最近，杭州第19届亚运会落下帷幕。本届盛会上，中国游泳队获得28枚金牌、21枚银牌、9枚铜牌，创造了中国游泳队参加亚运会以来的最好成绩。
中国游泳队“闪耀”亚运会的背后，国内泳池设备供应商的上市“竞赛”也在加速。
据证监会官网信息，芬尼科技、斯普智能、望圆科技、威邦运动4家泳池设备供应商均已披露首次公开发行股票（IPO）的招股书，意图在A股上市。
但目前国内泳池设备生产商大多是ODM/OEM身份，暂时为国际泳池品牌“打工”。而由此带来“客户集中度较高”的问题，对其上市带来了一定不利影响。
从上市进程看，芬尼科技、威邦运动暂时领先于斯普智能、望圆科技。而在中国游泳队屡创佳绩带动“游泳热”的大背景下，谁能率先上市，成为A股“泳池设备第一股”，值得关注。
“游泳热”带动泳池设备需求增加中国游泳队在本届亚运会的亮眼表现，带火了大众对于游泳活动的热情。各种游泳培训机构趁机打广告招生，家长纷纷给学生报名游泳班。
而在全民“游泳热”的背后，泳池设备也形成了庞大的产业集群。
在一般人的认知里，游泳产业只包括泳池和水。实际上，泳池需要各种专门设备进行维护。按用途，泳池设备可分清洁设备、加热设备、水循环设备和水化学处理等。这种情况下，各种设备配套公司应运而生。
此外，按场景分类，泳池产业还包括地上泳池、地下泳池、异形泳池和私人家庭泳池等。其中，地上泳池占据行业主导地位。
据研究机构QYResearch的报告，2022年，全球地上泳池设备的市场规模为182.84亿美元，预计到2029年将达到301.55亿美元，年复合增长率为6.84%。
目前，正在冲刺IPO的几家泳池设备供应商，其业务方向也各有侧重。
以最早申报IPO的芬尼科技为例，该公司主营业务为热泵产品的研发、生产、销售及服务，产品功能包括泳池恒温热水、采暖（制冷）、生活热水和烘干等。招股书显示，在芬尼科技主营收入中，热泵及相关产品的2022年营收占比超过95%，其中泳池恒温热水的营收占比近30%。
望圆科技则专注于泳池清洁机器人的研发、生产和销售。招股书显示，望圆科技2022年泳池清洁机器人的销量达42.34万台。研究机构Maytronics的数据显示，望圆科技2022年在泳池清洁机器人行业的全球份额达18%，为全球第三。
斯普智能也从事家用泳池设备的研发、设计、生产与销售。斯普智能2022年的营收构成显示，泳池水循环系列的营收占比超过50%，泳池清洁系列和其他泳池设备的营收占比分别约20%左右。
威邦运动则是全球领先的地上泳池原始设计制造（ODM）厂商。2022年，威邦运动在全球支架地上泳池核心配件（不包含泳池衬垫）市场份额占比达50.20%，是全球市场占比最大的支架地上泳池核心配件生产商。
可以看到，这4家公司的产品各不相同，在其泳池设备细分领域也有一定的行业主导地位，几乎每一个细分赛道都有“小而美”的“隐形冠军”，下一阶段随着游泳潮流持续，“隐形冠军”上市热潮或将继续演绎。
环业投资集团（IPG）中国区首席经济学家柏文喜认为，国内泳池设备产业快速发展，该赛道形成以后，相关公司上市融资，提升产能、做大品牌，也是正常需求。
普遍存在大客户依赖泳池设备的赛道火热，产品“钱景”广阔。纵观海外泳池产业，泳池已然成为了全球运动市场极具潜力的增量空间之一，并推动传统泳池产业向创新驱动的高价值增长转型。
但尴尬的是，目前国内泳池设备生产商大多是ODM/OEM身份，暂时为国际泳池品牌“打工”，而由此带来“客户集中度较高”的问题。
据头豹研究院数据，全球地上泳池市场主要由荣威国际、INTEX两家企业主导。2021年，荣威国际、INTEX的市场占有率分别为51.60%和24.80%，两家企业合计占据全球75%的份额，行业集中度较高。
