文 | Tanya 出品 | PANews

加密货币行业正迎来快速发展，每天都有各种各样的加密货币被创造出来，加密货币市场的市值近日不断攀升已经达到3644亿美元，目前仅被CoinGecko收录的加密货币就有接近6000种。

各类数字资产鳞次栉比，但环伺全球这只是各类资产的冰山一角，数字资产仅仅是一个另类投资市场，如何将更多传统资产引入区块链世界，促进资产的流动性，为数字世界注入源源不断的活水是这几年区块链创新者们探索的重要方向。

锚定美元的稳定币，成为故事的开端。在稳定币得到普及之前，加密货币之间的计价是以比特币为准，比特币充当了提供加密货币流动性的桥梁。从2018年7月开始，USDT的交易量超过比特币。正是这种由币本位向法币本位的思想转变，拉近了加密货币与现实世界的距离，因为现实世界的资产不可能以比特币计价。

如今，越来越多DeFi项目借助技术的提升，将合成资产的叙事进一步完善和丰富，前有Synthetix，后有Linear Finance这样的创新者，合成资产的热浪正加速席卷而来。

合成资产打通价值“孤岛”仍存痛点

合成资产这一概念在传统金融领域早已存在，它实际上是对目标资产的镜像模拟。期货就是其中一种，可以让投资者在不直接持有现货的情况下，通过衍生品获得收益。在传统金融市场中，合成资产有很多的用途，例如使用总收益互换、信用违约互换降低融资成本，向市场注入流动性。还可以通过组合工具及衍生品，复制任一证券的现金流，降低市场准入打开相对自由的交易市场。

与成长了几百年成熟的传统金融体系不同，数字资产市场尚且稚嫩，而各条链直接的割裂状态，这使得缺乏充足的流动性。稳定币促进了数字资产领域的价值流转，我们常用的稳定币USDT、USDC以及由Paxos发行的黄金锚定物PAX Gold（PAXG），都属于由链下资产质押生成的合成资产。

除此之外，股票、黄金、大宗商品等资产是主要的合成资产标的物。例如假设我们可以用数字货币LGold表示黄金的价格，用LBTC表示比特币的价格，用LSP500表示标普500股票指数的价格等，这样就可以直接在区块链上进行交易。

在合成资产协议中，主要是构建合成资产和交易两个重要环节，例如具有跨链兼容性的去中心化“Delta-One”（价格变化与标的资产相一致）资产协议Linear Finance，能够经济划算地快速创建、管理和交易合成资产，享受无限流动性。用户将LINA代币和及其他主流的加密货币质押，在分散式债务池提供支持下生成合成资产，即持有者可以用自身的代币余额通过Buildr DApp来制造Liquid（即合成资产），随后在Linear.Exchange上进行交易。

目前，诸如Synthetix等作为比较早期的合成资产项目，在实践过程中已经遇到了不少的挑战。作为建立在以太坊上的协议，以太坊在近期高昂的Gas费，使得以太坊网络中一笔交易可能需要花费数十美元，这一使用门槛将资产较少的用户排除在外。让协议成为大户的“玩具”。与此同时，以太坊网络拥堵导致交易并不能做到无滑点，交易延迟可能高达10分钟甚至更长。加密市场的剧烈波动进一步加大了交易延迟的风险。

但受制于技术、产品等各种原因，合成资产尚未有充足的流动性。虽然Synthetix表示现实世界的资产在链上提供敞口，通过质押Synthetix的代币SNX，可以生成合成资产，不仅包括了加密货币，还包括商品诸如黄金sXAU、白银sXAG等，外汇诸如美元sUSD、日元sJPY等，指数诸如sNIKKEI、sDEFI等，以及反向资产诸如iBTC、iETH等。而实际上，现在与现实资产相关的交易量非常低，主要还是交易比特币等加密资产。比如从去年就显示即将上线特斯拉、苹果等股票类合成资产，但是至今还不能进行交易。

