作者：云潭，编辑：小市妹

在“中国第一程序员”求伯君和“中关村劳模”雷军艰苦卓绝的努力下，金山软件挺过了微软和盗版的双重围剿，并在2019年，以金山办公为业务主体在科创板成功上市。

随着国家打击盗版，以及对信息安全的日益重视，国产替代风起云涌，金山办公乘势起飞，业绩逐年创历史新高，市值一度超过2000亿元，曾问鼎科创板市值第一名。

根据8月21晚发布的2024年业绩中报，金山办公营收和净利润再创同期历史新高，且保持了上市以来每年度正增长态势。

目前，办公SaaS领域已是红海激战，前有微软凭借Copilot翩然起舞，后有钉钉、飞书、企微等强敌环伺。面对AIGC的时代红利，金山办公紧跟技术变革潮流，AI产品已进入灰度测试阶段。

AI商业化启幕后，金山办公的赢面有多大？

【向上生长】

打破微软垄断，扛起自主可控大旗，金山无疑是一家令人尊敬的企业。

在国产替代的浪潮下，金山办公于2019年在科创板上市，成为第一家A股上市的办公类SaaS企业，WPS再度火了一把。

SaaS企业的特征是早期巨额投入、承受亏损，但后期长尾受益“坐地收租”，全球CRM领头羊Salesforce就经历了长达13年的亏损，才成长为首屈一指的SaaS巨头。Adobe、Shopify、Intuit也在遵循着这样的路径。

在自主可控的背景下，作为唯一有希望能与微软Office相抗衡的国产软件，WPS获得了大量的资金和资源支持。雷军二进宫后，金山办公靠着抢先布局移动端，一举拿下了微软当时尚未涉足的线上移动办公场景。

此后，背靠打击盗版、保护知识产权以及去IOE浪潮，金山办公彻底逆袭崛起，业绩连年创新高。

▲金山办公历年净利润，来源：同花顺

2019年上市后，金山办公连续承接疫情居家办公以及AI浪潮的红利，市值一度超过2000亿元，成为两市最大的软件公司。

以年度统计来看，上市后，公司营收从15.80亿元增长至45.56亿元，净利润从4.01亿元提升到13.18亿元，四年增长2.3倍。

2024年上半年，金山办公营收与净利润双向增长，营业收入24.13亿元，同比增长11.09%；归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%，利润增速超过收入，毛利率提升到近85%的高位。

不过，公司业务结构还有提升空间，相比微软，公司付费率还有很大差距，金山办公业务结构主要依靠C端付费，C端收入占比接近67%，而微软Office的B端收入约为C端收入的6倍多。

硬币的另一面，这也意味着随着付费率和ARPU（每用户平均收入）的双向提升，将为公司业绩注入澎湃动力。

一般而言，付费办公主要集中在PC端。2023年末，WPS PC端付费率达到13.39%，而MS Office为25%左右，金山办公的付费率还有较大的提升空间；

2023年，累计付费个人用户数达到3549万人，个人订阅产品的ARPU为74.76元，较2022年的68.4元提升9.3%。纵观过去5年的数据，付费金额随着产品升级不断提升，侧面印证其产品的体验感在不断好转。

今年上半年，金山办公累计年度付费个人用户增长至3815万，月活设备数达6.02亿，均创历史新高。

而且，金山办公已经于去年12月20日起，正式关闭第三方商业广告，这一举措被看做主动剔除“腐肉”，为用户提供更加清爽的服务。

要知道，互联网企业在前期需要大量投入，不得不通过其他业务为主业输血。2023年，阿里、拼多多、百度的广告收入占比高达32%、62%和56%，金山早期涉足游戏、词霸、广告等业务支持办公软件的研发迭代。

如今，砍掉广告，商业化重新出发，意味着，公司必须靠优质服务打动客户。

据公司CEO章庆元透露，金山办公已服务97家央企客户、127家头部金融企业、135家大型民企以及逾1.7万家大型客户，对央企的覆盖率已达100%。

而微软在国内主要覆盖跨国公司、出海企业，随着企业信息化意识增强，金山办公还有巨大提升空间。

今年上半年，个人订阅业务收入15.3亿元，同比增长22.17%；但机构订阅及服务业务收入4.43亿元，同比增长仅5.95%。不过，公司手握合同负债26.85亿元，未来将逐步转化为收入和利润。

盈利能力对比来看，B端更具价值，毛利率比C端高了近10个百分点。为此金山办公在2023年股权激励计划中首次将B端订阅业务增速纳入考核，要求2023-2025年复合增速不低于25%，彰显公司对机构订阅业务发展的重视程度。

随着业务结构改善，更具含金量的板块占比提升，金山办公的商业飞轮将再次加速。

【直面红海】

如果说WPS此前的对手只有微软和盗版，那么如今可以说是劲敌环伺，且每一个都大有来头。

随着巨头入场，在线办公、企业OA领域已经进入白刃战阶段，而且，金山办公开展协同办公的步调相比飞书、钉钉、企业微信都要晚一些。三者早在2022年之前就打响了B端争夺战，而金山办公在去年才推出了面向企业的WPS 365。

