑光伏发电这个技术路线是不是走歪了。这个疑惑同样适用于核电、风电、生物电等领域。

环保产业看上去很光彩，实际上是个低端制造业。隆基绿能就是一个典型的制造工厂。

第一，隆基的营收很高，但毛利率很低。近十年，平均毛利率为20%，在所有行业中属于中等以下水平。如下图所示，隆基在近十年大肆扩张的同时，毛利率先上升后下降，是典型的制造企业特征。先增加产能，获得规模优势，之后因为竞争加剧，毛利下滑。2022年毛利率下降到15%，净利率下滑到11%，已经属于制造业的平庸水平。

第二，伴随着隆基的扩张，利润和融资再投入也在不断扩大。这就是巴菲特和芒格不喜欢的企业，每次当投资者问企业，你们赚的钱呢？企业会指一指那一堆设备说，这就是赚的钱。过去几年，隆基的净利润中需要一半投入进去。这还不够，隆基通过发债、增发、配股的方式融了100多亿。这就陷入了一个怪圈，不投资，市场份额被侵占；投资，股东赚不到真钱。

第三，没有技术门槛，竞争非常激烈。我不懂技术，但从一些资料和数据侧面看出光伏生产没有什么技术含量。首先，产能扩张很容易，据隆基实控人李振国称，目前建成超过380GW只需要18个月。其次，我看了隆基的招股说明书，技术部分和图片展示看不出什么。当然，也可能是因为保密原因，企业不愿意披露。再者，欧盟之前打击国内光伏企业，采用的手段是反补贴而不是专利权诉讼或者技术脱钩。一般来说，国内的产品打入国际市场都是靠低价和补贴，较少靠高质量和先进技术。然而一旦国内在技术上达到了一定水平，外国的技术垄断和技术脱钩等措施就来了。比如华为的通信技术，芯片制造技术等。光伏行业没有技术限制手段，说明这个行业没什么关键技术。

结语

综上，作为一个高度依赖政府和政策的行业中，从事低端制造业的企业，我认为隆基绿能的投资价值很一般。在分析的过程中，我越来越觉得它很像另外一个企业：京东方。