10月以来，道指和标普500持续创历史新高，纳指也已接近7月11日的历史高点，伴随本季度科技巨头财报公布美股有望持续新高。

一方面从宏观数据上看，美国9月就业、消费数据依旧保持较高增速，通胀数据则延续回落趋势，软着陆预期进一步强化；另一方面，部分科技巨头较好的财报数据使得市场进一步乐观，较高比例的超预期财报支撑了指数位于较高估值。11月美联储预计仍将保持25bp的降息幅度，12月议息会议隐含降息幅度也将保持25bp，因此年内降息趋势预计将不会受到经济过热的影响，降息周期延续叠加经济软着陆将支撑美股保持在较高估值区间。

当前美国经济软着陆预期持续强化，同时本季度已公布的科技巨头业绩增长强劲，从估值角度看三大股指均处于中位数偏上水平，市场或已提前将降息趋势计入股价，在业绩增长预期下估值水平处于合理偏高水平，11月美国大选对当前股市边际影响或已被定价，我们认为美股有望保持震荡上行趋势，推荐关注纳斯达克ETF（513300）及标普ETF（159655）。

美国高频消费数据回升；首申人数回落；房贷利率有所上行，美国十年期国债利率上升反映当前较好的经济基本面。

消费方面，实际个人消费的Nowcast较前一周小幅上升至3.6%，零售数据较强，其中，零售销售同比1.7%，前值2.2%，环比0.4%，高于一致预期0.35%，前值0.06%；控制组零售销售环比0.71%，高于一致预期0.3%，前值0.3%。就业市场方面，最新一周的首申人数从前一周的25.8万回落至24.1万人，低于预期的25.8万人，表明飓风对美国就业的影响或逐步消退；此外，高频数据显示岗位空缺小幅回升。地产方面，30年期固定利率房贷利率回升至6.44%。综合近期持续公布的宏观数据来看，进一步提升了美国经济软着陆的概率，此前困扰美股的衰退交易预期已降至较低概率。

图：初请失业金人数下行

本季度预计将有20%标普500指数成分股公司发布财报，AI方面，已公布财报的台积电和奈飞业绩均超市场预期，同步大涨创历史新高，特斯拉业绩发布盘后涨超20%。

本轮美股AI科技巨头在近期频创新高，在产业链部分公司发布业绩后市场更新了对今年及明年的业绩增速展望，我们认为本轮AI技术创新浪潮仍将推动上市公司企业盈利增长。台积电FY24Q3营收235亿美元，超越彭博一致预期（233亿美元）；毛利率57.8%，超越彭博一致预期（54.8%）。分制程看，3纳米出货量占晶圆总收入的20%；5纳米占32%7纳米占17%。台积电表示智能手机和AI相关需求强劲，推动了3纳米和5纳米制程技术整体产能利用率；预计服务器AI芯片的收入贡献今年将增长三倍以上，并在2024年占总收入的15%左右，Cowos业务方面，尽管公司预计明年COWOS产能进一步翻倍，但依然难以满足市场需求。公司指引显示，公司预计第四季度营收中位数为265亿美元；预计第四季度毛利率为57%-59%；营运利润率为46.5%至48.5%。

截至目前已有52家标普500成分股披露了三季报，其中60%的公司业绩超预期，合计净利润超预期幅度达7.4%。从整体预期看，标普成分股预期上修概率仍较高，将继续支撑美股处于较高估值区间。

当前美股主要股指的EPS预期仍维持上修，但斜率有所下降。本周标普500成分股动态F12M EPS预期上升0.1%。16个行业盈利预期上升，5个行业盈利预期下降，3个行业基本不变。上修行业：综合金融（+0.8%）、半导体产品与设备（+0.7%）、媒体与娱乐（+0.6%）、银行（+0.5%）、材料（+0.5%）；下修行业：资本品（-1.2%）、医疗保健设备与服务（-1.1%）、能源（-0.5%）、汽车与汽车零部件（-0.3%）、食品与主要用品零售（-0.1%）。静态估值来看三大指数估值水平均处中位数偏高。

图：美股主要股指估值水平

我们对美股科技板块维持震荡上升观点，结合对于大选预期和财报业绩的趋势，在美股投资者乐观情绪的催化下，美股仍有上升空间，但考虑到当前标普500的动态PE已扩张至23倍以上，接近历史均值两倍标准差的水平，纳斯达克指数动态PE超43倍，我们认为美股阶段性波动的情景存在。

1、纳斯达克ETF（513300）是一只专注于美股投资机会的ETF（交易型开放式指数基金）产品，其跟踪的纳斯达克100指数（指数代码：NDX.GI）选取在纳斯达克交易所上市的 100 只非金融股作为成分股，在市值加权的基础上按相应的指数编制规则计算出来的，反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的指数。

2、标普ETF（159655）跟踪的标准普尔500指数（代码：SPX.GI）成份股选自标普全市场指数，被广泛认为是衡量美国大盘股市场的代表性指数，该指数的成份股囊括了美国500家优秀上市公司。行业分布均衡，其中信息技术占比达到41.93%，可选消费与医疗保健分别占比11.7%与10.2%，金融、工业、日常消费等均有一定占比。

数据来源：Wind，华泰证券，天风证券，华夏基金，截至2024.10.25，以上个股不作投资推荐。以上产品风险等级为R4（中高风险），本基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本基金为境外证券投资的基金，主要投资于美国证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、美国市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。跨境ETF实行T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

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