目前，一些新的解决方案正在被提出，从Linear Finance近期发布的项目的白皮书来看，其初始时建立在以太坊上，随后与Binance Smart Chain币安智能链合作，币安链兼容以太坊虚拟机（EVM）的区块链集成，解决了现有合成资产协议Gas费高、交易确认慢、产品更新慢等痛点，支持多种Liquid（合成资产产品）交易的瞬时确认和即刻完结。而币安智能链只是Linear合作的首个兼容区块链底层，未来Linear还将公布更多的跨链合作方。

增强互操作性打造360度投资敞口

为了解决以太坊上现有DeFi的高额交易费用和抢先交易的问题，Linear Finance采用跨链方法，同时支持以太坊和币安智能链。用户使用时只需要初始化一个基于以太坊的钱包并挂钩一个币安智能链钱包，操作时分别处理钱包，而Linear将追溯两个钱包，顺利使用两个链上的智能合约，并在智能合约上记录追溯情况。由于币安智能链对以太坊高度兼容，用户可以使用既有以太坊钱包如Metamask把RPC指向币安智能链以完成切换。当LINA代币或其他加密货币被质押，Liquid将被跨链构建并发送到挂钩的钱包地址。

智能合约套件分布于两个区块链，这样便有效地解决了矿工费和交易时长的痛点。Linear的智能合约逻辑将部署在币安智能链上，整个Liquid构建和交易的过程几乎免收矿工费，减少了用户的一大笔额外开支。此外，由于币安智能链的出块时间比以太坊短，且交易费用低，用户可以用更及时的价格预言更新来构建Liquid，使抢先交易的窗口更低，几乎可以瞬间完成交易确认，真正做到交易无滑点。这样，质押方的代币可以得到有效的保护，债务通胀的担心也会降低。

质押生成Liquid（合成资产）

在交易环节，Linear.Exchange通过债务池的概念和无限的流动性，可以无缝地解决交易时间的问题。在币安智能链的技术支持下，Liquid的结算时间可以降低至秒数，这与传统证券的T+2的结算时间相比，无疑是巨大的提升。

此外，未来整个流程将进行优化和自动化，以减少调用跨链智能合约时产生的任何潜在摩擦。用户还可以基于币安智能链的跨连能力，执行跨链操作，把Liquid转换回基于以太坊的LINA代币。这些操作都极大的提升了用户的使用体验。

Linear Exchange交易

相比目前市面上合成资产提供的标的物，Linear提供了更丰富的选择，通过质押Linear的代币LINA可以获得从数字资产、商品、外汇，到市场指数，甚至会增加一些创意性的主题指数，如电竞等，打造360度投资风险敞口。并且，合成资产的质押物不仅包括协议的代币LINA，将来还有机会接受ETH、WBTC等主流加密货币质押。

“我们将启动一个内部团队，根据用户的意愿和要求以及治理基础的批准，专注于在加密领域和传统股权中构建主题风险敞口。更重要的是，Linear将构建我们的交易所功能，它将允许用户有效地管理他们的风险敞口，并且将构建额外的资产管理功能，例如投资组合管理及分析。”Linear白皮书中这样写道，用户在Linear平台上将有更大的产品话语权和决策权。

而为了让更多小白用户参与到DeFi产品的使用中，需要产品有更好的易用性，Linear参考了类似Kyber Network的设计，能够更好的吸引非币圈用户的使用。团队表示，将在未来考虑开通法币支付网关，为从未接触过加密货币的大众提供一个桥梁。

LINA的强价值捕获

LINA作为Linear Finance的代币，既是质押品也是治理代币，具有很强的价值捕获能力，可以质押合成Liquid获得收益，获得Liquid交易的手续费，质押获得通胀收益，进行流动性挖矿，也将用于治理Linear协议。

不同于其他合成资产协议，仅允许使用自己的代币质押，LINA是使用Buildr创建Liquid的质押品之一，其他的数字资产初始设定为20%，也即在质押时至少80%的质押品需要是LINA代币，当然，随着LinearDAO的开始，这一比例将按照社区决策进行调整。起初平台将质押比率设定在600%(最佳比率)，并会随LinearDAO的评估作出调整。考虑到黑天鹅和不确定事件，因此最初的高质押比率对于平台的长期增长至关重要。

