（文末照例有一张图总结）

大家好，我是很帅的狐狸

昨天（3月5日） 政府工作报告 出炉了

报告全文15,000+字

今天我打算聊聊它背后的投资机会

内容有点密集 不过没关系

我在文末照例放了一张图总结

按照官方的说法，报告主要包括两个内容——

前者可以指导投资就业，后者和教育医疗养老住房等等都有关。

所以我们还是得花点时间来好好研究的。

因为这次毕竟是换届前的最后一次政府工作报告了，所以15,000多字里头有12,000多字都在做回顾总结。

后面3,000字在说对下任政府今年操作上的建议。

大家可能会更关注后半部分，但是总结里也有不少信息量。

我给大家提炼了下今年报告的重点，分成下面五个部分——

对目前形势的判断

经济增长目标

经济结构权衡

宏观调控政策

重点投资板块

先来看看第一个部分——

外部环境方面「不确定性加大」。

报告提到三个问题——

我们面临的外部环境跟去年差不多。

不过去年的措辞是「外部环境更趋复杂严峻和不确定」，今年则是直接点出了「外部打压遏制不断上升」。

内部环境方面，从官方的判断来看，正在转好。

去年报告的措辞是「我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力」。

而今年的措辞有了点变化——

「需求收缩」替换成了「需求不足仍是突出矛盾」。

换句话说，需求是在恢复中的（至少不下行了，只是还没有到「足够」的程度）。

而「预期转弱」则是替换成了「民间投资和民营企业预期不稳」。

言下之意是，预期不是单向往下走，而是在筑底变稳的过程中了，只是还需要一段时间去稳固。

至于「供给冲击」，今年则没有再提及了。

这些也算是在预期之内：毕竟防疫政策都调整了，不会再随随便便停工停产了。

不过好转归好转，上头也没有过度乐观：报告强调了「国内经济增长企稳向上基础尚需巩固」。

另外，对现状的判断中，还有三个措辞上的明显变化——

第一，去年提到的「经济金融领域风险隐患较多」今年改成了「房地产市场风险隐患较多，一些中小金融机构风险暴露」。

换句话说，房地产接下来是今年「拆雷」的重心。

第二，新增了一句「防灾减灾等城乡基础设施仍有明显薄弱环节」。

后续我们可以研究下有没有相关基建项目，一些相关概念股（比如防涝板块等）也可以看看。

第三，新增了一句「人民群众对政府工作还有一些意见和建议应予重视」。

我们先来回顾下2022年的目标和实现情况——

可量化的目标里头，GDP偏离得比较远。

主要也是因为去年有几波比较严重的疫情封控，所以经济还是被拖累了不少的。

城镇新增就业人数倒是比目标多了不少，往年也会超，所以也不算太超出预期——

接着我们来盘点下今年的目标。

其实去年12月份的政治局会议和中央经济工作会议就有提到说，今年要「实现质的有效提升和量的合理增长」。

到底「量的合理增长」是多少呢？

现在有了答案——

今年把城镇就业人口目标上调了。

而GDP目标则是调整到了5%左右。

5%，虽然看上去不多，但是考虑到我们的基数已经很大了——

按咱2022年121.02万亿元的GDP，加上3%的通胀，那就是121.02x(5%+3%)=9.68万亿。

换成美金大概是1.4万亿美金。

我麦肯锡的前老板Joe Ngai，前段时间还在发推吐槽——

很多资本都在找所谓的「下一个中国」。

即使中国的GDP接下来10年增速都只有2%，那累计下来的增长也相当于现在印度的GDP了。

所以他下了个结论——

「The next China is China.」（下一个中国就在中国）

Anyway，整体加起来是5%，但是我们也要考虑到经济结构的问题——

单单看去年3%的增速，有些行业增速特别快，比如新能源汽车销量就增长了93.4%；但也有些行业是「夕阳行业」，是在走下坡路的。

这个部分，涉及三个层面的权衡——

权衡1：产业结构

接下来要重点发展什么行业，其实大家也都心里有数了——

这些年我们一直在做产业结构的升级，从而「推动产业向中高端迈进」。

过去五年，我们的高技术制造业、装备制造业增加值年均分别增长10.6%、7.9%。

报告里有个数据是：新产业新业态新模式已经占到GDP的17%以上了。

目前看来，重点还是在「制造业」。

报告就提到，要「把制造业作为发展实体经济的重点，促进工业经济平稳运行，保持制造业比重基本稳定。」

这个倒是跟「十四五」规划不谋而合——

还有就是要规避被卡脖子的环节，要「开展重点产业强链补链行动。启动一批产业基础再造工程。」

在讲到对今年政府工作的建议时，会上也提到「产业政策要发展和安全并举」。

要「促进传统产业改造升级，培育壮大战略性新兴产业，着力补强产业链薄弱环节。」

权衡2：国内外市场

虽然最近PMI的出口订单分项有所好转，不过出口压力还是在的——

毕竟外头美联储还在加息，欧美还在担忧经济衰退问题。

所以在这种时候，「坚持实施扩大内需战略」铁定是没错的。

在报告建议的今年重点工作中，排序最靠前（也就是最重要的）就是「着力扩大国内需求」。

其中最重要的是消费——报告提到要「把恢复和扩大消费摆在优先位置」。

里头也特别提到要「稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复」。

我翻了下，目前已经有不少部门出台了相关政策——

权衡3：国企民企外资

之前有不少人，看到有些 供销社 发展得很好，或者是某些社区设立了食堂，还有就是「中国特色估值体系」，于是开始担心会不会「国进民退」。

不过在前面几次会议，国家一直在强调「坚持“两个毫不动摇”」，也就是「毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展」。

