回顾过去十年，中国经济曾面临楼市泡沫、金融加杠杆、地方政府债务等“灰犀牛”风险的考验，好在宏观调控如神来之笔，前两者已得到有效控制。现在随着我们化债计划的开展，地方政府的隐性债务一旦被成功置换为显性债务，那中国经济体系的“钢筋铁骨”将更加坚不可摧。基本盘稳如泰山，我们便可蓄势待发。

当然，在之前的文章中我也多次跟大家强调，我们的“财政宝库”远不止于此。产业政策、鼓励消费……这些“秘密武器”仍藏于暗处。而前段时间的降准、降息、释放信贷额度等等的“货币大礼包”事实上只是“前奏”，真正的“重头戏”还在后头。

现在2024年已经来到尾声，尤其值得重视的是，12月有几场重磅会议召开（政治局会议已开，后续会跟大家详细解析）。而现在无论是从中国经济发展，还是从中美博弈的视角分析，都到了需要有效刺激经济的关键时刻。

为什么说“有效刺激”呢？分析之前，大家可以先理解两个概念。

其一，“需求”不等于“需要”。

在经济学里，“需求”绝不是“需要”那么简单，它俩之间还差着个“购买力”的鸿沟。简单来说，贫富差距把社会一分为二。一边是有钱人，钱包鼓鼓，但一天到头来，肚子就那么大，三顿饭顶天了，再多的需要也装不下。而这边穷人呢，心中渴望万千，无奈囊中羞涩，只能望洋兴叹。所以，你就算使出浑身解数去刺激，到了某个临界点，社会的总需求还是会像泄了气的皮球，提不起劲儿来。为啥？根源就在“需要”与“购买力”的错位上。

其二，投资回报边际效应递减。

“创新周期”就像是产业的生命线，但与此同时，任何行业又都逃不过“投资回报边际效应递减”的魔咒。当资本如潮水般涌入某一领域，初期或许能带来显著的收益与增长。但随着市场逐渐饱和，问题也随之浮现。

一方面，随着同一产业内投资的不断增加，能够满足的客户数量逐渐逼近极限。这种需求的饱和构成了投资回报递减的第一重压力。另一方面，成本的攀升同样不容忽视。在同一产业内持续加大投入，往往意味着要面对更高的原材料成本、人力成本以及日益激烈的市场竞争。这些因素的叠加，使得原本看似丰厚的利润空间被不断压缩，直至逼近甚至跌破盈亏平衡点。此时，若仍盲目坚持原有路径，不思创新求变，那么“投的越多，亏的越多”便成为难以避免的现实。

大家清楚了这两个问题，就明白我们为什么要强调“有效刺激”了。

现在上一轮技术革命的浪潮逐渐平息，甚至各细分领域也已经纷纷触及“投资回报边际递减”的暗礁，基于此，我们不得不正视一个严峻的现实：若想跳出这一困境，唯有触发新一轮的技术革命。否则，盲目追加投资只会加速利润的稀释，最终引发各种连锁反应。

但有人寄望于财富再分配，幻想通过调整资源分配格局来刺激有效需求。事实上，这不过是治标不治本的美好愿景。有效需求不足的根源，在于新产业的缺失。

诚然，通过刺激房市、股市的短期复苏，或许能在一定程度上缓解民众在产业升级阵痛中的焦虑。但这种做法或许能暂时麻痹神经，却无力根治经济结构深层次的痼疾。

要真正打破这一僵局，关键还是在于要发掘并培育能够创造巨额利润的新产业。这不仅是国家层面的战略选择，也是全球各国面临的共同课题。

事实上，目前正处在创新周期的尾声，全球范围内的高利润机会变得稀缺，各国都面临着三大路径抉择：其一是咬紧牙关，集中资源于产业升级与新基建，但这一过程可能牺牲短期内的民生福祉；其二，采取拖延战术，以刺激消费为手段，暂避锋芒，寄希望于未来转机；其三，通过国际金融市场或贸易手段获取外部资源。

值得注意的是，现在多数区域性强国都倾向于选择第二条路径，以时间换空间。而美国则凭借其独特优势，采取了“拖延+外部汲取”的混合策略。唯独中国，几乎孤注一掷地选择了第一条最为艰难的道路。我们坚信只有推进产业升级，打造出具有核心竞争力的新产业，才能从根本上解决发展瓶颈，为后续的社会财富再分配奠定基础。

从本质上来说，在全球经济寒冬来临之际，若无法扩大经济总量，民众的困境将如影随形。历史的教训也告诉我们，唯有通过一代人的艰苦奋斗与前瞻布局，才有机会在未来的创新周期中抢占先机。

回顾过去，那些仅满足于分配而非创造的经济体，最终都付出了沉重的代价。以印度为例，改革开放初期，中印两国人均GDP相近，但印度因沉迷于财富再分配的短期政治利益，忽视了长期发展的根基。而如今呢？中印之间的经济差距已说明一切。

综合上述分析来看，现在我们面临的核心挑战已经非常清晰：如何在内需疲弱与外部压力交织之下，为企业找到生存与发展的空间？血拼产业升级这是必然的，但与此同时，现阶段企业也需要订单,也要活下去。

因此，点燃房股市场，让民众在实体经济寒冬中感受到金融市场的温暖，已经成为当下必须要做的事。所以在此关键的时刻，任何自我摧毁资产价格的行为都是不可取的，这无异于在战场上向自己的阵地开炮。

从这个角度来看，在新一轮技术革命出现之前，我们必须充分利用这个“时间差”，通过人民币资产的财富效应，拉动内需，通过国产替代的订单，为企业提供生存的土壤。

总而言之，只要熬过最苦的几年，等我们的先进制造业能独步天下，那时我们也将拥有对外定价的话语权，成为全球市场规则的制定者。所以大家一定要清楚，我们强调稳住人民币资产，甚至适度拉升其价格，这并非简单的经济手段，背后暗含的，还有关于重塑全球产业格局的考量。