“债多不愁”栏目专注于债券投资

写在前面

大家可能都忘记了，2018年特朗普发起和中国第一次贸易战的时候，中国债券基金当年实现了2位数的增长。这一次会不会重现？区别是什么？这是我们今天讨论的重点。

同时，正念群友之前讨论过一个问题，2018年时，债券票面利率相对较高，所以下行空间是足够的。如今，债券票面利率已经很低，下行空间很有限，那么，假设，同样下行100个BP，大家获得的收益是一样的吗？我们今天实证一下：

2018年回顾

2018年1月2日，10年期国债收益率（上图黄线）为3.9008%，2019年1月2日，降低为3.1734%，下降72.74BP，同期，万得中长期纯债基金指数上涨5.99%，这只是个平均数，当年很多债券型基金上涨10%以上。

伴随着国债收益率的下降，央行2018年分别在4月17日、6月27日和10月7日降准、降息，推升了2018年的债券牛市。

其实逻辑很简单，市场利率下降，债券涨价，同时，资金从股票退出，进入债市，进一步拉升了债券价格。

2023年回顾

2023年1月28日，10年期国债到期收益率为2.9341%，2025年1月6日，下降为1.5966%（上图第2个绿色背景），下降133.75BP，同期，万得中长期纯债基金上涨8.51%。

我们简单的用区间收益率除以下降的基点：

2018年，5.99%/72.74=0.08%，意味着下降1个BP，获得0.08%的收益。

2023-2025年，8.51%/133.75=0.06%，意味着下降1个BP，获得0.06%的收益。

所以，计算结果虽然有所下降，但是，考虑到样本太少，其实收益差的并不多。

国际金价再创历史新高

在我们看来，黄金和A债已经成为了市场上唯二的避险资产。

COMEX黄金在美债被抛售的风波下于4月11日再创新高，收盘于3254.9美元/盎司，盘中最高达到3263美元/盎司，再次创历史新高。

虽然多家机构今年以来不断上调对黄金价格的预期，但是，我们担心短期的快速上涨会让市场承压，扩大了回调的风险。

当下，债券似乎成为为数不多的选择

我们在今年2月的时候，强烈告知正念群友放弃债券资产，是因为当时10年期国债到期收益率已经下行到1.6%附近，向下的空间太有限，而且，当时市场上部分货币基金的7日年化收益率还有1.5%-2.0%，性价比明显更高。

但是，4月初中美关税战升级以来，10年期国债到期收益率再次快速下降，从4月1日的1.8101%下降为4月11日的1.6568%，降低15BP，10天时间，万得中长期纯债基金指数上涨0.46%。

截至4月12日，中国央行还没有因为关税战进行新一轮的降准降息，但不可避免的是，新一轮的关税战必然影响和改变全球贸易局势，但从实操的意义，再一次打开了降息通道。也让我们对于债券资产的认可度比之前提升。

从资产配置的角度，当我们经历全球近一周风险资产的波动以后，如果重新审视债券在我们组合中的配置价值：一方面，当市场的避险情绪推升时，资金往往会从股市流向债市，推高债券的价格；另一方面，当市场预期利率下降时，长期国债对利率变化更为敏感，从而获得更多资本利得收益。

利率债品种作为首选

如果现在让我们给一个更具体的方向，首先考虑的是利率债基。为什么？

首先，减少信用风险。利率债基基本投的都是国债、政经债等，基本以国家信用为基础，几乎不存在违约风险。

其次，利率债基久期相对较长，如果未来市场利率下行，收益会高于短债基金，大家还会有点获得感，不然收益太薄了。

我们就以正念群友曾经买过的一只广发7-10年国开行A（003376）为例，按照上文中的各种时点计算如下：

我们看到，同样的市场利率下行期间，纯利率债基广发7-10年国开行A（003376）的收益率明显高于万得中长期纯债基金收益率。

我们顺便看了一下，广发7-10年国开行A是广发旗下成立比较早的一只长久期债基，运作时间超过8年，过往业绩稳定且出色，吸引到不少资金关注，2024年末的持有人户数达到73.05万户。

写在最后

这篇文章得出2个结论：

第一，不论票面利率高还是低，市场利率同样下行100BP，债券/债券基金的获利可能并没有显著下降。

第二，关税战必然影响全球贸易和中国贸易，如果国内市场利率下行通道再次打开，将提高债券资产的投资吸引力。

但是，要特别提示的是，未来下行的空间虽然打开，但依然有限，对债券基金的收益预期不宜过高。

以上，供大家参考，祝您投资愉快！

基金投资有风险，请您慎重决策，成年人请对自己的行为负责！