2025年3月3日，蜜雪冰城在港交所主板挂牌上市，股份代号为02097。

2月26日，蜜雪集团港股公开发售正式结束，融资认购倍数高达5125倍，认购金额突破1.77万亿港元，远超2021年快手创下的1.26万亿港元纪录，成为港股新一代“冻资王”。

“全球现制饮品行业第一”的蜜雪冰城，为什么选择上市？

2025年2月21日，蜜雪冰城披露了全球发售的上市文件，启动招股程序。根据发行计划，蜜雪冰城此次全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。

一位香港券商人士表示，蜜雪冰城之所以能创造认购金额历史新高，与香港券商的“卷”颇有关系。

他介绍称，在香港股市，券商们会对热门新股提供不同的打新优惠和杠杆。对于蜜雪冰城的打新，不少香港券商放出最高200倍的银行融资杠杆，甚至有“免息”服务，只收取100港元的手续费，基本上是“赔本赚吆喝”的生意。

据多位香港投资者提供的消息，华泰涨乐通通过了线上100倍杠杆融资认购，并提供了“0手续费+利息99元封顶”的服务，而在线下可以开放200倍杠杆融资；富途证券面向全量客户开放108倍银行融资杠杆，并对V2、V3会员及私享客户，且资产100万港元以上的投资者，开放200倍银行融资杠杆。

上述香港券商人士表示，香港于2023年11月推行了新股发行制度改革，即FINI制度。在新规前，一个身份证可以注册多个券商账户打新，而且新股申购需全额冻结资金。现在一个身份证只能使用一个账户打新，并且券商可以仅预付公开发售部分最高金额，大幅降低资金占用成本。由此引发了香港券商放大杠杆倍数“吸客”，也助推了港股的打新热潮。

“近期港股市场气氛转好，蜜雪冰城算是行业的龙头，所以会被投资者和券商关注。”汇生国际资本总裁黄立冲表示，“打新”是券商拓展客户的一个机会，即使无法从该业务赚钱甚至赔钱，吸引来的客户是长期的，未来还有更多的交易机会。

蜜雪冰城招股书显示，主要提供单价约6元的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。该公司旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”等品牌，截至2024年12月31日拥有46479家门店。

业绩方面，2021年、2022年、2023年及2024年，蜜雪冰城门店终端零售额分别为228亿元、307亿元、478亿元及583亿元，饮品出杯量分别为36亿杯、47亿杯、74亿杯及90亿杯。

近年来，奈雪的茶、茶百道、古茗等新式茶饮纷纷赴港上市，但上市后均遭遇破发。奈雪的茶、茶百道分别于2021年、2024年上市，目前股价仍未回到发行价。古茗今年2月12日上市首日股价下跌，目前已有所回升。

新式茶饮赛道的竞争过于激烈是导致新股破发的重要原因之。品牌纷纷开启价格战，市场竞争白热化，许多品牌选择下调价格来吸引消费者。

尽管蜜雪冰城在融资认购方面取得了亮眼的成绩，但上市后的股价表现仍存在不确定性，激烈的市场竞争和行业挑战可能对其股价产生压力。蜜雪冰城能否打破新式茶饮破发“魔咒”，还需等待上市后的股价走势来验证。

