文丨 汪锦怡 出品丨牛刀商业评论

方舟健客股价上涨的背后，与更深层次行业背景密不可分，“医疗+AI”行情爆发。

最近，国家医保局在新闻发布会上宣布，人工智能辅助诊断首次被纳入国家医保局立项指南。在政策利好条件下，从成立以来就积极拥抱AI、大数据、云计算等前沿科技的方舟健客，也备受资本市场看好。

不过，也有人认为市场反应太过于盲目，毕竟方舟健客成立多年，但财政压力其实仍然非常大。

1、线上医疗平台小巨头

方舟健客的前身是广东健客。成立于2009年的健客网，属于广东省首家获得B2C药品交易许可资质的互联网药店公司。

不同于传统医药公司药品供应采购模式的专业，健客网更像是互联网医疗圈的“滴滴打车”。当时健客网由于非常善于利用互联网流量，给用户补贴年投入在千万元级别，因此积累了大批慢性病需求用户并实现盈利。

现如今，方舟健客通过结合互联网技术和传统医疗资源，积极拓展移动医疗领域，为用户提供全面的健康管理服务。

值得一提的是，方舟健客服务平台内还集结大量有资质医生。

截至2022年6月30日，该平台已汇聚14800余家医疗机构的超20万名注册医生，其中57.2%来自三级医院，37.2%拥有副主任医生或以上职称，且医生平均留存率高达81.7%，医资力量非常强劲。

截至2023年底，方舟健客平台注册用户数已接近4270万，月均活跃用户数高达840万。

同时，在“得处方药者得天下”的医疗领域，方舟健客的收益也很可观。2023年方舟健客取得处方药商品交易金额约20.1亿元，占当年总商品交易总额的81.1%,

无论按月活跃用户还是按处方药商品交易总额计，方舟健客都稳坐中国最大线上慢病管理平台的宝座。

发展非常迅速的方舟健客自然也颇受资本青睐。

【天眼查】信息显示，从2015年至2022年期间，方舟健客已经先后完成了6轮融资，累计募资约1.83亿美元。在2023年1月完成的D+轮融资后，方舟健客的估值达到了14亿美元。参与投资的机构中，不乏凯欣亚洲、火山石投资、HBM、高特佳投资等知名投资机构。

2024年7月，方舟健客终于实现的敲钟梦，成功登陆港交所。

2、上市变腰斩，财务压力大成“心病”

方舟健客上市后并没有享受多久成功的喜悦，反而因为开盘即暴跌将近50%，一度陷入愁云惨淡中。

归根结底，也与方舟健客财务压力大密不可分。

据招股书披露，从2021年到2023年，方舟健客公司分别实现营业收入为17.59亿元、22.04亿元、24.34亿元，对应净利润分别为-3.04亿元、-3.83亿元、-1.97亿元，算下来，最近三年累计就亏近9亿元。

意味着，这几年虽然方舟健客平台注册用户增长超过了上千万名，营收规模也越来越大，但赔的钱却越来越多，并深陷“增收不增利”困境中。

最新财报数据显示，2024年上半年，方舟健客实现整体收入为13.23亿元同比增长2.46%。然而，归母净利润却出现了巨额亏损，达到-8.19亿元，同比减少了432%。与此同时，公司毛利率仅有20%，资产负债率却高达447.52%。

种种数据都在表明，方舟健客的财务状况其实并不太乐观。

一直以来，方舟健客都非常依赖线上零售药店服务。今年上半年，公司线上零售药店服务业务实现收入约6.7亿元，同比增长9.6%。很显然，线上零售药店服务收入占营收半壁江山。

然而，虽然处方药贡献了主要的营收，譬如2023年其交易金额超20亿元，贡献81.1%的占比，但一直因毛利率微薄，想象空间其实很有限。

biotech创新药医学顾问曹博采访时表示，方舟健客所依赖的线上卖药，如今市场竞争非常激烈。从收入增速来看，公司近两年的增速有所下滑，这主要可能也与市场竞争加剧、供应链成本上升等因素有关。

随着互联网医疗行业发展迅速，用户习惯日渐形成，线上卖药的市场空间非常大，也吸引了京东健康、阿里健康等巨头入场。

事实上，方舟健客在互联网医药保健零售市场的情况并不乐观。

招股书披露，在互联网医药保健零售市场中，方舟健客市占率仅0.8%，京东健康、阿里健康，则合计超过30%。

此前，京东健康、阿里健康均都早于方舟健客上市，并已实现盈利。2023财年，京东健康、阿里健康分别实现营收537.24亿元、270.42亿元，净利润方面，分别为21.42亿元、8.83亿元。

盈利能力一直堪忧，财务压力大，外面还有各种强敌虎视眈眈，内忧外患下的方舟健客自然难以获得投资者完全信赖。

3、多年内斗，积伤重重

方舟健客入局线上医药行业早，但发展并不乐观，也与其多年企业内斗密不可分。

健客最早由苏展创立，2011年时，苏展从百度挖来了谢方敏邀请其担任职业经理人并让其成为股东。

虽然方舟健客在谢方敏带领下一路不断壮大，但内部其实一直矛盾重重，积怨颇深。

澎湃新闻详细报道了方舟健客创始人“强行接管公司案”，澎湃新闻报道到，广东健客医药有限公司当时的法定代表人兼员工马昊志向苏展汇报称，公司经营存在异常，从贵州某医药公司采购了4000多万元来路不明的药品，并遭东莞市食药监部门处罚；同时谢方敏利用个人账户走账，流水达数亿元。

据招股书显示，2019年7月，公司原始创始人苏展伙同马先生及其串谋者强行进入位于广州市科学城科汇四街四号和六号的初始外商独资企业及广州云医的办公场所，不但限制雇员进出办公场所的权利，更是擅自闯进谢方敏的办公室，以武力的方式将大量物品带走。

方舟健客招股书中称之为“破坏生产经营事件”。

（截图来源：方舟健客招股书）

招股书提到，2019年10月，马先生和两名被告以破坏生产经营罪被逮捕，并在一审中被广州市黄埔区人民法院判处罪名成立。2020年10月，苏展也被以相同罪名逮捕。

除了“办公室破坏事件”外，苏展还曾在网上发表一份《十倍价格非法销售三无假口罩坑害社会实名举报》的举报信，令方舟健客深陷非法售卖口罩的纷争中。

对于双方矛盾，谢方敏给出的说法与另一方截然不同。谢方敏表示，他发现马某、苏展等人存在非法关联交易，这些行为侵害了公司的利益。出于对公司利益的考虑，他以公司的名义停止了某些对公司不利的业务，但这同时也触犯了苏展等人的利益，从而引发了各种纷争。

虽然外界难以清晰了解方舟健客内部矛盾的真正根源，但也曾一度影响方舟健客发展，并给外界留下不少负面印象。

之后，谢方敏、周峰及Yunyi Inc.的其他股东为避免“破坏生产经营事件”带来的负面影响，于2019年9月重新成立了方舟云康。在方舟云康的股权结构中，苏展不再担任股东或董事，这意味着苏展等人在股权层面上被彻底排除在外。

虽然未来方舟健客是否还会因为股权纠纷受到影响其实是未知数，但当务之急还是应该抓住蓝海机遇，调整好经营方向。

现在的互联网医疗行业正处于发展期，尽管曾经历短暂的迷茫，但随着大众对互联网医疗的认识和需求不断增长，该行业接下来也将迎来新的增长阶段。

如果方舟健客不能及时找到自身优势，迅速形成发力点，在互联网医疗的众多竞争者中脱颖而出，那么它可能会错失良机，真的是“起个大早赶个晚集”。