曾经被称为“中国版ZARA”的中国女装第一股退市了！

作为国内最早的女装上市公司，也是国内首家“A+H”两地上市的服装企业，中国女装第一股拉夏贝尔在巅峰时期，旗下拥有La Chapelle、Puella、Candie’s等20多个品牌，而旗下直营门店更是高达近万家，当时是享誉海内外的服装巨头。

在2014年，拉夏贝尔在港交所上市；没多久，2017年公司再次选择在A股上市。但是，A股上市仅仅五年后，公司就被上交所终止股票上市，而港股的公司，上市10年后，也被港交所取消上市地位。

11月8日，拉夏贝尔发布公告称，公司收到港交所上市覆核委員會取消本公司H股股份上市地位的决定，而公司在H股上市的最后日期是2024年11月13日，公司H股股份将在2024年11月14日9时被取消。

短短10年，公司港股股价从巅峰时期的14.426港元/股，跌至退市前的0.25港元/股，股价累计下挫98%。此前，公司在A股的上市地位，在2022年4月被终止，公司的股价也从巅峰时期的31.42元/股，跌至退市前的0.59元/股。

在H股全面退市后，拉夏贝尔也将消失在资本市场中。

一

有着“女装之王”的拉夏贝尔为何走到如今的境地呢？

1998年，拉夏贝尔成立，公司成立之初，创始人邢加兴是一名福建果农，后来只身前往上海闯荡，此前一直是做服装代理，然后成立了拉夏贝尔。

成立之初，拉夏贝尔依然是做服装代理，但是生意做的不温不火的，直到2001年，创始人邢加兴看到了“ZARA”的商业模式，于是，选择了跟ZARA一样的直营店加快时尚的商业模式。

拉夏贝尔开始走自己的“ZARA”模式，先树立自己的品牌理念，然后主打女性时尚和优雅的服装品牌。在确立了品牌思路后，拉夏贝尔开始厚积薄发，第一年就赚到了上千万营业额。

而在当时，拉夏贝尔因为品牌看起来像国外品牌，很多消费者都追求时尚，于是纷纷选择购入拉夏贝尔的服装。

随着WTO后，时尚的风气在国内走高，拉夏贝尔主打女性优雅唯美的服装，侧重人文文化策略，更是备受消费者的喜爱。这一系列做法让拉夏贝尔的发展越来越顺利，到了2003年，公司全面转入直营模式，开启市场扩张之路。

到了2004年，公司的销售额突破上亿元，开启了多品牌战略，一路顺风顺水，摸着石头过河的拉夏贝尔在2007年也拿到了投资机构的融资，此后，开始受到投资机构的青睐，多家知名投资机构纷纷入股。

根据企查查的数据显示，从2007年开始，拉夏贝尔一共拿到了数轮融资，总融资金额高达近5.4亿元，5家知名投资机构入局，包括博信基金、君联资本、高盛等投资机构。

拿到融资的拉夏贝尔开始了一路扩张的道路，因为学习的是“ZARA”模式，旗下的直营店一路扩张，遍布各个省市的大街小巷，到2011年的时候，门店数量达到了1841家，但是它没有停下扩张的脚步，2012年旗下的门店再次反涨，已经达到了3340家。

随着2014年港股上市成功和2017年的A股上市成功，拉夏贝尔的扩张之路再次突飞猛进，到了2018年6月底旗下的直营店已经达到了9674家。并且，公司还在发展多品牌战略，一方面推出La Babité、7 Modifier等女装品牌，还有男装品牌POTE、JACKWALK，甚至连童装品牌都有涉猎。另一方面，公司还在全球收购多个知名服装品牌，包括4.38亿元拿下法国品牌Naf Naf SAS，斥资2亿元控股电商企业杭州黯涉集团等等。

而公司的营业额每年也在与日俱增，2017年营收达到90亿元，净利润近5亿元；2018年更是突破百亿营收。但是，公司也出现了上市以来首次亏损。

要知道，直营店对于资金的需求非常高，为什么很多服装店和奶茶店都做加盟呢？主要就是直营店不光需要大量资金，还要有管理人员才行。

然而，拉夏贝尔的直营策略在零售高速发展时期还行得通，随着电商产业一年比一年火爆，不少服装品牌线下门店生意越来越差，尤其是直营店高额的租金和人工成本的上涨，导致拉夏贝尔的压力越来越大。

