（报告出品方/作者：安信证券，温晨阳、周喆、邵琳琳）

1.1.虚拟电厂是整合、调控分布式电力资源的重要载体

虚拟电厂是整合、调控分布式电力资源的重要载体。虚拟电厂（Virtual Power Plant, VPP） 是一种先进的分布式电力资源管理方案，通过数据化、信息化等手段，将分散的电源（例如 光伏、风电等）、可控负荷（例如商业楼宇、工厂、空调、充电桩等）、新型储能等资源统一 调度，形成一个高效、灵活、可控的电力系统。另一方面，虚拟电厂借助通信、算法等技术 手段学习电力市场供需动态以及价格等电力市场信号，稳定电源出力、调节负荷峰谷、为相 关主体盈利，控制、调度自身系统内部集合的可控电力资源。

1.2.新能源出力占比提升，冲击电网有序供需格局是虚拟电厂发展的重要契机

电力系统对可灵活电力资源需求增长推动虚拟电厂建设。伴随全球节能减排战略在各国陆续 推进，大规模分布式风电、光伏为代表的新能源并网对全球电力系统的稳定带来挑战。随着 新型能源结构对电力系统调度能力要求的提升，可灵活调度电力资源需求也快速增长。虚拟 电厂的重要价值即为将分布式电源、负荷、新型储能等灵活性资源有效聚合，通过数字化手 段实现智能调控，有机响应电网的调度需求。梳理德国、美国、澳大利亚等国家虚拟电厂的 发展历史，可见电力系统对可灵活调度电力资源需求增长，是推动虚拟电厂发展的重要动力。

1.3.虚拟电厂聚合源荷储多类资源响应调度，调控实力“不虚”

虚拟电厂物理层面聚合源、荷、储侧多类电力资源。为灵活地满足电网的调度需求，虚拟电 厂需要首先在物理层面上聚合一系列可调控的电力资源，此类资源类型可以是非常多元的。 基于国内外已落地及规划中的虚拟电厂项目，可聚合的电力资源可大致分为源、荷、储三类， 每一类资源的特性及衡量其灵活响应度的关键指标均不同。 （1）电源侧，虚拟电厂聚合的资源类型主要为分布式风光、分布式水电，风光发电设备出力 间歇性较强，水电出力则具备较强连续性，衡量电源侧资源灵活响应度的关键指标包括：额 定出力、出力曲线，最小开停机时间等。这些电力设施不直接提供大规模电力，但通过智能 软件联合调度可提供匹配传统发电厂的响应能力。 （2）负荷侧，虚拟电厂聚合的资源包括工业园区、商业楼宇、居民负荷等，其中工业园区负 荷可实现跨时段平移，商业楼宇和居民负荷则即可平移也可中断，衡量负荷侧资源灵活响应 度的关键指标包括：可平移容量&时间、可中断容量&时间等。 （3）储能类，虚拟电厂聚合的资源包括分布式储能、新能源汽车等，基于储能设备的灵活 充放电性能，其可平移属性显著，衡量储能类资源灵活响应度的关键指标包括：充放电状 态&效率、可用容量、响应时间等。

电力市场调控需求驱动虚拟电厂动作，虚拟电厂动态参与电力市场生态。虚拟电厂通过聚合 多元的可灵活调度电力资源，构成灵活资源动态可行域。该可行域的触发来自电力市场的动 态调控需求，而市场动态调控需求由电力系统运行动态、市场运营动态等多维度耦合驱动。 虚拟电厂聚合分布式电力资源并网，改变了电力系统的物理拓扑结构，能够间接调整电力系 统潮流传输路径；同时，虚拟电厂内用户参与电力市场的机制与决策，直接形成价格等交易 信号，构成电力市场的重要组成部分。虚拟电厂的数据与通信技术将物理和市场运行动态反 馈至系统运营商，运营方与电网确认系调控需求，从而触发虚拟电厂搭建的灵活资源响应系 统变化，通过改变电网潮流满足调控需求，同时参与电力市场交易，进而深入影响电力市场 供需格局。

2.1.虚拟电厂产业链可大致拆解为上游电力资源、中游虚拟电厂系统化平台、下 游电力调度需求方与响应方

（1）上游电力资源：虚拟电厂物理层面对多元分布式电力资源的聚合是其实现调度功能、跑 通商业模式的基础，目前国内虚拟电厂聚合的分布式资源主要包括电源、负荷、储能类电力 设施，其中电源以分布式风电光伏、水力发电机组为代表；负荷以工业园区、商业楼宇、居 民负荷为代表；储能以新式储能、新能源车、充电桩为代表。 （2）中游虚拟电厂系统化平台：物理层面完成对电力资源的聚合之后，虚拟电厂系统搭建方 需要依靠物联网、云、大数据等数字化技术，在数据层面完成对多种资源的有机组织、聚合 管理、优化调控，进而实现虚拟电厂的主要价值。虚拟电厂系统搭建方将数字化技术服务标 准化，向产业下游输出，构成虚拟电厂产业链的关键环节。 （3）下游电力调度需求方与响应方：虚拟电厂通过对电网调控需求响应，一方面服务电网企 业，另一方面作为电力市场的参与方通过与电网的交易获益，并完成交易收益在虚拟电厂运 营方与具体用户之间的再分配。因此虚拟电厂产业链下游环节既包括电网企业，也包括通常 担任运营角色的电力资源聚合商（售电公司为主）、具体用户。

