2024年，万华化学营业收入首破1800亿元大关，但归母净利润创下近四年新低。
3月17日盘后，万华化学披露2024年业绩快报：全年实现营业收入1820.69亿元，同比增长3.83%；净利润为130.33亿元，同比下降22.49%。
万华化学再度增收不增利背后，是其化工业务进入瓶颈期与电池材料业务尚未创收的共同影响。
3月18日，万华化学股价收跌3.11%，每股报68.6元，总市值2154亿元。
业绩瓶颈期继续扩产
万华化学素有“化工茅”之称，业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料、未来产业五大产业集群，主要产品包括二苯基甲烷二异氰酸酯（MDI）、甲苯二异氰酸酯（TDI）、聚烯烃弹性体（POE）等。截至目前，万华化学是全球最大的MDI供应商和TDI供应商。
凭借化工业务的优势，万华化学于2021年达到盈利高峰。但近几年，受到原料价格上涨与下游需求不振等因素影响，公司盈利能力震荡下滑。2021年至2023年，万华化学分别实现归母净利润246.49亿元、162.34亿元、168.16亿元。
2024年，万华化学归母净利润同比减少37.83亿元，为2021年以来新低。
万华化学解释称，公司主要产品销量持续增长，但受市场价格和原料成本波动因素影响，整体毛利同比基本持平；同时，公司科研投入持续增加，销售、管理、财务等三项费用同比增长；另对部分投资项目计提资产减值准备或报废处理，2024年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降22.49%。
回顾2024年，主要原料纯苯价格保持高位，纯MDI价格弱势下行，聚合MDI价格震荡上涨。
新世纪资信评估在《化工行业2024年信用回顾与2025年展望》中指出，2024年均价同比增幅较大的化工原料有纯苯，较上年末上涨14.31%。同期，纯MDI价格较年末下调8.5%。
卓创资讯MDI分析师黄海霞向《国际金融报》记者表示，2024年，中国聚合MDI市场整体呈现供需紧平衡，聚合MDI价格震荡走高，年均价为1.73万元/吨，同比上涨8.16%。
记者注意到，2024年上半年，万华化学聚氨酯系列业务的营收同比增加了8.19%，成本同比增加了9.9%，毛利率同比减少了1.12个百分点。
业绩进入瓶颈期并未阻碍万华化学的扩产步伐。2024年上半年，万华化学完成了对福建工业园MDI装置的技改扩产工作，该项目MDI产能从40万吨/年提升到80万吨/年。同年10月，万华化学再度宣布对相关项目进行技改扩能，在80万吨/年MDI装置基础上将缩合单元、光化单元、分离单元技改扩能至150万吨/年MDI产能，配套相关原料生产装置。
叠加近期刚发布竣工环境保护验收公示的技改项目，万华化学MDI产能正向480万吨/年迈进。
值得注意的是，海外市场风险正在上升。当地时间2月12日，巴斯夫和陶氏化学向国际贸易委员会和美国商务部提交了针对来自中国的MDI反倾销和反补贴的请愿书。根据请愿人估算的MDI倾销幅度为305.81%至507.13%。
据民生证券测算，2022年至2024年，万华化学对美出口量约占到公司总出口量的26.53%、25.17%、25.89%，公司对美MDI出口量占公司产能比例低于8%。不过该机构认为，上述事件对公司影响预计有限。
记者也就上述事项向万华化学发送采访函，截至发稿尚未收到回复。
押宝电池材料业务
除了化工行业龙头的身份外，万华化学还是一位电池材料行业新兵。
早在2023年上半年的业绩说明会上，万华化学已将电池材料业务定义为公司第二增长曲线。万华化学董事长廖增太在2025年新年致辞进一步强调，“要深刻认识到电池材料业务是万华实现长远发展的战略性布局，是万华真正意义上的二次创业”。
为加快切入电池材料领域，万华化学于2023年拟建多个电池材料项目。2024年2月，万华化学斥资4.15亿元，通过全资子公司万华化学集团电池科技有限公司（下称“万华电池”）受让了铜化集团所持安纳达15.2%股权、六国化工5%股权，实现间接控股安纳达、间接参股六国化工。
同年5月，万华电池还收购了六国化工子公司湖北徽阳新材料有限公司（下称“徽阳新材料”）45%股权，意在推动徽阳新材料电池级精制磷酸项目建设。
2月7日，万华化学与海阳市人民政府举行《万华绿电产业园项目投资协议》和《万华绿电产业园绿电开发投资协议》签约仪式。据廖增太介绍，万华绿电产业园是万华化学培育第二增长曲线的关键一步。
公开资料显示，上述项目总投资168亿元，主要建设电池正负极材料生产厂房及相关配套设施，其中一期项目建设10万吨/年磷酸铁锂正极材料。2月24日，该产业园正式开工。
需要指出的是，2023年年末以来，电池材料行业同样降温，盈利前景尚不明朗。
以磷酸铁锂正极材料为例，上海有色网（SMM）指出，2024年，碳酸锂价格持续下跌，年度跌幅约25%，导致磷酸铁锂价格顺势下滑。
SMM预计，2025年磷酸铁锂材料整体价格走势将进一步下降。但鉴于目前市场中的高粉压材料（粉体压实超2.55g/cc）产量有限，能实现批量生产并交付的不多，将较具议价权，有望抬高加工费并实现盈利。但对于2.45粉压及以下的产品来说，成本倒挂局面将难以得到改善。
此外，在大幅扩产的同时，万华化学负债压力继续提升。截至2024年9月末，公司应付票据及应付账款攀升至651.08亿元，同比增加158.63%；一年内到期的非流动负债为103.11亿元，同比增加117.57%；公司资产负债率达到67.19%，创下近年来新高。