蜜雪冰城的崛起，始于对“极致性价比”的坚持。记者从长达558页的蜜雪冰城招股书以及公开报道中，梳理了蜜雪冰城的成长史。

1997年，张红超在郑州街头开设蜜雪冰城的前身“寒流刨冰”，用一台自制刨冰机开启创业之路。

1999年，“蜜雪冰城”品牌正式启用；

2000 年初，郑州开启 “拆墙透绿”、“整治臭水沟” 等市容整治工程。蜜雪冰城的前身 “寒流刨冰” 三次倒闭，四次拆迁，最终在一个废弃的国资铝厂大院重新开业；

2005年，张红超研发出首款标志性产品——售价仅1元的新鲜蛋筒冰淇淋(现价2元)，凭借超低价与高品质迅速打开市场，2024年前9个月国内销量达5.01亿支；

2007年，联合创始人张红甫加入，推动标准化运营体系落地，开启加盟扩张模式；

2012年，成为中国现制饮品行业最早建立中央工厂的企业，解决规模化生产的品质与成本难题；

2013年，推出首款鲜果饮品“冰鲜柠檬水”，当年采购柠檬超11.5万吨，成为中国最大柠檬采购商；

2014年，开始自建专属物流体系；

2017年，创立现磨咖啡品牌“幸运咖”；

2018年，品牌超级IP“雪王”诞生，相关话题社交曝光量超195亿次，IP文化符号超越饮品本身。同年，蜜雪冰城首家海外门店在越南河内开业；

2022年首次冲击A股，2024年转战港股，2025年3月3日上市。

支撑蜜雪冰城成为全球限制茶饮企业霸主地位的，是蜜雪冰城在产业链上的广泛布局。

招股书信息显示，在采购端，蜜雪冰城已建成覆盖六大洲38个国家地区的庞大采购网络。在国内，蜜雪与种植基地合作，以确保对生产所需核心农产品的优质稳定供给。蜜雪冰城在中国已经建立柠檬、茶叶、咖啡豆、蜜桃、草莓、芋头等农产品的合作种植基地，按2023年的采购量计，蜜雪冰城是中国最大的柠檬采购商，2023年蜜雪冰城柠檬采购量约11.5万吨。

蜜雪冰城是业内最早设立中央工厂的企业，2012年建立第一家生产工厂，目前在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，通过自研自产的体系，覆盖七大类用于制作现制饮品的食材，包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式的饮品食材解决方案，年综合产能达到约165万吨。蜜雪冰城提供给加盟商的饮品食材超过60%为自产，是中国现制饮品行业中最高，其中核心饮品食材为100%自产。

蜜雪冰城产业图谱：

五大生产基地：

蜜雪冰城的4.6万家门店背后，是一个庞大的“平民创富联盟”。

招股书数据显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城门店三线及以下城市门店占比57.2%，布局全国3万个乡镇中的超4900个。

在门店运营方面，得益于覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制全链条的供应链体系，蜜雪冰城实现了加盟商的饮品食材、包材及设备100%从总部采购。

基于对消费者需求的洞察、长期的品牌运营经验、高效的供应链体系、强大的研发生产能力以及成熟的加盟商管理模式，蜜雪冰城正在规模化地将运营区域从中国拓展到全球市场。

2018年，蜜雪冰城在越南河内开出首店，这也是雪王探索进军全球之路的起点。随着国家推进高质量发展“一带一路”和建设21世纪海上丝绸之路的战略步伐，蜜雪冰城持续加速海外市场版图开拓，门店网络覆盖海外11个国家(包括印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨、老挝、新加坡、澳大利亚、韩国及日本)。

招股书显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中国内地以外门店数量约4800家。蜜雪冰城在东南亚市场有超过4000家门店，以截至2023年12月31日的门店数以及2023年的饮品出杯量计，蜜雪冰城是东南亚地区最大的现制茶饮品牌。在印尼，雪王的门店数超过2600家。

张红超提出的“两美元让全球人民吃饱喝好”，正从愿景走向现实。

“雪王”的炼成，不仅是商业奇迹，更印证了一个真理：极致性价比永远是最强的通行证。

从郑州铝厂大院到全球供应链帝国，蜜雪冰城证明了一件事：在中国，极致性价比不是战术，而是一种需要强大供应链基础设施支撑的战略能力。当“雪王”手握165万吨年产能、超4.6万家门店时，它的对手早已不是某个茶饮品牌，而是如何重新定义“普惠商业”的边界。

半岛新闻客户端综合整理，素材来源：经济观察报、第一财经、每日经济新闻、财联社、顶端新闻等