2.2.虚拟电厂典型内部结构拆解——南方区域虚拟电厂为例

以南方区域虚拟电厂的结构为例拆解典型虚拟电厂系统的内部结构。虚拟电厂整体可分数据 中心专区和网络隔离区，数据中心集资源聚合、数据服务、调度控制等虚拟电厂主体功能于 一体，网络隔离区则处于虚拟电厂内部网络、外部电网之间，通过防火墙保障虚拟电厂信息 传输安全性的同时，配置注册及配置中心，管理下属聚合商身份权限，完成资源监视和电力 市场交易标的统整等工作。各分区内均通过对底层电力资源、聚合商运行数据的搜集整合， 借助数字化平台生成控制指令，依靠信息专线完成数据和控制指令的上传下达，同时将需求、 申报、出清、结算环节的数据对外向调度中心、交易中心汇报。

2.3.虚拟电厂典型商业模式分析

虚拟电厂基于自身聚合的电力资源、系统化的数字化水平，完成对源、荷、储等多类资源的 灵活调度，以及对电力系统有序用电需求的响应。与此同时，理顺虚拟电厂完成该角色过程 中主要的参与方、参与方的动作规范以及参与方之间的利益分配，是跑通虚拟电厂商业模式， 进而促进行业快速发展的重要一环。本节将首先梳理虚拟电厂商业模式中的主要参与方，及 其扮演的主要角色，其次结合目前国内电力市场建设的进度与未来规划，尝试拆解厘清主要 参与方如何通过虚拟电厂参与电力市场交易并获利。 虚拟电厂向内承载搭建方、运营方，向外对接有序用电需求方。从功能方面看，虚拟电厂是 响应电网公司有序用电需求的系统化方案，因此其作为系统化平台需要承载搭建方、运营方 的同时，对接有序用电需求方等主体。其中，虚拟电厂搭建方主要负责系统化输出虚拟电厂 平台搭建所需的技术服务解决方案，国内代表搭建方多为在智能配用电、出力预测等业务领 域有所积淀的企业，例如恒实科技、东方电子、国能日新等；虚拟电厂运营方负责整合电网 需求和资源动态，制定落实相关主体的相应任务，目前构成较多元，包括售电公司、传统负 荷聚合商、虚拟电厂搭建方等；有序用电需求通常由电网公司发布，电网侧通常设置调度及 交易中心统一管理需求发布及交易落实。

2.3.1.技术服务供应商对外输出系统化的虚拟电厂搭建技术服务

虚拟电厂搭建方通过销售系统化虚拟电厂技术服务创收，国内相关业务尚处于起步阶段。虚 拟电厂搭建方对外输出系统化平台技术解决方案，收取建设费和后续运维费用，是虚拟电厂 搭建环节最直接的商业模式。目前国内虚拟电厂市场发展仍处于起步阶段，相关公司的虚拟 电厂业务尚未形成规模化收益。以东方电子为例，公司近年先后承建南方五省、南方电网虚 拟电厂项目，典型案例“粤能投”虚拟电厂管理平台项目，被授予中国电力技术市场 2022 年综合智慧能源优秀示范项目奖牌，广州明珠工业园项目成为国家“十三五”科技创新成就 展中唯一参展的综合能源国家重点项目，虚拟电厂业务走在国内市场前列。2022 年公司综合 能源及虚拟电厂业务实现营业收入 1.68 亿元，同比下降约 5%，仅贡献整体营收的 3%，毛利 率约 25%。

2022 年 1 月，国家发改委、国家能源局发布关于加快建设全国统一的电力市场体系的指导意 见，指出要加快建设全国统一电力市场体系，实现电力资源在更大范围内共享互济和优化配置，提升电力系统稳定性和灵活调节能力，丰富交易品种，持续推动电力中长期、现货、辅 助服务市场建设。结合国内多省及地区的电力市场机制与交易品种的建设进度，本节将尝试 从需求侧响应、辅助服务、电力交易三种机制入手，分析虚拟电厂的商业模式。

2.3.2.运营方与用户参与电力市场交易获利：需求侧响应

需求侧响应指当电力市场价格升高、电力系统可靠性因供需异常受到威胁时，电网企业以邀 约的形式向终端用户发出降低负荷的指令，并且通过补偿等手段鼓励用户积极响应，改变短 期的用电潮汐特征，达到平抑电价上行、稳定电网的目标。 我们参考四川省经济和信息化厅等四部门 2023 年 4 月发布的《2023 年四川省电力需求侧市 场化响应实施方案》（后文简称《方案》），拆解虚拟电厂参与需求侧响应的商业模式。

