摘要：食品级玻尿酸“智商税”之争（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜姐

这是@闺蜜财经的第1229篇原创

2月28日，国内最大的玻尿酸（即透明质酸）原料供应商华熙生物，发布了2022年度业绩快报公告。

报告期内，华熙生物营收同比增长28.53%，净利润同比增长24%，表现相当不错。

相比2021年下半年股价高点，2022年华熙生物的市值蒸发近千亿，如今距离重返千亿市值还远吗？

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蜜姐看到华熙生物2022年度业绩快报，第一印象是各项数据两位数的增长，颇为亮眼。

2022年，华熙生物实现：

营收63.59亿元，同比增长28.53%；

归母净利润9.7亿元，同比增长24%；

扣非净利润8.63亿元，同比增长30.06%；

基本每股收益2.02元，同比增长23.93%。

华熙生物解释取得如此业绩，得益于公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局。

2022半年报披露，华熙生物的主营业务主要分为4大类。

原料产品业务：以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品；

医疗终端产品业务：主要分成医药和医美两类；

功能性护肤品业务，如透明质酸次抛原液等；

功能性食品业务，也就是可以吃的玻尿酸产品。

从实际收入贡献来看，华熙生物主要依靠前三大类业务。

目前还未披露各业务的具体收入，从公告所言的“原料业务稳步增长，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务保持高速增长”来看，其to C端（即面向消费者）业务的增长较为突出。

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2019—2021年，华熙生物均是营收增速明显高于净利润增速。

尤其是2021年其营收同比增速近88%，净利润增速仅为21%。

但2022年业绩快报中，其营收和净利润增速接近，尤其是扣非净利润同比增长30.06%，高于营收增速。华熙生物称主要原因是公司通过精细化管理，提升运营效率。

不过，从2022年三季报来看，去年前三季度，华熙生物的各项费用中，仅财务费用减少，而被投资者关注的销售费用，依然高达20亿出头。

同期，其毛利率与2021年前三季度持平，净利率微降近3个百分点。

对比财报及华熙生物官网等披露数据来看，实际应与其to C端产品销售增长有关。

2021年报显示，华熙生物首次实现单品牌年收入过10亿，即润百颜年入约12.3亿。

而2022年其官微发布消息称，在消费终端打造了9个过亿单品，润百颜、夸迪年销售额超过10亿。

华熙生物的功能性护肤品业务主要有4大品牌(如下图），2022上半年其收入均有较大幅度增长。

其大单品产品系列矩阵战略的成功，通过规模效应或一定程度上降低了其巨额销售费用的影响。

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华熙生物能否重返千亿市值，取决于其未来的增长空间和行业天花板。

华熙生物的4大主营业务中，玻尿酸原料产品业务是其基本盘。

弗若斯特沙利文报告显示，2021年中国透明质酸原料的总销量占全球总销量的82%。

其中，华熙生物仍是全球最大的透明质酸研发、生产及销售企业，在全球原料市场占比44%。排在其后的焦点生物、阜丰生物、安华生物在全球透明质酸原料市场占比分别为15%、9%、7%。

尽管占比如此之高，但2021年，华熙生物的原料产品收入为9亿出头，整个市场的盘子相对较小。

第二大业务，医疗终端业务(主要为医药和医美）2022上半年其收入约为3亿，同比下滑4.53%，占华熙生物主营业务收入10%左右。

该业务领域中，值得一提的是肉毒素，被视为医美行业下一个风口。华熙生物早在7年前就进行了布局，与韩国公司Medytox合作。

但今年2月，华熙生物发公告披露，对Medytox公司提起仲裁，初步索赔金额为7.5 亿港币。这也意味着其在肉毒素上的布局暂告失败。

第三大业务，功能性护肤品业务已成为华熙生物的收入支柱。去年上半年，该业务实现收入约21亿元，同比增长77%，占公司主营业务收入的72%。

华熙生物也成功由to B端为主转向to C端（即由面向企业用户转为面向消费者）为主。

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华熙生物未来的增长想象空间，主要来自于第四大业务功能性食品。

这也是华熙生物所希望的从“三架马车”到“四轮驱动”。

在华熙生物的申报下，2008年透明质酸被国家卫生部批准为新资源食品，可应用于保健食品。

此后，华熙生物继续申报扩大透明质酸钠在普通食品中的应用。

终于在2021年，国家卫健委批准透明质酸钠为新食品原料，可应用于乳及乳制品、饮料类、酒类、可可制品、巧克力 和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及制品）以及糖果、冷冻饮品中。

但食用级玻尿酸在国内外都一直存在较大争议，被不少专家和消费者质疑是“智商税”。

今年2月，上海市消保委官微对玻尿酸食品发出“灵魂”4问（如上图）。

其中，最为犀利的是：上海市消保委称想问，在玻尿酸食品“吃出水光肌”营销中是不是存在灰色利益链？

而针对批准玻尿酸作为新食品原料，上海市消保委也两次在国家卫健委官网进行了询问。对于玻尿酸对人体主要是哪些功效的询问，并未得到回应。

市场方面，去年上半年，华熙生物的功能性食品业务实现收入约为4437万。

尽管基数还很低，不过华熙生物还是很乐观，认为在低基数下有望实现大幅增长。

此外值得注意的是，去年前三季度，华熙生物的营收增速为43.43%，而全年营收增速为28.53%。第四季度营收增速明显拖了后腿，具体原因还不得而知。

蜜姐也将继续关注其年报发布，以获得更多信息剖析这家医美巨头的前景。

总的来看：

目前华熙生物实现了to C端的转型；

但对于医美行业下一个风口的肉毒素错失先机；

未来其被寄予厚望的食用级玻尿酸，并没有看上去那么美。无论是官方、业内还是消费者中，都存在较大争议，不确定性高。

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