传音赚不赚中国人的钱？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

又见上市公司高管被留置！这次从医药、烟草扩展到了手机行业。

素有“非洲机王”的传音控股（688036.SH）近日被曝其财务负责人、年薪385万元的肖永辉，被丹东市振安区监察委员会采取留置措施及立案调查。

传音控股公告称，公司已经对肖永辉的相关工作进行了妥善安排，其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，不会对公司正常经营产生重大影响。

虽然传音控股的表述非常“平淡”，但作为全球智能手机排名第四的存在，传音控股也只在三星、苹果、小米三大厂面前低了一头，而肖永辉则是在传音控股财务报表上签名的人，要对公司600多亿元的收入真实性负责，这个身份的人被留置会是一件小事吗？

此外，从今年被留置的各行业高管来看，肖永辉是今年第二个在智能手机领域被留置的大厂高管，上一个是来自“中兴系”的派能科技（688063.SH）董事长韦在胜。

今年5月，韦在胜被永清县监察委员会留置并立案调查，而派能科技则是作为“中兴系”旗下储能电池系统提供商，与中兴通讯、正在申请IPO的兴储世纪被视为“中兴系”三驾马车。

无论是韦在胜还是肖永辉，作为上市公司高管，自己“出事”后都会牵连公司被广泛关注，传音控股在此之前，并无太多负面消息，“非洲机王”的形象也打造的很成功，这次肖永辉事件会让传音控股带来哪些改变呢？

从2014年1月开始，肖永辉就在传音控股担任财务负责人，至今已经十年了。

在这之前，肖永辉曾在江西庆江化工厂、宁波波导股份有限公司任职（简称“宁波波导”）。据《长江商报》报道，传音手机创始人竺兆江曾在宁波波导工作约十年，其在2003年晋升为波导销售公司的常务副总经理。

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波导手机曾一度热卖，根据波导公开的数据来看，波导从2000年到2005年，连续6年夺得销量冠军，成为次于诺基亚、摩托罗拉的“第三强”，“波导手机，手机中的战斗机！”也成为当时令人印象深刻的广告语。

但竺兆江在当时已经看出公司“重营销轻研发”的潜在风险，随后在2006年带领自己的团队开始打造传音手机。

从现在的结果看，竺兆江显然大获成功，但也多亏了和他一起创业的“波导人”，在历年的财报中可以看到，现在传音控股的多位董事、高管，其履历中都有波导手机的工作经历，肖永辉也是竺兆江“波导团队”中的元老之一。

传音控股的董事会、监事会以及高管团队中，大部分人来自波导。

2023年财报显示，除了朱兆江外，来自波导的董事或高管有：董事、副总经理张祺，董事严孟，董事叶伟强，董事阿里夫，董事杨宏，总裁办主任、监事会主席宋英男，监事周宗政，职工监事周炎福，副总经理王海滨，副总经理雷伟国，副总经理姜曙明、副总经理吴文，以及财务负责人肖永辉。

来源：罐头图库

肖永辉被留置的消息经过周末的发酵后，传音控股在9月9日（周一）开盘后跌幅一度超过8%。截至收盘，传音控股收盘价77.05元，下跌4.99%，总市值870亿元。

期间，传音控股放出高管增持的消息，对稳定股价起到一定作用。传音控股公告称，公司董事及副总经理张祺、董事及副总经理杨宏、董事会秘书曾春已累计增持公司股份约8.75万股，增持金额合计约654.02 万元, 已超过本次增持计划拟增持金额区间下限的50%。

但同时也有投资人注意到，今年7月，传音控股披露的高管增持计划，也包括肖永辉。据当时公告，传音控股4位董事和高管拟在未来6个月内合计增持公司股份不低于1080万元且不超过1400万元。其中，肖永辉拟增持金额为200万元—300万元。

来源：罐头图库

但在9月9日公告的高管增持进度中，并无肖永辉的增持信息。

据2019年~2023年财报，肖永辉五年合计年薪达到1391.45万元，其中2022年的年薪只有53.75万元，其余四年每年年薪在223.48万~399.74万元之间。其中，2023年肖永辉薪酬为385.56万元。