《方案》： （1）明确了参与需求侧响应的相关方资质和准入条件要求，例如电力用户必须为电压等级大 于 10KV 的工商业用户，并且具备智能电表与数据传输条件；负荷聚合商必须代理电量超过 10 亿 KWh，或不超过 10 亿 KWh，但履约保函达到 800 万。 （2）详细规定了四川省需求侧响应组织流程： ①预期电力系统满足响应启动条件时，调度中心组织不同时序要求的需求评估，交易中心对 外发布相应需求； ②电力用户或负荷聚合商可通过虚拟电厂运营商申报响应容量与价格，并经由调度中心确认； ③交易中心按照边际出清方式完成市场出清，确认并推送中标结果； ④电力用户或终端负荷在对应时间段按照中标结果执行需求响应，执行接受动态监管； ⑤电网通过交易中心结算响应补贴、考核费用，虚拟电厂侧则根据代理合同，按照“保底+分 成”（约定响应保底价格，及以上部分分成比例，用户可获得最低不低于保底价格的响应收益， 存在额外收益时按约定比例与代理/运营商分成）或“固定价格”（约定响应固定价格，用户 可获得按照固定价格计算的响应收益，剩余部分收益由代理/运营商获得）模式完成响应补贴 与考核费用在电力用户、代理/运营商之间的再分配。 该模式下虚拟电厂通常作为负荷运营/代理方，聚合终端负荷资源，达到市场准入条件，同时 统筹预测、调度下属负荷的响应容量与报价。一方面充分挖掘代理负荷的可平移、可中断特 质潜力，将其转化为标的参与市场化交易，直接为电力用户带来增量收益，并且虚拟电厂运 营方也可按代理约定分享部分收益。

2.3.3.运营方与用户参与电力市场交易获利：辅助服务

辅助服务是指为了维护电力系统的安全稳定运行，保证电能质量，发电侧并网主体、用电侧 可调节负荷（含通过聚合商、虚拟电厂等形式聚合）提供的服务，此类服务包括但不限于： 一次调频、AGC（自动发电控制）、调峰、无功调节、AVC（自动电压控制）、黑启动、转动惯 量、快速调压等。 我们参考 2021 年 12 月国家能源局发布的《电力辅助服务管理办法》、2022 年 7 月山东能源 监管办发布的《山东省电力辅助服务管理实施细则》，拆解虚拟电厂参与辅助服务市场的商业 模式。

（1）辅助服务市场交易适用于山东电力调度控制中心调度管理范围内的火电、核电、光伏发 电、新型储能等并网主体，虚拟电厂聚合分布式电源、储能、电动汽车充电桩、工商业负荷、 居民负荷等可调节资源，可作为独立市场主体参与辅助服务市场。山东能源监管办按照“谁 提供、谁获利；谁受益、谁承担”的原则，对不同品种的电力辅助服务调用、补偿及分摊实 时组织与监管。

（2）相关文件详细指引虚拟电厂等并网主体参与辅助服务市场的动作规范：①并网主体应将 自身技术参数、运营状态向调度中心同步，后者综合电网系统输配、调度规程及辅助服务市 场交易情况，对外公布辅助服务类型以及向需求。②国家能源局鼓励通过市场化方式，包括 集中竞价、公开招标/挂牌/拍卖、双边协商等，确认承担电力辅助服务的并网主体。③承担 辅助服务的主体一方面因有偿辅助服务获得补偿，另一方面再不能被调用或者达不到预定调 用标准时接受考核。不同的辅助服务类型可制定不同的补偿与考核标准。④电力调度机构负 责辅助服务的计量，电力交易机构负责披露辅助服务交易结果，同时完成并网主体、运营/代 理商之间的结算，虚拟电厂运营方根据内部聚合资源的服务情况完成对内补偿与费用的再分 配。

2.3.4.运营方与用户参与电力市场交易获利：电力现货市场

电力现货市场是指符合准入条件的市场主体开展日前、日内、实时电能量交易的市场，电力 现货市场通过竞争形成分时市场出清价格，并配套开展调频、备用等辅助服务交易。电力现 货市场建设的目标是形成体现时间和空间特性、反映市场供需变化的电能量价格信号，发挥 市场在电力资源配置中的决定性作用，提升电力系统调节能力，促进可再生能源消纳，保障 电力安全可靠供应，引导电力长期规划和投资，促进电力系统向清洁低碳、安全高效转型。 2022 年 11 月，国家能源局对外发布了《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》（后文简称 《基本规则》）。成熟的电力现货市场应是集中了需求侧响应、不同种类辅助服务、电能量现 货交易等不同交易标的的市场，目前国内不同省市、地区建设现货市场的进度与路径不一， 所以存在独立的需求侧响应、辅助服务市场。综合考虑国内发展现状与《基本规则》，我们在 本小节专注拆解虚拟电厂参与电能量交易市场的商业模式。