这次会上也特意提到了要「促进多种所有制经济共同发展」。

建议今年的重点工作也提到要——

「依法保护民营企业产权和企业家权益，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大，支持中小微企业和个体工商户发展，构建亲清政商关系，为各类所有制企业创造公平竞争、竞相发展的环境，用真招实策提振市场预期和信心。」

另外，会议也有提到继续吸引外资的问题。

确实有不少劳动力密集型的外资工厂在撤离，比如Nike——

所以我们也有不少做法尝试留住外资。

除了不断完善营商环境，我们还在「扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度。落实好外资企业国民待遇。」

虽然我们的劳动力确实没有东南亚那么便宜、产业梯次转移 很难完全避免， 不过我们可以通过产业结构上的调整，吸引更多外资来投资资本密集型和技术密集型的产业。

可能是因为要换届了，所以这次会议在宏观政策上的表述，并没有很多调整，基本延续了之前的说法——

「要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效……稳健的货币政策要精准有力。」

新的信息量是，今年的赤字率是3%。

这个数字比之前不少年份都高，所以今年财政给到的预算并不算少。

值得一提的是，地方政府专项债的额度也上调到了3.8万亿元，比去年多了0.15万亿。

目测今年基建赛道还是可以持续关注。

最后，我们来说说大家感兴趣的一些重点投资板块——

有几个板块市场比较关注的——

板块1：平台企业

报告在对过去总结的时候，提了两嘴「反垄断」和「防止资本无序扩张」。

不过在对今年重点工作的建议方面，就完全不提了。

而是沿用了之前「大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展」的说法。

板块2：科技

报告提到这么一段——

「完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。」

我 前几天 也讨论过「新型举国体制」。

后续党和国家的架构改革可能会涉及到这个环节，可以去翻翻前几天分析二中全会的推送，今儿我就不赘述了。

值得一提的是，我国研发费用占GDP的比例从五年前的2.1%提升到现在的2.5%以上。

虽然两年前我们还是比不上以色列、日、韩、美等科技强国，但好歹追过了欧盟平均——

板块3：房地产

前几天统计局公布的一个数据今天在报告里也提了——常住人口城镇化率从五年前的60.2%提高到65.2%。

我们知道，房子的主要需求，一般是来自农村户口进城落户。

65.2%的城镇化率，距离经合组织的平均81%左右还有15%左右的空间。

报告也提到——

「我国仍处于城镇化进程中，每年有上千万农村人口转移到城镇。」

「分类放宽或取消城镇落户限制，十年1.4亿农村人口在城镇落户。」

不过这次会议也提到了「房住不炒」，这是大原则不大可能会变化。

所以我们也不要期待房价会有过往的那种暴涨趋势。

另一方面，房地产板块再出现重大风险的概率也不高了——

这次会议也提到，今年建议「有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。」

板块4：新能源

在建议今年重点工作时只是提了句「加快建设新型能源体系」。

今年政策趋势上估计不会有啥看头。

板块5：国防军工

根据《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》，军费的预算占GDP的比例，从去年的7.1%增加到了7.2%。

之前我还在担心因为财政有点紧张，指不定会砍军工预算，还好并没有。

不过呢，反过来也说明，目前国际形势真的很严峻。

就像会上提的，我们现在所面临的，毕竟还是「风高浪急的国际环境」。

照例来个一张图总结——

「Greed is good.」

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⚠️ 风险提示：监管举措低于预期；美联储加息节奏超预期。

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图文/ 狐狸

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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

参考资料/

《商务部：确保全年消费活动不断 形成波浪式消费热潮》《鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡》《中、美、日、德、英、法、西班牙的2022年GDP已公布，成绩如何？》《商务部：确保全年消费活动不断 形成波浪式消费热潮》《商务部：推进绿色智能家电下乡和以旧换新，促进家电家居消费|商务部|新能源汽车》《2023年中国国防支出15537亿元，增长7.2%》《科技部：2022年全社会研发经费支出首次突破3万亿元，研发投入强度首次突破2.5%》《全社会研发经费投入再创新高，中国国家创新能力综合排名持续提升》《《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》（全文）》《发挥“新型举国体制”优势 中国将集中力量破解“卡脖子”难题》《健全关键核心技术攻关新型举国体制》

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