上周末，贵州茅台的回购计划在市场上引发广泛热议。依据公告，贵州茅台拟投入自有资金30亿元至60亿元，通过集中竞价交易方式回购公司股份。此次回购价格上限为 1795.78元/股（含），回购股份将用于注销并减少公司注册资本。这是贵州茅台自上市23年来首次实施注销式回购。此次回购的背后，一方面是积极响应并落实新“国九条”的要求；另一方面，也是采纳中小投资者建议的体现，通过分红、回购等方式作为市值管理工具，增强投资者的参与感。此外，在股价遭遇腰斩之际，回购注销旨在提振投资者信心，稳定股价。

实际上，不仅仅是贵州茅台，今年以来，众多上市公司纷纷加入回购大军。Wind数据显示，截至9月9日18时，年内新增回购预案的上市公司共计2629家，其中，注销式回购918家，占比34.92%；以市值管理为目标的回购214家，占比8.14%。

图：2024年A股上市公司回购情况一览

来源：21世纪经济报道

而最新的数据看，今年以来，已有超过2100家上市公司发布回购相关公告。其中，超过1900家上市公司已经投入“真金白银”实施回购，合计回购金额达1356.47亿元，创历史新高，超过之前高点——2021年全年回购金额的1216.36亿元。

众所周知，上市公司通过回购，从市场买入流通股，能够提升投资者信心，维持股价稳定。在减少流通股、增加股票每股收益的同时，实现上市公司剩余资金的有效利用，并防止公司被恶意收购。当股价被低估或波动性较大时，回购策略较为有效。在上市公司业绩良好、预计未来有较高成长但业绩未被充分反映的情况下，通过回购，可以将股价提升至适当水平。在恰当的时机进行回购，能够获得市场信赖，实现企业价值的最大化。

此外，随着今年回购潮的再度出现，投资者对市场底部的预期也越来越高。毕竟从历史走势来看，回购潮与市场走势有着密切的联系。

图：“回购潮”均对增强稳市、提振信心起到较好效果

来源：兴业证券

根据兴业证券的统计研究，A股历史上较为典型的“回购潮”主要包括：1）2015年6-9月、2）2018年10月-2019年3月以及3）本轮2023年12月-2024年2月，均出现在指数的阶段性底部。而通过回顾过去几轮市场大波动，政策推动和稳市诉求下A股上市公司密集发布股份回购预案，“回购潮”在托底市场、提振投资者信心方面有着明显效益，指数迎来企稳回升。

因此，在当前 A 股市场估值处于历史低位、美联储降息落地下全球流动性释放预期以及国内货币政策宽松预期下，随着回购潮的来临，市场的阶段性底部值得期待。

回购及回购潮对上市公司和股市带来积极影响和作用，这一点毋庸置疑。然而，需要注意的是，随着回购迎来新趋势，对公司和市场的影响也可能发生新的变化。

首先，今年以来上市公司回购热情高涨的主要原因之一就是政策的推动。2023年12月，证监会修订了《上市公司股份回购规则》，放宽了回购条件，提高了回购的便利度，并健全了回购约束机制。2024年4月4日发布的新“国九条”进一步强调了推动上市公司提升投资价值，提出制定上市公司市值管理指引，引导上市公司回购股份后依法注销，以增强稳市效果。4月30日实施的《股票上市规则》规定，回购注销金额可以纳入上市公司现金分红金额，这进一步提高了注销式回购的吸引力；

其次，回购大潮之下，却有“暗流涌动”。根据钛媒体APP此前的梳理发现，尽管今年以来回购大潮来袭，但如果结合着近半年时间上市公司包括减持等动作来看，一些打着回购旗号“顺水摸鱼”的上市公司开始浮出水面。这其中，有的上演忽悠式回购，光吆喝不实施；有的大股东趁公司回购时，高位减持。也就是说，在政策的鼓励下，回购队伍在壮大，甚至规模性的回购成为常态化趋势下，有些上市公司虽然是打着响应政策号召的旗帜，但是也在打着自己的小算盘，是需要引起重视的；

此外，回购虽有提振信心和稳定股价等诸多作用，但需要注意的是，回购的效果并非立竿见影，也未必能迅速体现在公司股价上，需要经过一段时间的等待和观察。对于投资者来说，不能仅关注公司的回购，还需留意上市公司的具体基本面情况。那些基本面良好、业绩预期稳定的上市公司，在回购预期下，往往对股价有一定的提振和催化作用。而如果基本面欠佳，即便回购，对股价的影响也可能甚微。

因此，虽然当前迎来新一轮回购潮，但这里的回购更多是对政策的积极响应，或许存在被动的考虑。在回购过程中，有效性和质量问题值得关注。与此同时，在回购回归常态化之下，对市场的提振和激励效应可能边际递减，投资者仍需结合上市公司基本面，做出综合的判断和抉择。