由此而来，那怕是公司的营收突破百亿，但是高库存下的拉夏贝尔在2018年也迎来了1.56亿元的亏损。尤其是，为了回笼资金，不得不大量甩卖品牌服装，导致消费者的印象直接打折，到了2019年，公司的营收开始下降，同比上年下降24.66%，仅有76.66亿元，并且，亏损也扩大到了21.66亿元。

营收下降，陷入亏损，无奈的拉夏贝尔只能选择“收缩聚焦、降本增效”，包括推动加盟、联营模式，还连夜关闭大量运营不佳的门店。

二

营收突破百亿，为何从巅峰跌落谷底？

虽然2018年拉夏贝尔的营收突破百亿，但是公司旗下的存货也在不断增长。

2017年，哪怕是公司赢利了，拉夏贝尔的存货已经达到了23.4亿元，这些存货最后可能都将变成亏损。

虽然，拉夏贝尔学的是ZARA的商业模式，但是ZARA在巅峰时期，在全球的门店也仅有7000多家，而拉夏贝尔比起ZARA要激进的多。并且，ZARA的供应链反应非常迅速，一般库存的周转天数是在80天左右；在财报上显示，拉夏贝尔的库存周转天数都在200天以上，2020年的时候甚至达到了417天。

这对于一家服装品牌来说是致命的，因为随时可能会有新的时尚风潮出现，一旦新的流行风尚到来，那么对于此前的产品是打击非常大的。

甚至，在电商产业兴起之后，线下门店也迎来了大波关店潮，而线下渠道运营不力的时候，拉夏贝尔却没有抓住线上渠道，甚至依然打算用线下跑马圈地的方式将公司扩张，这样的做法，就跟黄金十年的房企做法差不多，但是最后能坚持到最后的房企也没几家。

2019年，陷入亏损的拉夏贝尔大量门店关闭，从年初的9269个门店降至年末的4800余个门店，而亏损的原因也有已关闭门店的经营亏损和一次性装修摊销费用。为了改善业绩状况，此前收购的控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司54.05%股权，也进行了出售，交易对价2亿元。

2020年，随着全球公共卫生黑天鹅事件来袭，拉夏贝尔的颓势再次遭到重击，本来线下门店的生意就差，如今更是饱受打击。公司营收下降76%，仅剩下17.93亿元，而亏损高达18.78亿，在二级市场也被正式“戴帽ST”。

俗话说“学我者生，似我者死”，拉夏贝尔努力学习ZARA，却没有学到精髓，最后把自己给害死了。

在业绩下滑的时候，拉夏贝尔又想学习南极人电商，进军线上渠道，而线上业务“品牌授权+运营服务”的新模式，其实就是卖吊牌的轻资产运营模式，此前曾经有天王巨星周杰伦代言的海澜之家，走的就是这样的轻资产模式。

但是，这样的转型又失败了。

甚至为了力挽狂澜，创始人邢加兴还做过隐退，公司迎来外部高管，解决内部问题，从2021年前半年，拉夏贝尔就接连换了4任董事长，结果更加导致公司动荡。而这一年，邢加兴也失去了公司的控制权，为了公司融资，邢加兴曾质押了所有所持股票，但是最后无法按期还款，股票被司法拍卖。

并且，不单单如此，甚至他还被发现曾挪用上市公司资金偿还对外借款的问题，最后，不光是在资本市场还是在服装领域，邢加兴最后一无所有。而在A股，拉夏贝尔也迎来了退市。

在A股退市后，仅剩下港股上市的拉夏贝尔一路苦苦挣扎，到了2024年6月底，公司旗下的门店仅剩下155家，较2023年年底减少了62家。

而上半年的业绩仅剩下6935万元，同比下降17.4%；净亏损为4040万元。短短6年半的时间，上市的拉夏贝尔就净亏损超过68亿元。

2021年，拉夏贝尔发布公告，因资不抵债，公司被申请破产清算。

在2023年6月的时候，上海破产法庭就发布一则公告，拉夏贝尔服饰股份有限公司正式破产清算。这也意味着，曾经的女装第一股，终于要消失在人海中了。如今，就连旗下的上海总部大楼，在今年1月份也被拍卖掉了。

曾经在高速增长中的拉夏贝尔，基本上平均一天在国内一个地方就有一家拉夏贝尔新店开业，也创造了大家瞠目结舌的成长速度。

但是，成长的快，倒下的也快。曾经梦想实现1万家门店的目标，仅差一步就完成了。

此次，港股退市后，拉夏贝尔消失在资本市场中，那么曾经的女装第一股，能迎来白马王子拯救吗？