（1）电力现货市场成员包括电力市场主体、电网企业和运营机构，其中电力市场主体包括各 类型发电企业、电力用户（含电网企业代理购电用户）、售电企业和储能、分布式发电、负荷 聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等其他市场主体，市场运营机构包括电力交易机构和电力 调度机构。相关主体均可按照规则参与电能量交易。 （2）《基本规则》对电能量交易市场中多主体的动作规范进行了指引： ①电力调度中心首先结合电网与市场主体情况，完成参数管理与数据准备。 ②日前市场：调度中心按照中长期合同约定曲线和电网实际运行情况，规定时间内下发运行 日送受两端市场的中长期送受电计划，市场主体在规定时间内完成申报，调度中心以发电成 本最小/社会福利最大为优化目标，，以已发布的信息作为市场优化边界条件，采用用户侧申 报电量或调度负荷预测作为需求，集中优化出清形成日前市场出清结果。日内市场：调度中 心以日前调度计划为基础，根据日内运行情况和相关预测信息，滚动优化日内机组组合，市 场主体可在规定时间前调整报价。实时市场：调度中心根据最新的电力负荷预测、联络线计 划和系统约束条件等，以发电成本最小为目标进行出清。 ③交易中心按自然月周期向市场主体出具结算账单，并按照规定向市场主体收付款，不同时 序市场的具体结算方式不同。 虚拟电厂运营方聚合内部资源，统筹规划最优电能量交易方案的同时完成代理申报、数据汇 总上报等工作，同时与内部电力资源方分享参与电能量交易市场交易获得的收益。

2.4.预期 2025 年国内虚拟电厂建设市场规模累计约 200 亿元，全年运营市场规 模约 50 亿元

目前国内虚拟电厂市场仍处于起步阶段，各省及地区已落地及规划中的虚拟电厂项目规模不 一、分布零散，目前较难准确测算全国虚拟电厂市场容量。本节参考国家电网的测算过程， 以国内标杆虚拟电厂为例，展开单个虚拟电厂的投资与收益分析。 （1）投资测算：以接入规模达到 200 万千瓦的虚拟电厂建设为例，接入日前级资源 150 万千 瓦（其中 50 万千瓦支持填谷），小时级资源 30 万千瓦（其中 10 万千瓦支持填谷），分钟级资 源 15 万千瓦，秒级资源 5 万千瓦。年运行维护开支 0.2 亿元，总建设成本 5.56 亿元。 （2）收益测算：按照提取代理服务费、赚取调频服务费两种方式核算收益，假设日前级、小 时级、分钟级激励标准分别为 4 元/千瓦时、8 元/千瓦时、15 元/千瓦时，夜间辅助调峰服务 收益 0.2 元/千瓦时，储能调频放电差价 0.5 元/千瓦时，年收益约 1.255 亿元。

预期 2025 年国内虚拟电厂建设市场规模累计约 200 亿元，全年运营市场规模约 50 亿元。 2023 年 5 月，国家发改委公布《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》，文件指出预计到 2025 年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的 3%至 5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过 40%的省份达到 5%或以上。2023 年 7 月，中国电力企业联合会召开《中国电力行业发展报告 2023》发布会，指出 2022 年全国日最大错避峰负荷超过 5000 万千瓦，占最高用电负荷（12.9 亿千瓦）的 3.9%，全国范围的需求响应能力已提前完成建设目标。参考近三年（2019-2022 年）国内最高用电负荷年均复合增速约 7%，展望未来，综合考虑整体经济、电力需求增长情 况，保守情形下我们假设未来三年国内最高用电负荷年均复合增速保持 7%左右水平，2025 全 国最高用电负荷将达 14-16 亿千瓦左右，考虑 2022 年需求响应能力已提前达到 2025 年目标 区间，且虚拟电厂对分布式电力资源的聚合效果持续彰显。我们假设 2025 年需求响应能力 占最大用电负荷 5%的目标可以顺利完成，且均通过虚拟电厂完成调度响应，可灵活响应容量 达 0.7-0.8 亿千瓦。参考前例中国网的测算结论，接入规模 200 万千瓦虚拟电厂的建设投资 规模约 5.36 亿元（不考虑年运维费用支出），运营收益规模约 1.26 亿元，2025 年国内虚拟 电厂建设市场规模有望达 200 亿元左右，运营市场规模有望达 50 亿元左右。