已被第1轮问询的威邦运动，其第一大客户就是荣威国际。招股书显示，2020年至2022年，威邦运动对荣威国际的销售占比分别为70.13%、77.94%和79.04%，存在来自单一客户主营业务收入贡献占比超过50%的情形，构成对荣威国际的重大依赖。
对此，上交所要求说明客户集中度高且单一客户销售收入占比较大的原因及合理性。威邦运动回复称，该情形属于因特殊行业分布导致的客户集中，对公司不构成重大不利影响。
无独有偶，望圆科技同样存在客户集中度较高的问题。招股书显示，2020年至2022年，望圆科技对前五大客户销售收入合计分别为0.90亿元、2.20亿元和2.58亿元，在各期营业收入中的占比分别为68.82%、75.90%和79.68%，客户集中度呈上升趋势。
望圆科技在招股书中表示，未来若公司主要客户经营情况出现重大问题或公司与客户合作关系发生重大变化，公司将面临主要客户订单减少的可能，进而影响公司生产经营，对公司业绩造成不利影响。
芬尼科技、斯普智能则存在外销占比过高的风险。其中，芬尼科技2020年至2022年的外销占比超过60%，斯普智能2020年至2022年的外销收入占比更是超过90%。
大部分的代工厂在谋求上市的过程中都会面临两难，即如何平衡自主品牌和代工品牌的竞争关系。如果完全寄托于代工生产，那么可能不利于增强自身营利能力；如果推广自主品牌，势必绕不开来自代工品牌的竞争。
针对上述情况，柏文喜认为，目前国内泳池设备生产商主要为代工，在自身品牌影响力有限的情况下，对客户依赖是正常现象，但受产业链分工的限制，代工的利润空间有限，相关企业借助上市融资，加强自有品牌建设，是提高利润的重要方式。
谁能率先上市？募资明细显示，芬尼科技、斯普智能、望圆科技、威邦运动4家公司的主要募资用途都是扩大产能。
具体来看，芬尼科技拟募资8.5亿元，其中5.08亿元用于芬尼清洁能源装备制造产业园项目和热泵部件制造；斯普智能拟募资9.17亿元，其中6.63亿元用于泳池设备自动化生产基地建设项目和生产线升级改造。
另外，望圆科技拟募资10亿元，其中5.03亿元用于泳池清洁机器人扩产项目；威邦运动拟募资16亿元，其中9.7亿元用于新建扩产项目和技改升级。
通过简单计算可知，芬尼科技募资扩产用途在其总募资金额中的占比为60%，斯普智能的占比为72%，望圆科技的占比为50%，威邦运动的占比为60%。
这几家公司均在招股书中表示，国家逐渐重视体育、健身类产业的发展，相关产业政策为募投项目建设提供了有力支持。
而一窝蜂的“大干快上”，也让泳池设备行业面临产能过剩的风险，这同样引起了监管的重视。以威邦运动为例，上交所要求其说明新增产能是否符合国家产业政策，并分析募投项目的必要性及产能消化能力。
威邦运动表示，公司与头部企业荣威国际、INTEX合作多年，还开发了其他知名客户并逐渐扩大合作规模，预计未来第五年（2027年）主营业务收入增加额大于募投项目达产后的实现收入，募投项目具有必要性并且产能消化能力充足。
另一方面，从IPO进程看，这4家公司谁能率先享受政策红利叠加上市的加持，也备受关注。
证监会官网显示，目前芬尼科技的IPO状态为“问询与回复”，深交所在7月25日向其发出了第2轮审核问询函；威邦运动在9月20日被第1轮问询后，9月30日变更为“中止”。上交所表示，威邦运动招股书的财务数据已经过期，需要重新提交。
相比之下，斯普智能和望圆科技的IPO进程要慢一些，都还处于“申报稿”阶段，申报稿的披露时间分别为今年3月2日和3月30日。
最终，IPO进程暂时领先的芬尼科技和威邦运动谁能成为A股“泳池设备第一股”，投资者可持续关注。（财事汇 张锦程 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）