到去年底，钉钉斩获7亿用户，2500万企业用户，其中12万家企业付费。QuestMobile统计数据显示，2023年9月，钉钉MAU为2.2亿，排名第一，企业微信1.1亿，飞书840万。

而且，大厂有各自的优势，阿里凭借自身在云端的优势揽客，还有淘天的大量合作伙伴；腾讯靠着微信的流量和生态无人能敌；字节靠着飞书的免费开放，收获了一波好感。

别忘了还有网易的有道云笔记，印象笔记、石墨文档、腾讯文档，仅仅在文档写作领域，就聚集了不少抢食者。

从蓝海到红海，金山办公虽然在流量获取，协作（起步晚）、生态链、对用户洞察等方面可能不及互联网巨头。

但其35年积淀的优势仍在。

一是强大的技术壁垒，要知道当年求伯君废寝忘食，一人就写下12.2万多行代码，创造了WPS1.0。而如今的WPS功能极为丰富，集合了格式转化、OCR、美化等等功能，代码量达到了5000万行之多，是世界最大单体软件之一。其他厂商要想短期内开发出一模一样的软件，十分困难。

比如腾讯文档相比WPS文档缺少很多功能，尤其是撰写论文、标书、商业规划书等专业文件，腾讯文档就会显得力不从心。

其次，用户在确定某个自己喜爱的办公软件后，一般不会轻易更换，且付费用户黏性更高，如果更换软件要面临巨大的转换成本。安装、学习、云上存储的文档迁徙等繁琐的程序，就会劝退想要更换软件的人群。

金山办公目前拥有6亿月活，WPS学堂入驻了各大主流社交媒体平台，并大力推广教育版，通过WPS 365校园行等等活动，大学生毕业走上工作岗位后，会一批批转化为WPS的忠实用户。

而且金山基本覆盖了目前国内所有的CPU（龙芯、飞腾、兆芯、申威、鲲鹏、海光等）和操作系统（麒麟、银河麒麟、中科方德、深度、统信等）。适配国产系统对于追求自主可控的雇主而言，尤为重要。

从艾瑞咨询的数据可以明显地看出，微软Office和WPS在中国的市占率呈现此消彼长的态势，借助更具性价比的服务、更适合国人的使用习惯，在办公软件领域超越微软并非不可能。

从蓝海到红海，在杀红眼的赛道，善于打硬仗的金山不惧怕任何对手。

【决战AI】

AIGC时代来临，AI+办公成为业内角逐的制高点。

去年5月，微软在Build开发者大会上宣布，将在Windows 11中加入一个名为Copilot的AI助手。

在AI加持下，微软大象起舞，2024财年，微软收入2451亿美元，净利润881亿美元，同比分别增长16%和22%。Copilot自推出以来，两年间已俘获7.7万名用户，Office 365商业收入增长了13%，Copilot成为背后的主要驱动因素之一。

为追赶微软，去年11月，WPS AI问世，章庆元透露，WPS AI锚定AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知识洞察）三个战略发展。

今年4月，金山办公推出新质生产力平台WPS 365升级版，包含全新的WPS Office、WPS AI企业版和WPS协作，AI功能则集合了AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）、Copilot Pro三大套件。

办公+AI具有天然优势，目前，金山办公AIGC类的功能包括Word中的文字AI、智能文档AIGC等，Copilot（智慧助理）包括Excel中的表格写公式、PPT中的一键生成PPT、智能表格等；Insight（知识洞察）包括PDF中的PDF chat、智能表单数据洞察等。

相比Office Copilot，WPS AI做到了功能类型基本全覆盖，易用性持平的水平，在Excel公式撰写等功能上达到领先水平。

路径选择上，微软仰仗其投资的OpenAI，钉钉依靠阿里通义千问，百度有文心一言，科大讯飞则推出了星火大模型，金山办公的发展路径则选择了「大模型合作+自研小模型」的策略，与Minimax、智谱 AI、科大讯飞、阿里及百度达成深度合作。

这样的优势是，可集各家之长，快速补足自身技术短板，灵活匹配使用场景，并且合作模式有效降低了独立开发大模型的成本。

据悉，其AIGC功能依靠合作方，而Copilot和Insight类功能主要通过自研小模型实现，这样一来，算力成本整体可控。

7月份，WPS AI 2.0更新问世，自研的13B级别政务模型（金山政务办公模型1.0）也正式亮相，专为政府办公场景定制，WPS AI政务版也已在上海浦东新区落地。

目前，主流的AI产品基本采用会员制的包月收费制，对于用户而言，好不好用是第一参考标准，但对B端企业而言，以合适的成本采购好用的产品才是关键。

WPS AI根据token用量（大模型中用于计量输入和输出基本单位的数量‌）付费，金山办公为AI设计了一个类似“水表”的工具，使得企业使用AI工具时可追踪可查证，并汇聚成图表，企业客户可以此按需购买算力。

虽然AI产品上市稍晚一些，但金山自出生起就有打逆风局的基因。

考虑到Office Copilot或因法律、合规因素短时间内无法全面进入中国，WPS AI近水楼台先得月。在WPS AI正式商业化收费之后，有望打开业绩天花板。

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