3.1.虚拟电厂可作为正、负出力电厂，配合电力系统灵活调度指令

虚拟电厂可作为正、负电厂，配合电力系统灵活调度指令。虚拟电厂的主要功能为通过改变 自身聚合资源的运行状态，响应电力系统的调度需求，其聚合的电力资源为实现该功能的主 要载体。其中，电源侧资源在明确自身出力特征基础上，配合电网调度指令调整出力；负荷 侧、储能类资源在明确自身可响应容量的基础上，结合用电峰谷情况调整用电量或充放电状 态。虚拟电厂聚合多元的分布式资源并网后，即可作为“正电厂”向电力系统供电，配合调 峰调频，亦可作为“负电厂”提升电网负荷消纳裕度，配合削峰填谷。

3.2.以高效运营调控为目标，数字化技术为建设虚拟电厂的核心

虚拟电厂可观、可测、可调控的功能实现以数字化技术水平为核心。虚拟电厂在物理层面聚 合多元电力资源，而要实现这些资源的有机聚合，并在此基础上实现灵活调度，对虚拟电厂 建设与运营环节的数字化水平提出很高要求。我们认为，虚拟电厂的数字化技术需要解决的 关键问题是电力资源可观、可测、可调控性的改善。 （1）可观性方面，虚拟电厂应及时、全面收集可能影响厂内电力资源运行状态的关键数据， 例如电源侧可能影响风光出力的气象数据，负荷侧历史用电数据、电力市场供需情况等。（2）可测性方面，虚拟电厂应全面监测各类资源运行状态，并动态调整聚合方案，例如电源 侧发电机组出力曲线及运行效率预测，负荷侧用电情况的检测以及可响应容量的计量调整。 （3）可调控方面，虚拟电厂应在大量运行数据收集、处理的基础上，通过算法给出最优的统 筹调度方案，并叠加时序性要求动态更新调度方案，借助通信协议和通用平台管理、调度厂 内电力资源。例如通过调用发电、用电数据，给出可动态优化的调度方案；基于电力市场交 易、电厂发用电收益目标等情报，制定参与电力市场的策略方案。 此外，虚拟电厂的建设与运营也对厂内网络通信与管理、信息安全、硬件基础设施建设等层 面提出较高数字化技术要求。网络通信与管理方面基于虚拟专用网、无线通信等技术，从物 理和数据两个层面，打通控制中心与内部、外部对象之间的通信链路，开发专用通信协议及 平台。信息安全方面综合考量虚拟电厂面向的各类用户及子系统，统一强化各接口的边界防 护，保障信息系统安全。硬件设施方面，数字化能力为核心的虚拟电厂建设对传统一次、二 次电力设备提出更高要求，例如虚拟电厂中电表设备应在传统观测、控制基础上，新增监控、 通信等功能模块。

电力系统调控需求的组织时序多样，对虚拟电厂数字化资源配置和调度优化性能提出更高要 求。一方面，虚拟电厂内部运行状态、信息传输是时刻变化的，因此若要动态跟踪这些变化， 就需要更高的数字化技术手段支持。另一方面，虚拟电厂未来将通过参与电力市场交易落实 自身商业模式，伴随国内电力市场建设推进，市场交易品种逐渐成熟，中长期交易、现货交 易、调峰调频辅助服务等服务类型对系统调控的组织时序需求不同，现货市场中的日内响应 频率要求可达分钟级，虚拟电厂动态构建的时间维度也应与参与的市场交易类型一致，这就 对虚拟电厂建设运营过程中，通过数字化手段实时优化资源配置的实力提出更高的要求。

宁夏、山西两省已出台虚拟电厂技术规范文件，强调数字化水平对虚拟电厂建设运营的重要 价值。国内各地区对虚拟电厂建设相关政策文本的出台进度不一，宁夏和山西相对领先，两 省已分别对外公布《宁夏电网虚拟电厂并网运行技术规范（试行）》、《虚拟电厂并网运行技术 规范》。其中，山西省技术规范文件指出虚拟电厂可基于省级智慧能源综合服务平台建设技术 支持系统，也可以独立建设技术支持系统，并且均应满足相关数据交互技术要求。梳理宁夏、 山西两省的技术规范文件，可见其均将整体数字化实力视为虚拟电厂建设运营的关键部分。

