府库第824期基金投顾观察原创内容

最近债券市场的事情颇多，对国债收益率的干预也比较多，上周连续有多天的新闻，都是与债券市场有关的，大家开玩笑说最近的债市属于“领导开门我上车”、“领导夹菜我转桌”。

不过这两年的债券市场火爆是不争的事实，股票市场、房地产市场都不太景气，存款利息一降再降，在没有其他好的投资机会的时候，债券市场走出来一波很不错的行情。

上图是十年期国债收益率，从近十年的走势来看是一直下降的，而现在是最近十年甚至再往前看的最低位置。由于债券价格与收益率的关系是相反的，债券一直处于非常好的行情当中。但无法忽略的是，其中有三个阶段，国债收益率是快速上升的。

有一个指数是中证纯债债券型基金指数。它由按基金合同规定只投资债券的基金组成，并且排除分级基金、可转债基金、定期开放式基金、ETF，采用净值规模加权。这些年的曲线是一路向上，但对应上面三个十年期国债收益率快速上升的阶段，中证纯债债券型基金指数在短期都会有一定的调整。

虽然拉长了曲线看着好像问题不大，但是我们把这个阶段放大之后，短期的挑战还是很明显的。

在2016年底到2017年初，中证纯债债券型基金指数，就有一波比较明显的下跌，在2个月的时间内下跌就有-2.96%。这个跌幅对于习惯了股票市场波动的投资者来说好像并不大，但对于债券基金来说，可能过去很多个月看着慢慢积累起来的收益，两个月的时间就都跌没了，并且直到2017年底，才逐步回到高点的位置。

在2020年时，同样有这样的一波调整。在2020年5月直到2020年7月的这两个月当中，中证纯债债券型基金指数的跌幅有-1.81%，把过去两个月的收益跌没了，直到年底也没有达到5月份高点的位置。

而最近一次是2022年11月份，在一个半月的时间中，中证纯债债券型基金指数跌幅为-1.31%，把前面累计半年的收益都跌没了。这是指数的收益率变化，由于时间离得比较近，我还清晰的记得当时有些债券基金单日的跌幅是很夸张，要比指数的-1.31%要剧烈的多。

债券基金的投资对于我来说一直有不小的挑战，因为从债券的研究与债券基金的选择，都不是咱们普通投资者擅长的事情，毕竟债券的信息复杂性高、涉及到的专业知识多、面临的风险更复杂。交银投顾今年上线了一个新的投顾组合，交银债基债利，咱们一起来看一下它是怎么解决这些问题的。

交银债基债利与我要稳稳的幸福不同，交银债基债利的持仓中并不包含权益类仓位，只投资于全市场货币基金和债券型基金。持仓的比例也是动态的，债券型基金占比60%-100%，货币基金占比0%-40%。业绩基准为80%中证纯债债券型基金指数+20%中证货币基金指数，每年0.15%的投顾费给的很有诚意了。

像交银债基债利投顾组合，可以依托主理团队的专业研究能力，在基金选择和监控方面具备很大的优势，并且以组合的形式进行分散投资。相对于咱们自己投资的话，可以更好地应对单一基金投资时所带来的风险，毕竟这几年咱们也见着不少债券基金爆雷的事情。

而面对的另外一个问题，就是债券市场短期大幅波动的尾部风险了。

交银债基债利中，债券基金持仓比例的60%-100%动态调整区间就是为了应对这样的问题。从介绍材料看，交银债基债利会有一个债市趋势模型，通过偏左侧宏观数据的定性分析与偏右侧债券指数趋势的定量分析，对债券仓位进行动态调整。

带来的效果是组合在债券全面牛市的时候，由于动态仓位的调整，相对于满仓存在小幅跑输的可能性，但在债券市场产生大幅度调整的时候，组合会明显跑赢满仓状态，并且回撤情况会有显著改善。

这样的组合策略下，对长期债券投资的收益和体验都是有提升的。

听说还有一个是比较有意思的，就是后续交银债基债利组合，会上线一个定期支付功能，目前了解到的规则是，每月0.3%给付比率进行现金分红，累计年度定期给付比率有 3.6%。这个还挺有意思的，整个组合收益比较稳健，同时还有定期分红。

债券投资对于我来说就属于“别人很专业，但我自己很欠缺”的领域，对债券基金的研究、跟踪和风险的防范我都搞不定，处于比较明显的劣势，所以我的思路就是自己控制投向债券的整体比例，再通过专业的投顾组合进行打理了。

以上是2024年8月19日大盘云图，市场仿佛回到了过去的节奏中，2900点都难以跨越，成交低迷，继续磨底。