此外，在2023年及之前的财报中显示，肖永辉并未持有传音控股的股票。直至2024年半年报披露，肖永辉才被获授予39.2万股限制性股票。

但自今年4月19日开始，传音控股股价开始由涨转跌，4月18日收盘价为121.1元/股，但截至9月11日收盘，股价已经下降至80.79元/股，跌幅超过三分之一。

肖永辉担任传音控股财务负责人的十年，也是传音手机快速崛起的十年。

2016年~2023年，传音控股营收从116.4亿元快速增长至622.9亿元，8年翻了5倍多，净利润更是狂飙88倍，从6280万元上涨至55.37亿元。

随着利润增加，传音控股2019年上市后，对股东的回报也很丰厚。

自2019年上市至2023年，传音控股累计分红约88.97亿元。据Choice数据显示，近三年，传音控股累计现金分红（派现+回购）约74.89亿元，年均归母净利润39.77亿元，累计现金分红（派现+回购）/年均归母净利润比例为188.32%。

来源：东方财富网

“野马财经”注意到，2019年以来，传音控股有两次净利润同比大幅增长，一次是2019年上市当年实现净利润约17.93亿元，同比大涨172.8%；另一次就是2023年，净利润达到约55.37亿元，同比大涨122.93%，也是传音控股净利润的历史新高。

股吧、雪球等投资者社区里股民对肖永辉的留置议论纷纷，其中就有“是否涉嫌财务造假”的讨论，但有投资人表示，传音控股分红超80亿元，如果财务造假，哪有这么多钱来分红呢？

来源：东方财富网

香颂资本董事沈萌分析认为，传音控股主打低价手机模式，依靠出货量大弥补低价，而且之前赚得盆满钵满，之前不太可能有造假的需求。

“但也要看到，现在手机市场竞争越来越激烈，传音的模式本质上没有太高的“竞争门槛”，全凭价格比拼，所以竞争多了可能削弱毛利率。此外，作为上市公司，股东注重短期的业绩增长，而且是持续增长。这可能会带来一定的财务压力。” 沈萌表示。

从历年财报数据来看，传音控股毛利率在2021年和2021年保持21%的水平，相比2018年~2020年有所下降，但2023年提高至24%，2024年上半年毛利率下降至21.53%。

2024 年上半年，传音控股的上涨势头仍在持续，营收345.58 亿元，同比增长 38.07%；净利润28.52亿元，同比增长 35.70%。

但需要注意的是，传音控股的经营性现金流告负，截至2024年上半年，传音控股经营活动产生的现金流量净额为负12.84亿元，是2019年以来金额最高的一次。

曾有人说，从中国深圳走出去的传音不赚中国人的钱，其主要业务在非洲，另外在南亚多国比如孟加拉、巴基斯坦、菲律宾等也是手机出货量第一。

但从股东减持情况来看，A股市场也是传音股东获取资本的渠道之一。

5月23日，传音控股公告称，公司控股股东深圳市传音投资有限公司（简称“传音投资”）减持公司股份约806.57万股，据当时的转让价125.55元/股计算，传音投资减持套现约10.13亿元。

此外，据东方财富网数据显示，传音控股的员工持股平台万年县传力企业管理合伙企业、万年县传承企业管理合伙企业和万年县传音企业管理合伙企业持股比例，分别从2022年期末的2.76%、2.13%和2.61%，下降至今年一季度末的2.12%、1.53%和1.47%。从时间上看，这三家持股平台从2023年第三季度开始陆续减持。

来源：公司公告

值得注意的是，传音控股的创始人竺兆江在上述四家公司中均有持股，其中竺兆江在传音投资的持股比例为20.68%，为该公司的受益所有人。

但从业务上看，传音控股的现金流主要还是要靠境外市场。

目前，传音手机主要有TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机。同时创办数码配件品牌 oraimo，售后服务品牌 Carlcare 和家用电器品牌 Syinix 等，并自主研发了 HiOS、itelOS 和XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。

传音手机的销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。根据 IDC 数据统计显示，2024 年上半年，传音控股在全球智能机市场的占有率为 9.1%，排名第四位。

其中，传音手机在非洲市场的占有率超过 40%，排名第一；在巴基斯坦的市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。

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此外，传音控股已在埃塞俄比亚、印度、孟加拉国等新兴市场国家建设自有工厂，在全球范围内建有超过 2000 个售后服务网点（含第三方合作网点）。

但在业务规模大增之时，传音控股的现金流也出现了下滑。

2024年上半年，传音控股经营活动产生的现金流量净额约为负13.92亿元，而去年同期为69.59亿元；货币资金104.49亿元，同比下降18.3%，期末现金及现金等价物余额约92.97亿元，同比下降约23.02%。

同时，另一个消息是，小米、OPPO、realme等竞争对手在非洲智能手机市场的份额份额在逐步上升。

面对商场上的“硝烟”，传音控股要想持续保持增长，离不开现金流的稳定，这其中，财务负责人肖永辉被留置带来的影响，则需要尽快消除。

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