老白干酒（600559.SH）是一家拥有深厚历史底蕴的白酒企业，其历史可以追溯到1946年，是新中国第一家白酒生产企业，同时也是河北省酿酒行业唯一的上市公司。历史上，它一度被视为白酒行业的佼佼者，公司在1915年获得巴拿马“甲等大奖章”，2002年成功上市后继续打造老白干香型独特优势，2018年收购丰联酒业实现三香布局。
然而近年来，老白干酒似乎遇到了一些困扰。今年上半年，公司的业绩出现了增收不增利的情况。虽然营业总收入增长了10.19%，但净利润却同比减少了40.17%。针对这次净利润的下滑，老白干酒给出的原因是上半年没有收到政府的拆迁补偿款。
另外，老白干酒的宣传口径也出现了新的变化。公司官方微信号自2022年起多次发布文章称老白干具有抗炎、抗病毒、抗氧化的活性。在疫情期间，公司还推出了新冠消毒酒，用于一线疫情防控工作。
净利润大幅下滑根据财报，2023年上半年，老白干酒实现营业收入22.32亿元，较上年同期增加10.19%；获得净利润2.17亿元，较上年同期下降40.17%。对于净利润的下滑，老白干酒在财报中解释，系上年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，本报告期无此项收益所致。
经营情况上，据其财报，今年上半年，老白干酒的净利率、毛利率以及加权净资产收益率均呈现出低于去年同期的趋势。具体数据比较显示，今年上半年，老白干酒的净利率、毛利率以及加权净资产收益率分别为9.72%、67.17%和5.09%，而去年同期这三项数据分别为17.91%、68.2%和9.34%。
现金流方面，老白干酒在2023年上半年的经营性现金流净额为1.69亿元，低于去年同期的1.77亿元及前年同期的5.07亿元，下滑趋势明显。
另外，在今年上半年，老白干酒的应收票据和合同负债均有超过20%的增长。其中，应收票据同比增长了22.45%，达到1.7亿元，这主要是由于公司销售商品收到的银行承兑汇票增加所致。而合同负债同比增长了25.54%，达到了18.72亿元，这主要是由于公司为了提高销售业绩，采取了更为积极的销售政策，进而调动了经销商的积极性，致使预收货款增加。
此外，从存货角度来看，老白干酒在今年一季度的存货达到了32.57亿元，同比增长了6.93%，而这部分存货占营业收入的比重高达146%，回顾过去几年的存货情况，2018年至2022年，公司的存货分别为16.3亿元、15.77亿元、17.84亿元、22.98亿元以及30.46亿元，公司的存货在今年创下新高。对于今年上半年存货的增长，公司解释主要系原材料及自制半成品增加所致。
期间费用方面，根据东财choice数据，今年上半年，老白干酒的销售费用率、管理费用率、财务费用率均较去年同期有所上升，而研发费用率则同比有多下降。这四项费用率在今年上半年分别为30.82%、9.53%、0.46%、0.33%，而去年同期则为33.29%、8.99%、0.02%、0.38%。
从“男人味”到“抗病毒”尽管在今年上半年，老白干酒的业绩出现了一些下滑，但它在历史上也有着辉煌时刻。
十多年前，老白干酒通过影视明星胡军的宣传，迅速在大江南北走红，一句“衡水老白干，喝出男人味”的口号，使其在多年的时间里都备受消费者喜爱。这种成功也反映在了其业绩上，2007年老白干酒的营业总收入仅为4.62亿元，然而到了2013年，其营业总收入已经飙升至18.03亿元，年复合增长率高达25%。
然而，行业的风云变幻使得老白干酒的发展遭遇了挫折。2013年，塑化剂风波的持续影响以及政府对“三公”消费和“禁酒令”的出台，整个白酒行业遭受了严重的冲击。作为行业的一员，老白干酒的业绩高速增长也因此被迫中断。从2014年至2022年，其营业总收入从21.09亿元增长到46.53亿元，年复合增长率降至10%。
值得注意的是，老白干酒的宣传也在近年来发生了变化。微信公众号“衡水老白干官微”为公司全资子公司衡水老白干品牌管理有限公司所有。自2022年起，衡水老白干官微多次发布文章表示，在实验中发现衡水老白干酒中含有54种萜烯类因子，这类物质对人体具有抗炎、抗病毒、抗氧化的活性，对人体有益。
另外，“衡水老白干官微”还在文章中表示，哈佛大学医学院的一项研究表明，饮用等量的衡水老白干、浓香、酱香等白酒，饮后6小时，体内白酒含量衡水老白干不到浓香酱香酒的一半，说明醒酒更快。
资料来源：衡水老白干官微
与此同时，在疫情期间，公司还推出过衡水老白干75度新冠消毒酒，用于支援一线疫情防控工作。从以上宣传来看，老白干酒正在主打健康概念。
这个宣传概念能为老白干酒带来多大的收益不得而知，但目前，老白干酒在市场上面临着实打实的挑战。公司产品为区域性品牌，2022年，公司在河北市场的营收超过六成。而根据华鑫证券今年8月27日发布的研报，河北市场的竞争态势正升级。
研报表示，2022年河北省白酒市场规模为300亿元，位列全国第六；全国性品牌国窖1573、茅台市占率分别为18.33%、16.67%；河北本地酒企老白干、丛台、山庄分别占比9.3%、6.67%、5.67%。这些数据明确地表明，河北市场80%的份额被省外品牌占据，而丛台、山庄等本地酒企的竞争力同样不可小觑。这意味着老白干酒需要面对来自全国和本地市场的竞争压力，以寻求突破和发展。（财事汇 乔丹 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）