Linear Dao用户自治

用户获得LINA有多种方式，例如LINA质押奖励。每当用户使用Linear.Exchange平台把一种Liquid交易兑换为另一种时，就会产生交易费用。初始交易费设定为0.25%（遵循未来社区治理决定）。质押者将每周按比例获得这些奖励 (ℓUSD)，前提是他们的质押比率高于阈值。如果在质押了部分非LINA质押品的情况下只会获得此类奖励的一部分。如果质押者的质押比率低于阈值，用户则需要销毁掉部分Liquid，直到质押比率与阈值相等，才能按比例获得质押奖励。

其次是通胀奖励，Linear采用一种通胀的代币经济，通胀率逐渐递减。Linear团队认为，与以太坊的代币通胀情况类似，即时的通胀回报对于平台的爆炸性增长是重要的，而长期的通胀率降低将有助于稳定整个循环中的LINA供应量。目前的初始通胀率设定为75%(指定用于质押的代币) ，每周递减，相对于通胀率减少1.5%，并受LinearDAO的影响而改变。质押者将每周按比例获得这些奖励，前提是他们的质押比率高于阈值。同样，如果在质押了部分非LINA质押品的情况下只会获得此类奖励的一部分。

当然在流动性挖矿的大潮下，Linear也纵身加入。在Linear团队看来，这是一个有效帮助债务池进行冷启动的方式，并且可以让用户体验到我们协议的可用性和易用性，是获取初始用户的有效方法。在Linear推出后，除了所预设的代币分发(将在头两年预先加载)，充分使用交易功能的用户将获得代币奖金，从而能获得更大的奖励池份额。

由于LINA代币和ℓUSD均是ERC-20代币，Liquid则能兼容EVM，因此均可以由用户存放在第三方池中，如Balancer、Uniswap和 Curve来进行收益质押。

此外，在某些情况下，Linear计划利用代币奖励来激励用户帮助稳定债务池。当债务池在风险敞口上变得不平衡时，例如，如果大量用户创造了与黄金相对的Liquid多头，协议将为那些通过创造Liquid黄金空头来平衡多头交易的用户提供额外的代币奖励，从而最终减少波动性并保证债务池的安全性。

谈到Linear Pool债务池也是整个平台的关键，作为去中心化交易对手方，提供流动性。对于普通用户而言，他在平台上完整的操作路径是这样的：1.通过法币支付网关合作伙伴获得LINA代币；2.通过Buildr来质押LINA代币，构建ℓUSD等合成资产；3.通过Linear.Exchange使用ℓUSD换取Liquid敞口，在不同Liquid之间进行交易；4.获取交易和通胀代币奖励；5. 把Liquid敞口转换回ℓUSD；6.烧毁ℓUSD来解锁质押的LINA代币。

作为做市商将与普通用户有些区别，除了获取LINA代币之后，通过Buildr来质押构建合成资产，还可以根据特定Liquid的网络头寸，例如，如果LXAU头寸是净多头50%，做市商可以通过进行相反操作来帮助稳定债务池(即在这种情况下做空XAU)。Linear将通过在通胀奖励和交易分割的基础上提供额外LINA代币来激励做市商帮助稳定债务池。

如今，除了以太坊上的Synthetix以外，现在也有建立在其它公链上的合成资产项目，比如波场上的Oikos，Linear不仅将成为他们强有力的竞争对手，还弯道超车成为首个用跨链方案解决现存的合成资产问题的协议平台，为合成资产带来更大的流动性和想象空间。

Linear不仅有先进的技术和理念，他们的团队也非常优秀。联合创始人兼产品负责人Drey Ng是亚洲最大的STO（证券化代币发行）平台Liquefy的联合创始人，也是中国人力资源和社会保障部认可的区块链讲师。另一位联合创始人兼商务负责人Kevin Tai毕业于加州大学伯克利分校，同时也是哈佛商学院的校友，拥有丰富的另类资产方面的经验。他拥有超过13年银行业从业经验（瑞信、渣打等），在结构化产品，特别是另类资产方面，经验丰富。

据了解，Linear将在9月中进行代币公募，目前尚处于私募阶段，未来会本周通报新产品的发布计划，首批Liquid也即将发布，随着Linear产品的正式推出，合成资产赛道将迎来新的变革。