Web3.0 定义：从后端生产关系革新开始。Web3.0 是结合了去中心化和代币（Token）经济学等概念，基于区块链技术的全新的互联网迭代方向，意在解决 Web2.0 带来的生态不平衡、发展不透明等问题。与 AR/VR 等前端创新相比，其源于对后端生产关系的创新。目前 Web3.0 处于发展早期，但势能强，2021 年全球区块链初创企业融资金额达 252 亿美元，同比增长超 700%。我们认为 Web3.0 将与 AR/VR、AI 等技术融合发展，开创新阶段。

Web3.0 已具备体系性的基础设施。Web3.0 生态核心特征是相对去中心化（基于区块链）和经济激励体系（基于 Token 机制）。对于前者，海外市场目前已经有以太坊、Solona、FTX 等公链，国内有如长安链等联盟链。此外，智能合约、DAO 等机制有希望成为 Web3.0 时代的执行和协作机制。最后，一方面 Token 经济体系可以成为代表 Web3.0 生态各种权利的基础单位，另一方面 Token 经济体系也是激励生态参与方的核心机制，其有希望成为 Web3.0 发展自驱力。

Web3.0 应用仍处于萌芽期。DeFi 发展相对成熟，能够实现交易、借贷、融资等职能，其中交易所成为行业 “流量入口”，包括 Binance 等中心化交易所以及 Uniswap 等去中心化交易所。其次，NFT 市场近 1-2 年发展迅速，今年 2 月 NFT 总市值已达 180 亿美元。GameFi 凭借 P2E 的特色，已有 Axie Infinity、STEPN 等爆款应用，GameFi 有希望成为应用的下一风口。最后，SocialFi、广告和搜索仍处于探索期。

摘要

Web3.0 VS Web2.0，预计相当长时间仍将共存。Web2.0 以效率优先，Web3.0 则更强调兼顾公平，我们认为这两种侧重将成为未来用户选择应用的重要标准。考虑到 Web3.0 阶段仍处于发展初期，我们预计 Web2.0 与 Web3.0 二者长时间内或共存。另外，我们认为公开透明、更公平的分配机制等方向也有望成为 Web2.0 大厂改良的重点方向。最后，积极布局 Web3.0 时代也成为海内外互联网大厂的选项。

正视 Web3.0 潜在风险。Web3.0 处于发展早期、强调去中心化及自带经济体系等特征使得当前存在诸多风险。目前我国政府对于区块链持相对开放态度，数字藏品等持相对谨慎态度，但对代币、匿名机制等明令禁止。此外，美国政府也在推行针对不同资产分类别进行监管的法案，未来有望在投资者保护上加强监管。而其他国家政府更多聚焦反洗钱与反恐融资风险进行防御性监管。此外，部分国家针对加密企业推出牌照制度（如日韩、新加坡等）。

风险

货币政策收紧带来市场波动风险；匿名机制带来洗钱、偷漏税等风险；Token 机制可能伤害投资者等风险；技术、机制设置漏洞等风险。

以开放心态面对破坏式创新

虽然本篇报告尝试分析 Web3.0 时代的来龙去脉，然而我们需要提前说明的是，或许我们对真正的 Web3.0 时代 “一无所知”。或者说，站在一切颠覆式创新的面前，我们最正确的认知或许是未来无法预测。由此，本篇报告里面的定义可以理解为 “可能是什么”，而预测则可以理解为 “或许是一种发展可能性”。实际上，面对这样长期且颠覆式创新的机会，我们更推荐从实践中去寻找真知。

物换星移几度秋——Web3.0 孕育而生

Web3.0 定义：互联网后端生产关系革新

Web3.0 当下拥有多种定义和元素，其中包括区块链、元宇宙、VR/AR 等，本篇我们核心要讨论的是狭义上的 Web3.0。根据维基百科定义，Web3.0 是结合了去中心化和代币（Token）经济学等概念，基于区块链技术的全新的互联网迭代方向。Web3.0 一词由以太坊（Ethereum）联合创始人 Gavin Wood 创造于 2014 年，而随着区块链、数字资产（NFT）等行业发展进展，Web3.0 也自此受到了广泛关注。

Web3.0 是 “后端” 的生产关系方面革新，而元宇宙 “去中心化” 的技术属性，更偏向直接和消费者互动的“前端”：元宇宙是一个互联、体验式的 3D 虚拟世界，位于任何地方的人都可以在其中进行实时社交和娱乐，并形成一个跨越数字和物理世界的、恒久的、由用户自己拥有的互联网经济体系。而 Web3.0 互联网则基于区块链技术，采用去中心化的理念，其未来或与元宇宙等技术融合发展。

Web3.0 发展必然融合其他技术发展。当然，生产关系的创新必然也会带来生产力的创新。受限于我们研究的方法论，本文更多还是从 Web3.0 定义角度分析其背后发展逻辑以及未来潜在发展方向。然而，世界的发展从来不是单向度的，多条发展主线始终处于交织状态，这是我们预判未来的难点所在。而 Web3.0 的发展，很可能面对是未来数十年互联网行业发展的跨度，其发展历程必然与众多新型技术发展产生耦合（例如 AI、元宇宙、生命科学、机器人等），从而形成超过我们预判的发展结果。

图表：多种变革型科技进步互相融合实现螺旋上升

下大势，分久必合，合久必分。互联网的变迁伴随着技术进步、信息生产关系的改变，而前一代的弊端往往作为后一代革新的驱动力。Web1.0 时代，PC 互联网刚开始发展，互联网网民是以有鲜明偏好，有充足表达欲望的用户为主，而不同用户选择不同消费和表达场景构成相对分散的互联网生态；到 2.0 时代，移动互联网接棒，互联网变成全民级别应用，而聚焦社交、搜索、电商等超级场景的超级应用开始成为市场绝对主体，在上下游拥有较大的议价能力。特别是，用户生产内容（UGC）、中小商家进入电商平台，使得超级平台生态进一步丰富。然而，长此以往，平台对于盈利的不断追求开始引起一部分创作者、商家和用户的不满，开始追求生产关系重新构建，此时 Web3.0 便孕育而生，其意在为非平台内部的生态参与者更多的话语权，意图构建一个更加平等的生态。