一般来说，“国家队”主要由证金公司及其成立的十大资管计划，汇金公司旗下的汇金资管和汇金投资，以及社保基金组成。随着中报落下帷幕，“国家队”持仓终于浮出水面。

数据看，“国家队”上半年的投资有两个明显的特点：

其一，上半年 “获利” 3771 亿。依据东方财富 Choice 数据，截至 2024 年二季度末，中央汇金、汇金资管、证金公司持有的 A 股市值总计 30664 亿元，与上年末相比增加了 3771 亿元。从持仓市值排名前十的股票来看，上半年证金汇金的持股数量均未发生变化。如此粗略一算，“国家队” 上半年大概赚了 3771 亿元。

其二，大幅买入 ETF，规模达4600 亿，约占 ETF 总规模的三分之一。自年初以来，大家都留意到有大资金持续增持 ETF。实际上，这确实是 “国家队” 的举动。据国信证券统计，汇金持有的 ETF 总规模从年初的约 1100 亿元，增长至二季度末的约 5700 亿元。截至二季度末，股票型 ETF 的总规模约为 1.81 万亿元，由此计算，中央汇金持有的 ETF 规模约占股票型 ETF 总规模的三成左右。也就是说，“国家队” 并非直接增持股票，而是通过增持 ETF 来实现增持 A 股的效果。

从数据上看，今年 “国家队” 大约重仓了 21 只 ETF。其中，汇金加仓南方中证 500ETF 超过 400 亿元，加仓易方达创业板 ETF、南方中证 1000ETF 也都超过了百亿元。很明显，“国家队” 上半年一直在大力加仓。这里新增加的投资方向或许是大家应该重点关注的。此外，需要注意的是，在 “国家队” 的持仓中，沪深 300 依然是基本盘，同时增加了对中证 500 和 1000 的配置，但并未涉及中证 2000。

既然上半年 “国家队” 赚了钱，还大幅出手至少 4600 亿，那为啥股市依旧不涨，反而还持续走低，再次逼近春节前的年内低点呢？我们认为，除了市场缺乏信心之外，关键是市场真的缺钱！

一方面，“国家队” 的行动可能是以托底为主，并非为了拉抬股市。从今年以来 “国家队” 大举增仓 ETF 的情况来看，虽然上半年增持了 4600 亿，但实际上在一季度，中央汇金大手笔买入包括华泰柏瑞沪深 300ETF、易方达沪深 300ETF、华夏上证 50ETF、嘉实沪深 300ETF、华夏沪深 300ETF 等在内的多只宽基 ETF，合计金额超 3100 亿元。也就是说，在一季度市场一度走低的情况下，“国家队” 重仓入场，而且根据以往的规律以及主要买入沪深 300ETF 来看，这里入场托底的倾向更为明显，并非是以拉升指数为主要目的。

另一方面，市场抛压很大，而且确实缺资金。根据此前长江证券的研究统计，主动权益类基金在今年二季度的净赎回额为 2401.76 亿元，加上一季度的净赎回数据，仅 2024 年上半年，主动权益基金合计净赎回额就达到了 5198.76 亿元！如果数据真实，我们粗略计算一下，“国家队” 上半年买入的资金或许还比不上基金的净赎回额。不仅如此，根据中信证券的统计数据显示，截至 2024 年 6 月，国内股票量化私募管理人的资产规模约为 7800 亿元，相比 2023 年末的 1.21 万亿元显著下降，降幅超过 35%。此外，一直备受大家关注的北向资金，在今年 8 月也出现了罕见的年内整体净流出的局面…… 所以，实际上市场真的是很缺钱的。

最后，我们常常说国内散户投资者是主角，但实际上对于更多的散户投资者来说，在经济疲软的情况下，大家也面临着缺钱的困境。一方面，房产在中国家庭财富中的比重高达七成以上，在 2020 年及之前的十几年里，购房群体因为房价的上涨积累了大量的财富。但 2021 年之后，房价下跌导致居民财富大幅缩水。另一方面，收入下滑。在经济修复不力以及各行各业降本增效之际，居民整体收入和收入趋势下降，导致投资和消费的意愿不高。

因此，虽然我们看到 “国家队” 上半年大幅出手 4600 亿，甚至加上其他资金还有更多的买入，但在当前市场整体缺钱的情况下，想要提振股市还是比较困难的。或许，从 “国家队” 的角度来看，需要更多的资金才能提振股市；也或许，需要从提升居民收入以及提振投资信心方面着手，才能更好地提振股市。而在此之前，市场或许仍将经历一段煎熬的过程。