这是我2019年写的韦尔股份的研究报告，我只是想告诉大家我对韦尔股份的过去很了解。

但是，我现在要说的是韦尔股份的现在。2025年1月22日，韦尔股份公告：2024年归母净利润31.55-33.55亿元，取中间值32.55亿元，同比增长490%。Q4.2024归母净利润7.80-9.80亿元，取中间值8.80亿元，同比增长370%，环比下降13%。从2023年季度报告来看，Q3是全年业绩最好的季度。因此，Q4.2024业绩环比下降没有问题。

由于看不到年报的明细数据，现在就以半年报数据来分析一下公司的经营情况。

1. 公司图像传感器52%的业务和智能手机相关。

1) 虽然不同机构数据不一样，但是2024年中国手机出货量高于2023年是毫无疑问的。

2）虽然不同机构的预测有差别，但是2025年手机预计出货量高于2024年的观点是一致的。

3）2023年全球手机CIS市场中，索尼市场份额高达55%，三星25%的市场份额紧随其后，韦尔股份则以13%的市场份额排名第三。在高端图像传感器领域，索尼、三星两家大厂却长期处于垄断地位，即便是国产品牌的高端旗舰机型的摄像模组中，国产CIS产品最多只会应用于副摄而非主摄。

4）从下游客户来看，索尼属于苹果手机的主要CIS供应商，三星CIS产品以自供为主，而韦尔股份主要参与除苹果和三星之外的安卓手机市场，这部分市场以小米、OPPO（含Realme）、荣耀、传音等品牌为代表，在全球智能手机市场中的份额约为59%。

5）2024年12月，韦尔股份在其最新《投资者交流活动记录表》中表示，在智能手机市场，公司5000万像素的系列产品已经被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正逐步替代海外竞争对手的同类产品。

6）2025年1月20日开始的国补政策，让我对中国手机的出货量充满信心。在我看到政策的第一时间，已经提醒大家，请看：国补能否带来手机换机潮。如果从2025年1月20日开始计算，韦尔股份、蓝思科技、歌尔股份和漫步者的平均涨幅是26.57%。我是分批买入的，平均涨幅没有达到26.57%，但也不会相差太多。和绝大部分投资者不同，我会考虑卖出表现最差的漫步者，而不是表现最好的韦尔股份。

2. 公司图像传感器31%的业务和汽车电子相关。

1）在2023年全球汽车CIS市场，韦尔股份出货量1.03亿颗，排名全球第一，但是销售额排名第二，思特威排名第四。比亚迪半导体也有汽车CIS业务，但是市场市场份额较小。

2）2025年2月10日，比亚迪要发布智能驾驶系统--天神之眼。受益最大的细分方向是毫米波雷达、超声雷达、激光雷达和摄像头。其中，CIS是摄像头的主要组成部分。

3）比亚迪2024年的销量是430万辆，2025年的销量预测在500万-600万辆之间。按照一辆车12个摄像头计算，2025年比亚迪需6000万个以上的摄像头（当然增量肯定没有那么多），这个量靠比亚迪半导体肯定是不够的。

4）相比传统油车，新能源汽车所搭载的摄像头数量要明显更多，目前蔚小理等头部车企主力车型所配摄像头数量保持在11-13颗之间。得益于中国目前在新能源汽车的领跑地位，韦尔股份拥有主场优势。

5）由于车载芯片对稳定性、安全性的要求远高于手机等消费级芯片，同像素的情况下，车用CIS产品单价要明显高于手机CIS。

6）智驾概念，我配置了长华光芯（激光雷达芯片）、德赛西威（座舱）、联创电子（摄像头）和韦尔股份。当然，我还有比亚迪、开特股份和奥迪威。

3. AI眼镜是近期热点，但是业务占比太小。

1）豪威科技成功拿下亚马逊AI+AR眼镜项目（官方没有证实），但没有披露具体订单数量。

2）据Wellsenn XR数据，2024年全球AI眼镜销量234万台，预测2025年全球AI智能眼镜销量550万台。

由于智能手机和汽车电子行业景气度高，韦尔股份毛利率明显改善，2025年业绩增长是大概率事件。特别提示：业绩好，不代表股票一定会涨，影响股价的还有资金面等很多因素。