作者/来源：中信期货
导读
2024年新能源车产业链进入出清下半场
我们用新能源车渗透率提升速度来刻画产业生命周期，经过2020年前的导入期和2020&2021的成长期，2022和2023年新能源车行业处于成熟期，渗透率提升速度显著放缓，行业竞争加剧，落后产能亏损并出清。展望2024年，新能源车产业链将进入出清下半场。
出清下半场，动力电池行业beta率先反转
上半年行业系统性产能过剩，各环节盈利能力均承压，23Q3出现明显分化：电池环节盈利能力明显改善；正极毛利率在龙头企业带动下超预期改善，但二三四线企业仍在盈亏线挣扎；非锂价相关的隔膜和集流体盈利毛利率仍在下行通道。
动力电池环节盈利超预期并领先锂电行业见底有三大原因：1）动力电池行业集中度高且集中度不断提升，2021、2022、2023M1-10月行业装机CR5分别为83.4%、85.3%、88.8%，远高于上游正极环节和下游整车环节CR5，因此龙头电池厂对上下游都有很强的议价权，行业景气度越差强势的下游议价权越强；2）碳酸锂价格下跌速度大幅放缓，从年初的一天可以跌大几千到现在的一个月才跌大几千，电池企业通过供应链管理流畅传导锂价下跌，库存减值不再明显影响利润表；3）锂电材料产能严重过剩导致加工费走低，材料售价接近成本甚至倒挂成本，带来电池环节采购成本下降。
展望2024年，我们认为动力电池行业“量增价平”：当前单位盈利有望维持，销量随着新能源车和储能增长而增长。
研究报告
来源：锂电江湖
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