3.3.国内长期电力系统发展+短期高温催化，可灵活调度电力资源或迎高速发展 窗口期，虚拟电厂价值凸显

中长期看，风光出力占比提升增加供给不稳定性，负荷峰谷差扩大催生调峰需求，供需紧平 衡或将持续。在电源侧，为实现“3060”双碳目标，国内新能源产业近年迅速崛起，带领能 源行业向着清洁低碳、安全高效的方向转型。根据《中国电力行业年度发展报告 2023》披露 数据，2022 年国内风电光伏合计新增装机量约 1.27 亿千瓦，占整体新增发电装机量的 62.5%。 2022 年中国风电光伏发电量达 7685 亿千瓦时，占整体发电量的 11%，较 2021 年提升约 2pct。 由于受自然天气等因素影响较大，风电光伏电源出力较传统电源存在不稳定性较强的问题， 风电光伏发电量占比的持续提升为电力系统供给稳定性带来一定挑战。在负荷侧，伴随近年 中国经济发展水平的稳步提升，国内用电负荷持续攀升，年内负荷峰谷差相应扩大。2022 年 国内用电负荷峰谷差达 3.33 亿千瓦，相较 2017 年水平（2.26 亿千瓦）增长近 50%。近年负 荷峰谷价差持续扩大，催生电力系统调峰需求。展望未来，结合发改委等相关部门披露信息 计算，2025 年风光发电量占比将达到 17%左右（相较 2022 年提升约 6pct），负荷峰谷差亦有 望伴随国内经济发展而扩大。供给侧不稳定出力的电源占比提升，需求侧峰谷差拉大，电力 市场供需紧平衡状态或将持续。

短期看，强厄尔尼诺现象加剧国内电力市场平衡矛盾，可灵活调度电力资源或迎高速发展窗 口期，虚拟电厂价值凸显。短期看，受厄尔尼诺现象影响，2023 年夏天全国范围极端高温现 象频发。6 月底北方京津冀、山东等地 21 个国家气象站日最高气温突破历史极值。高温天气 增加电力需求，全国多地电力系统提前开启迎峰度夏。例如 5 月 29 日，江苏电网用电负荷 突破 1 亿千瓦，首次在 5 月份破亿，比 2021 年提前 19 天；7 月 3 日，浙江电网用电负荷突 破 1 亿千瓦，创历史新高，较 2021 年破亿时间提前 8 天。根据电力企业联合会预计，受大范 围极端高温天气影响，2023 年全国最高用电负荷或将突破 13.7 亿千瓦，相比 2022 年增加近 0.8 亿千瓦。结合 NASA 公布的全球历史气候数据，厄尔尼诺现象带来的影响一般持续 2 年时 间，2023-2024 年夏季高温热浪或将持续影响我国，带动用电需求处于甚至突破历史高位。 因此我们预期，未来两年高温天气扰动推升用电需求，国内电力市场紧平衡矛盾彰显，可灵 活调度的电力资源能够增加电力供需系统柔性、弹性、灵活性，或将迎高速发展窗口期，虚 拟电厂价值凸显。

国内目前多省落地虚拟电厂项目，市场整体仍处于起步阶段。目前国内虚拟电厂市场仍处于 发展初期，总结整理目前已落地运营及规划中的虚拟电厂项目，我们认为国内目前的虚拟电 厂市场具有如下特征：（1）层级差异明显，不同地域层级虚拟电厂覆盖范围差异显著。例如 安徽合肥虚拟电厂专注覆盖合肥一市，而南方电网虚拟电厂则覆盖南方五省。（2）部分虚拟 电厂聚合资源类型单一，例如国网浙江综合能源公司智慧虚拟电厂、安徽合肥虚拟电厂等目 前专注聚合负荷侧电力资源。（3）虚拟电厂相关方背景多元，既有电网公司旗下能源服务机 构研发承建，也有部分上市公司参与虚拟电厂项目建设、运营。展望未来，我们认为国内虚 拟电厂市场将逐步发展成熟，覆盖多级地域范围的虚拟电厂共生，但小规模虚拟电厂作为聚 合商接入大规模虚拟电厂的趋势或将持续演绎；虚拟电厂聚合的资源类型将逐步丰富，源荷 储一体化聚合的虚拟电厂或成市场主流；参与电网调度经验与资源丰富的相关方，或将在项 目落地、运营过程中彰显自身竞争优势，获得市场领先地位。

政策层面对虚拟电厂参与电力市场合法资质的确认、推进电力市场化建设，或将成为催化国 内虚拟电厂市场成长的重要因素。国内能源系统“3060”战略目标的实现离不开新能源的高 速发展，而完成新能源大规模消纳，离不开电网可灵活调度电力资源的占比提升，因此国内 能源系统结构升级与对可调度电力资源的需求快速增长是相辅相成的。一方面，虚拟电厂建 设重心之一为聚合分散式电力资源，并统一代表所聚合资源响应电网的灵活调度需求，可视 之为撬动终端零散电力资源，形成规模化调度的有效手段，虚拟电厂本身参与电网调度的资 质认可是其长远发展的基本；另一方面，电力市场体系的完善，能够在一定程度上调动分布 式资源寻求参与调度的资质、参与电力市场交易获利的积极性，同时助力虚拟电厂主要商业 模式跑通，进而推动国内虚拟电厂市场规模快速成长。因此，未来国内政策层面对虚拟电厂合法参与电力资源调度资质的鼓励与认可、建设分级或全国统一电力市场体系的推进，同时 构成催化国内虚拟电厂市场规模快速增长的关键动力。

