《电鳗财经》文/曹伟明

华菱线缆(001208)12.15亿元的增发募资以及控股方的认购，似乎并没有表面上那么轻松。

《电鳗财经》研究发现，华菱线缆最近三年一期的毛利率持续下滑，在营业收入增长的情况下净利润却逐期萎缩，应收账款居高不下。不过，华菱线缆十分重视现金分红回报股东，最近两年合计分红9600余万元，2021年甚至拿出超过50%的利润分红。

那么，华菱线缆本次增发项目投产后，增收不增利的局面能否得到改观?募资完成后能否保持慷慨现金分红的好习惯呢?

拟增发募资12.15亿元 控股方最高认购7.14亿元

12月1日晚间，华菱线缆披露《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟发行股份不超过16032.72万股，募集资金总额不超过12.149亿元，控股股东湘钢集团、最终控股股东湖南钢铁集团也将参与认购。

根据预案，湘钢集团拟认购股票数量不低于本次实际发行数量的12.35%、不高于55.68%;湖南钢铁集团拟认购股票数量不低于本次实际发行数量的0.62%、不高于3.12%。据此计算，控股方合计认购股份的比例在12.97%至58.8%之间，认购金额1.5757亿元至7.1436亿元。

华菱线缆的控股股东为湘钢集团，湖南钢铁集团持有湘钢集团100%股权，最终实际控制人为湖南省国资委。

目前，湘钢集团和湖南钢铁集团合计控制华菱线缆49.17%的股份，按照本次发行股份上限、控股方认购股份下限计算，发行完成后，湖南钢铁集团仍将合计控制华菱线缆40.82%的股份。

《电鳗财经》注意到，华菱线缆重视现金分红回报股东，2021年和2022年分别进行现金分红6947.51万元和2672.12万元，合计9619.63万元。

主业盈利“滑滑梯” 应收款与日俱增

湘钢集团、湖南钢铁集团本次认购资金为自有资金或自筹资金。据披露，湘钢集团2022年实现营业收入324.45亿元，实现净利润13.07亿元;湖南钢铁集团2022年实现营业收入2201.18亿元，实现净利润125.53亿元。

然而，华菱线缆自身盈利能力却不给力。从披露数据看，最近三年一期该公司营业收入持续增长，但净利润却陷入不可逆转的下滑趋势。其中，今年前三季度营收同比增长超两成，净利润同比下降超25%，把财务指标的“反差”表现的淋漓尽致。

2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-9月，华菱线缆营业收入分别为169839.33万元、254319.09万元、301533.37万元和257399.54万元，扣除非经常性损益后的净利润分别为8534.77万元、11996.13万元、7246.35万元和4439.84万元。

此外，受原材料上涨、宏观经济波动、产品结构调整等多种因素影响，毛利率呈下滑趋势，上述报告期内，华菱线缆综合毛利率分别为21.29%、18.44%、14.13%和13.21%。

应收账款也在持续攀升。上述报告期，华菱线缆应收账款账面价值分别为45577.14万元、73753.92万元、86141.11万元和132488.89万元，占同期末总资产的比例分别为28.03%、23.30%、24.12%和33.00%。

控股方力挺，华菱线缆本次增发能否顺利实施?华菱线缆主营业务盈利颓势能否逆转?《电鳗财经》将持续关注。

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