华润博雅生物制药集团股份有限公司（下称“博雅生物”，300294.SZ）近日发布的2024年财报呈现“营收骤降、利润激增”的反差现象：全年营收同比下滑34.58%，归母净利润同比增长67.18%。

风口财经记者注意到，这一现象背后，是业务剥离与财务调节的共同作用。年报显示，博雅生物于2023年剥离了复大医药和天安药业，直接导致2024年营收“失血”超8.5亿元。与此同时，剥离该部分业务使营业成本锐减，叠加商誉减值损失减少“增利”2.25亿元、减少销售费用1.63亿元，共同推高了净利润。

未来，面对营收结构单一化、核心产品毛利率普降以及商誉减值风险，博雅生物能否兑现核心财务指标翻番的目标，仍需市场检验。

图片来源：公司官网

年报显示，博雅生物业务以血液制品为主，集生化药、化学药、原料药为辅。2024年，公司实现营收17.35亿元，同比下降34.58%。

从营收结构来看，2024年血液制品业务占公司营收近九成。具体来看：

图片来源：2024年年度报告

血液制品业务营收为15.14亿元，同比微增4.32%；整体毛利率为65.11%，同比下降4.63%。其中，公司核心产品：静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原价格承压，毛利率分别下降2.34%、5.51%、6.42%。2024年，这三类产品总收入超过12亿元。

生化类用药业务营收为2.10亿元，同比下降37.34%；毛利率为71.30%，同比下降5.12%。

药品经销业务营收为202万元，其他业务847万元，整体贡献有限。

综合来看，2024年公司核心产品价格整体承压，并不会导致营收大幅下降。

实际上，这与其控股股东并购策略有关。

自2012年上市以来，在原控股股东深圳市高特佳投资集团有限公司主导下，博雅生物并购了不少资产。通过外延式并购，博雅生物上市后逐渐从单一的血液制品公司，转型为一家集多种业务于一身的综合性医疗产业集团。

2021年11月，华润医药成为其控股股东，华润公司成为公司实际控制人。值得注意的是，华润双鹤与博雅生物收购的天安药业存在同类业务（糖尿病化药），华润医商与博雅生物收购的复大医药均经营血液制品相关业务。

为避免出现同业竞争，博雅生物不得不将复大医药、天安药业分别在2023年10月、11月剥离出表。

二者出表对公司2024年营收、净利润、营业成本等方面的影响有多大？日前，风口财经记者两度向博雅生物发去了采访函，截至发稿，尚未收到回复。此外，3月24日，记者多次拨打博雅生物董秘部门电话，截至发稿，均未接通。

需要注意的是，据2023年年报披露，复大医药所属的药品经销业务为7.58亿元，净利润为5163万元；天安药业所属的糖尿病业务为9744万元，净利润为1496万元。

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2024年，博雅生物实现归母净利润3.97亿元，同比增长67.18%。在营收规模大幅下降的背景下，博雅生物的利润为何激增？

一个方面是，博雅生物的营业成本从2023年的12.53亿元降至2024年的6.13亿元，降幅达51.05%，远超营收降幅（34.58%）。

可以看出，毛利增加是因为营业成本大幅下降，这亦主要是剥离相关业务的结果。

2024年，博雅生物的糖尿病业务和复大医药经销业务归零，同时营业成本也归零，较2023年减少7.07亿元。

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原材料采购价格下降也是营业成本下降的原因之一。比如，2024年生化类原料价格从5425万元降低至2573万元。

对于费用支出控制，博雅生物也进行了调整。

销售费用方面，主要表现为压缩市场推广费用。2024年，销售费用从5.83亿元降至4.20亿元，降幅28%，主要因市场服务费减少1.45亿元。

同时，博雅生物研发投入资本化比例较高。2023年和2024年，公司研发投入分别为1.03亿元和9701万元。同期，资本化研发支出金额分别为3559万元和3012万元，占研发投入的34.46%和31.05%。

需要注意的是，费用化研发支出（研发费用）直接计入当期损益，影响当期利润；资本化研发支出不会立即减少当期的利润。

导致博雅生物利润激增的另一个原因，是商誉减值损失减少。

商誉在收购其他企业时产生。通俗来讲，当收购价格超过被收购企业净资产公允价值的部分，就形成了商誉。

商誉减值是指，如果被收购的业务表现不如预期，比如收入下滑或盈利能力下降，商誉的价值可能需要调减，这就是减值。减值会直接减少当期的净利润。

博雅生物曾于2015年收购南京新百药业有限公司（下称“新百药业”）100%的股权，形成的商誉金额为3.71亿元。

2023年，博雅生物计提收购新百药业形成的商誉减值准备2.98亿元，意味着对净利润产生2.98亿元的影响。同期，公司的归母净利润从2022年的4.32亿元降至2023年的2.37亿元，减少了1.95亿元。

2024 年，博雅生物对新百药业再次计提商誉减值准备0.73亿元。至此，累计计提商誉减值准备人民币3.71亿元。

由于2024年商誉减值准备计提大幅减少，相当于“释放”了2.25亿元净利润空间。

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博雅生物在年报中称，公司将持续聚焦主业，并逐步推进非血液制品业务剥离。力争“十四五”期间，实现浆站总数量、采浆规模、核心财务指标翻番的目标。

另一方面是，商誉给博雅生物业绩带来的影响还未结束。

2024年7月，博雅生物以18.2亿元自有资金收购绿十字香港控股有限公司（下称“绿十字”）100%股权，溢价水平超过150%。

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资料显示，绿十字专注于血液制品研发、生产、销售，有4个浆站。从收购时的经营情况来看，绿十字算不上优质资产。

财务数据显示，2022年、2023年前三季度，绿十字实现的营业收入分别约为2.33亿元、2.39亿元；对应归母净利润分别约为-2327.09万元、-1212.04万元。

对于2024年绿十字业绩，记者在上述采访函中也进行了询问，截至发稿，博雅生物仍未回复。

就华润医药或博雅生物而言，绿十字拥有的采血浆站的数量和采浆量，或是其必争的资产。不过，这一收购也形成了7.28 亿元巨额商誉。

截至2024年末，博雅生物商誉占总资产8.67%，相当于2024年净利润（3.97亿元）的1.8倍。若绿十字后续业绩不达标，可能需再减值数亿元。值得一提的是，博雅生物2024年并未计提商誉减值准备。

2025年巨额商誉是否存在减值风险？是否会对2025年业绩产生不利影响？这些问题还需等待时间进一步验证。

后续，记者将密切关注博雅生物业绩及商誉风险等问题。

（大众新闻·风口财经记者 张亭旺）

编辑：张亭旺