5.1.东方电子

深度构建数字化企业，深入研究调度自动化领域，为数字化社会赋能。公司及旗下子公司的 产品体系已覆盖智能电网“发、输、变、配、用”电全环节，培育了调度自动化、变电站保 护及综合自动化、变电站智能辅助监控系统、配电自动化、配电一二次融合、网络安全装置、 虚拟电厂、云化弹性调控平台、业务中台、综合能源、智能巡检系统、电力电子、电能计量 采集、能源管理、电力综合测控等产品和解决方案，在电力电网领域形成较为完整的产业链 布局。公司还具有综合能源与虚拟电厂领域较为成熟的整体技术和智能电表、智能化终端、 计量计费主站等成熟产品。2022 年，公司实现营业收入 54.60 亿元，同比增长约 21.73%。

公司以数字化战略为指引，持续不断进行产品的创新研制。东方电子是全国最早进入配电领 域的厂商之一，具有成熟且先进的配电技术，深耕调度自动化领域多年，为虚拟电厂业务发 展积累较强的技术优势。公司目前将虚拟电厂归于综合能源板块，典型案例“粤能投”虚拟 电厂管理平台项目被授予中国电力技术市场 2022 年综合智慧能源优秀示范项目奖牌。同时， 公司还完成了南方电网虚拟电厂建设和上线市场化运营，参与了国网湖北综合能源公司虚拟 电厂建设，并完成虚拟电厂业务的区块链能力引擎研发和应用，参与完成浙江宁波新型电力 系统和胜利油田源网荷储智慧管控等项目。

5.2.恒实科技

恒实科技是国内领先的数字能源、通信技术服务及智能物联应用解决方案提供商及运营商。 其主营业务主要分布数字能源板块（包括虚拟电厂）、通信技术服务板块、智能物联应用板块。 2022 年，公司实现营业收入 12.62 亿元，2017-2022 年均复合增长率约为 18.27%。

未来的虚拟电厂能源聚合商、平台与技术提供商和运营商。恒实科技以“1+N+M”为技术发展 战略，不断引入先进的平台技术，持续积累应用组件，为虚拟电厂业务发展奠定基础。目前 公司在虚拟电厂交易运营平台投入大量研发费用，该平台秉持“横向集成、纵向贯通”的设 计理念，构建资源聚合协同管控技术体系，以 H-iTMG 技术中台为技术支撑底座和技术研发 标准，搭建 VPP 企业级管理系统。该平台已完成立项、技术研究、开发及测试工作。2023 年 2 月，公司成立全资子公司深圳恒实盛景科技有限责任公司作为公司的南方总部，子公司将 重点聚焦于深圳区域的虚拟电厂业务发展。

5.3.众智科技

众智科技是控制类和组件类产品板块龙头。众智科技主营业务主要分为控制器类产品、组件 类产品、其他类产品和技术服务。其中控制器类产品主要分为发电机组控制器、双电源自动 切换控制器、工程机械类用控制器、船用控制器和通机控制器等；组件类产品主要分为电气 控制柜、蓄电池充电器和发动机加热器等；其他类产品主要是云监控模块、传感器、通信模 块、电力保护模块、输入输出扩展模块、SGQ 开关等。公司聚焦主营业务，同时加大对 BMS、 EMS、PCS 等新能源系统配套产品的研发和市场推广、对物联网平台的开发，不断加大新业务 领域开发力度，增加公司收入。2022 年公司营业收入达 2 亿元，2019-2022 年均复合增长率 约为 13.07%。

聚焦主业发挥优势，前瞻布局智能微网控制业务。公司充分发挥在内燃发电机及低压配电自 动控制领域的技术优势和市场地位，加大新业务领域的开发力度，重点布局 BMS、EMS、PCS 等新能源系统配套产品的研发和市场推广、物联网平台的开发等。公司推进 IMCS 智能微网 控制系统研发，建设完善集锂电池储能、柴油发电机组发电、光伏发电、风力发电和逆变器 等为一体的整体解决方案，形成一个完整的发电-储能-供电的闭合循环。

5.4.威胜信息

威胜信息是综合能源互联网解决方案提供者。公司是国家级专精特新企业，以“物联世界， 芯连未来”为战略，专注于提供数字化技术与服务，积极布局大数据应用管理、通信芯片和 边缘计算等核心技术，提供能源物联网综合解决方案等。其旗下控参股公司湖南威铭能源科 技有限公司主要从事信息传感器、数据采集与分析管理等业务；珠海中慧微电子有限公司主 要从事集成电路设计、物联网监测及通信解决方案等业务。2022 年公司营业收入达 20 亿元， 2017-2022 年均复合增长率约为 15.07%。

