近几日，日元的贬值上了各大头条。昨天继4月28日的158.439日元兑1美元后，又创出新高，达到160.21日元兑1美元。这是1987年以来的新高。由于日本政府的干预，汇率下降到156.2680日元。怎么看日元的贬值呢？笔者认为，日元贬值还在路上。

一、金融本身决定日元必然贬值。过去日元实行负利率，现在由负转正，但利率极低。2024年3月19日，日本央行终结了17年的负利率政策，短期利率调整到0至0.1%。而同期美联储,1年期存款利率为5.5%。从套利的角度，大量资本必然抛弃日元投向美元。从供需角度看，资本市场对日元的需求持续下降，而对美元的需求则不断加大，将进一步加速日元贬值。

图1： 美元兑日元日K走势图

图1： 美元兑日元日K走势图

二、经济持续走弱将加剧日元贬值。上世纪八十年代以来，由于外界和自身原因，日本经济持续走软。三年疫情、俄乌冲突以及红海危机进一步加剧了日本经济的衰退。与此同时，新兴市场国家特别是中国经济前进崛起，对日本经济全面替代，又让日本雪上加霜。传统产业中钢铁业衰落，半导体产业崩解，家电和通讯产业没落，造船产业下滑，汽车制造业失去了风光，而新兴产业却迟迟未发展起来。结果是出口减少，进口增加，自2021年起连续三年出现贸易逆差。日本财务省2024年4月17日公布，2023财年日本贸易逆差较上财年减少约70%至5.89万亿日元（1美元约合154日元）。经济衰落促使日元持续贬值，2011年至今的日元年K走势也印证了这一点。

图2： 美元兑日元年K走势图

结论： 在美国打压和中国经济的高质量发展全面替代下，日本经济的寒冬将至，所以说，日元贬值永远在路上。有些学者解释贸易逆差原因归咎于日元贬值，其实这是本末倒置，贸易是因，贬值是果。没有经济支撑，汇率就是无本之木。