出品｜达摩财经

10月22日，杭州银行公布了2024年第三季度财报。前三季度，杭州银行实现营业收入284.94亿元，较上年同期增长3.87%；实现归属于公司股东净利润138.70亿元，较上年同期增长18.63%。

与前两季度相比，杭州银行第三季度的业绩增长有所减缓。然而，在银行业整体收入和利润增速普遍下降的大环境下，杭州银行的表现仍称得上相对稳健。

截至2024年9月末，杭州银行资产规模突破2万亿元，较上年末增长9.58%。其中，各项贷款总额9101.67亿元，较上年末增长12.77%。

杭州银行公布三季报的同时，该行还公布了中期利润分配方案，计划每股派发现金股利人民币0.37 元（含税），合计计划派发现金股利21.94亿元，占上半年归母净利润的22.6%。

营收增速持续放缓

单季投资收益下滑

基于对外部环境的研判和对公司现状的分析，杭州银行曾制定 2021—2025 年战略规划，简称“二二五五”战略。为了既定战略的落实，从近两年的表现上来看，杭州银行整体显得过于激进。

2022年和2023年，杭州银行的净利润增长表现都很不错，归母净利润分别为26.11%和23.15%，表现优于大多数城商行。特别是2023年，其净利润增速在A股42家上市银行中排名居首，让其他上市银行望尘莫及。

但从营收增速上来看，杭州银行自2021年以来营收增速持续下降，已从2021年的18.36%降至2023年的6.33%，今年前三季度进一步下降至3.87% 。

事实上，杭州银行的利息净收入表现并不是很抢眼，这与不断下行的息差有很大的关系，也比较符合银行业的整体趋势。今年1-9月，杭州银行利息净收入182.73亿元，同比增长3.87%，略低于整体营收增速。

杭州银行的净息差一直不太高，2015年之后净息差就一直在2%以下徘徊，一点微幅的变动对其来说都会受到很大影响。2023年末，杭州银行的净息差为1.5%，全行业平均净息差为1.69%，杭州银行的净息差在上市银行中就处在下游位置。今年上半年，杭州银行的净息差再次下滑至1.42%，比去年末下降0.08个百分点。

杭州银行之所以能在营收增速下降近半的情况下，还能保证净利润的高速增长，与其大幅调节拨备也有一定的关系。近三年来，杭州银行的计提减值准备逐年递减，抛开信用减值损失对净利润所带来的影响，杭州银行的净利润增速实际上已经明显放缓。

除此之外，杭州银行的投资收益为其净利润的高增长起到了一定的支撑。2024年1-9月，杭州银行的投资收益为59.74亿元，去年同期则是46.71亿元，增长幅度达到27.89%。

今年上半年，杭州银行持有的金融投资余额9438.65亿元，超过同期发放贷款和垫款余额的8653.36亿元。对比来看，在降费支持实体经济和净息差收窄的大背景下，杭州银行更多地倾向于持有金融资产。

虽然前三季度杭州银行的投资收益增幅不小，但是从单季度表现来看，第三季度实际上投资收益比去年同期甚至出现下降。要知道，在半年报中，杭州银行的投资收益涨幅曾达到惊人的55.40%，三季度后，其涨幅直接减少近一半。

凭借投资收益带来的业绩高增长也使得杭州银行遭受了一定的质疑，此前就有分析人士直指，杭州银行的利润增量很大部分来自于债券投资。通过公允价值计量，一次性计提高久期带来的杠杆收益，放大当期利润，该行可能通过投资债券的公允价值变动对利润“注水”。

分红不给力

中国人寿清仓减持

纵观2024年A股整体走势，银行股的涨幅在各大板块中遥遥领先。Wind数据显示，截至10月24日，银行板块今年以来涨幅达到28.82%，在申万31个一级行业中排名第二，仅次于非银金融。杭州银行也收获了不小的涨幅，今年股价涨幅为49.07%。

从估值角度上看，在经过今年的大幅上涨后，杭州银行的市净率已被推升至超过0.82倍，在42家A股上市银行股中排名第五位。仅从银行股的估值逻辑上看，杭州银行已经不具备较高的性价比。

这从中国人寿对杭州银行的清仓减持计划中也可见一斑。

8月20日，杭州银行发布公告称，中国人寿计划在未来三个月内，通过集中竞价或大宗交易的方式减持其所持公司股份，减持数量合计不超过 110,092,230 股，占公司普通股总股本的1.86%。

中国人寿对杭州银行的投资已有15年的时间，2021年，中国人寿开始逐步进行减持。去年3月，中国人寿通过大宗交易方式减持杭州银行股份后，中国人寿持股比例降至1.86%。这也意味着，本次中国人寿如按照计划顶格减持，将对杭州银行彻底清仓。

从今年市场增量资金变化上看，主要增量集中在ETF和保险企业。这两大资金对银行均有较高比重的配置，也因此成为银行上涨的重要驱动。今年前三季度，权益类市场表现低迷，大多险企将配置重点都放在低估值、高股息的个股上，以确保在权益类市场风险趋高时获得可观的即期收益。

而仅从高分红这一角度上看，杭州银行与其他大行相比就落后不少。

2023年年度，杭州银行总共现金分红30.8亿元，分红率21.44%。虽较2022年20.31%的分红比例有所提高，但仍然低于30%。自从2016年上市后，杭州银行已累计分红7次，其中，仅2019年公司现金分红比例为31.44%，其余年度现金分红均不超过30%。

虽然杭州银行在今年首次进行了年中分红，但从已明确公布年中分红方案的银行中看，杭州银行的分红比例仍不算高。

杭州银行曾对此解释称，减少分红是为了增强抵御风险能力，同时合理保留部分利润以充实核心一级资本。以现阶段状况来看，补充资本仍是杭州银行目前最为迫切的需求。截至6月末，杭州银行核心一级资本充足率为8.63%，在A股42家上市银行中排名倒数第四。