把握虚拟电厂新竞争点，持续不断创新模式与产品。目前，威胜信息瞄准可再生能源的发展 前景，确定虚拟电厂技术将成为未来科技的前沿和新的竞争点。公司结合自身实际拥有的技 术储备，挖掘响应各地政策，拓展虚拟电厂业务，积极抢占虚拟电厂市场先机。公司主要针 对储能应用，运用感知技术和通信技术感知储能装置的当前状态，并且实时传送给各类网关 和系统，也能接受系统调度指令，对储能装置的投切做出精准控制，对新能源合理并网和消 纳进行管控，促进电网数字化转型及源网荷储协调互动。这将协调源、荷、储资源，实现资 源优化配置，辅助电网建立“源荷互动”的友好型电网运营模式。

5.5.炬华科技

炬华科技专业从事能源物联网设备研发、生产、销售与服务的高新技术企业。公司以物联网 系统带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终 端为核心业务，推动物联网产品和服务在公共能源水、电、气、热领域的应用，进一步构建 物联网终端与大数据、云计算的融合应用，实现从产品销售升级为综合能源解决方案服务商。 公司主要业务分为智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、物联网智能水表、智能配用 电产品及系统、智能充电设备、物联网传感器及配件等物联网产品和综合能源服务解决方案。 智慧计量与采集系统涵盖智能电能表、采集设备；智能电力终端及系统涵盖电力监控终端设 备、电气安全终端设备、服务平台软件；智能流量仪表及系统涵盖智能水表、智慧水务管理 服务平台；智能配用电产品及系统涵盖电动汽车充电桩及系统、谐波治理设备、智能电气； 物联网传感器及配件主要包含物联网传感器和壳体等配件。2022 年，公司实现营业收入 15.06 亿元，2017-2022 年均复合增长率约为 9.13%。

炬华科技的技术创新和市场布局为其在虚拟电厂领域的发展提供了良好的机会。公司的智能 电能表、采集终端、专变终端、云边路由器等产品，可以应用于虚拟电厂的计量、采集通讯 和监控等环节。“智慧用能综合监测物联网云平台”是公司未来重点投入发展的板块，该平台 获“工信部 2020-2021 年度物联网技术和平台创新类、集成创新与融合应用类示范项目”， 核心是为交通、建筑楼宇、园区（医院、学校、工业园厂区、商贸综合体等）等用户提供负 荷监测、智能化的能效管理及能源管理解决方案，为用户需求侧响应（削峰填谷）提供重要 的技术和数据支撑。公司未来将会对系统平台、各类物联网传感终端持续投入研发，以满足 不同用户的多种应用需求。

5.6.国能日新

深耕新能源行业，业务覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”各个环节的清洁能源管理专 家。国能日新业务主要集中于新能源领域，主营业务包括新能源发电功率预测产品、新能源 并网智能控制产品、电网新能源管理系统、新能源电站智能运营系统、电力交易产品、储能 EMS、虚拟电厂等，是新能源行业数据开发应用服务领域的龙头企业。2022 年，公司实现营 业收入 3.60 亿元，2017-2022 年均复合增长率约为 21.37%。

瞄准行业前端，积极布局拓展虚拟电厂业务。公司的虚拟电厂业务目前主要分为虚拟电厂智 慧运营管理系统和虚拟电厂运营业务。虚拟电厂智慧运营管理系统主要为客户提供与虚拟电 厂相关的软件定制开发服务。虚拟电厂运营则通过聚合分散的负荷用户成为整体，通过响应 电网指令参与调峰。公司发展虚拟电厂相关业务，一方面瞄准行业前端技术与发展领域，通 过先进的信息通信技术，聚合协调能源，实现资源的配置与利用优化；另一方面，公司凭借 不断的自主创新与持续的研发投入，积累领先的新能源信息化技术创新研发能力，在储能能 量管理等方面拥有核心技术与算法，推进虚拟电厂参与电力市场的探索与实践。2022年6月， 公司设立控股子公司国能日新智慧能源（江苏）有限公司重点拓展虚拟电厂运营业务。目前， 公司已通过西北电网聚合商响应能力技术测试，具备参与西北省间调峰辅助服务市场的技术 条件，也正在全国其他区域开展辅助服务聚合商资格申请工作。

定向增发募集资金 8.6 亿元，主要将用于虚拟电厂相关业务市场拓展及实力提升。2023 年 7 月 26 日，公司对外披露定向增发募集资金的使用方案。本次共计划募集 8.6 亿元，主要投向 微电网及虚拟电厂、电力交易辅助决策新能源数智一体化研发平台等建设项目。其中微电网 及虚拟电厂综合能源管理平台项目主要目标在于进一步拓展并完善“源网荷储”产品矩阵， 扩大公司在新能源产业信息化业务的覆盖面，提升公司在微电网及虚拟电厂行业的市占率。 多应用场景下电力交易辅助决策管理平台项目致力于提升电力交易平台的智能化程度和在 多应用场景、多省份、多主体、多约束因素下的适应能力，在现有产品的基础上更新算法， 通过升级交易系统，提升产品竞争力，补强公司虚拟电厂等新能源数智平台对电力交易机制 的认知力和适应力。

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精选报告来源：【未来智库】。