2024年02月22日 08:14 中信建投期货：焦煤具有潜在增量，价格支撑较强【观望】 焦煤价格大涨，截止中午收盘，焦煤2405合约涨7.44%至1769元/吨，盘中一度出现涨停。 价格大涨主要受到消息层面的刺激：山西发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，引发市场对未来焦煤供应强约束的担忧。 影响延续性：首先按照《通知》内容来看，此次整治重点工作包括超能力下达生产经营指标、煤矿超能力生产、超定员组织生产、布置隐蔽工作面等八方面。并且对煤矿超能力生产给出明确指标，全年或月度原煤产量是否超过核定（设计）生产能力幅度的10%。按照通知规定，整治时间将会一直延续到2024年5月31日，也就是说在2405合约交割前，山西省煤矿超产现象将受到明显抑制。影响体量：如果按照两大煤矿集团的减产目标来看，预估影响焦煤精煤供应500-600万吨。但是，《通知》在山西省具有普适性，影响可能不局限于两大煤矿集团，这也可能是未来需要担忧的点。 短期来看，焦煤需求受限于铁水低产和采购低迷，供应端煤矿陆续复产，现实层面压力仍存。中期来看，2405合约供应存在强约束的风险较高，且需求端仍有高炉复产带来的潜在增量，价格支撑较强。不宜做空，JM2405合约中线关注1680-1720元/吨的支撑，可尝试低多。 国泰君安期货：焦炭：三轮提降基本落地，震荡偏弱；焦煤-震荡偏弱【震荡操作】 先前煤焦自身基本面阶段性好转，随着假期结束，下游原料库存累库幅度已超过去年同期水平，在当前弱现实发力难有显著增量的背景下，煤焦基本面失去相应驱动，盘面或以低位震荡为主，价格表现需等待节后需求验证。首先，节后主产区煤矿陆续开始复产，开工环比或将上行，煤焦供应边际变化符合季节性规律，并无预期外减量发生。同时，蒙煤口岸通关量已恢复至高位，由于成交氛围平淡，体现为供应较为宽松。而从下游需求来看，随着前期冬储补库的推进，原料库存水平已修复并超过去年同期水平，考虑到生产利润以及终端需求暂无进一步利多释放，阶段性补库告一段落，厂内库存维持正常铁水日耗。因此，虽然近期关于地产的利好政策陆续出台，部分城市限购政策逐步优化，但从实际的情绪传导来看，并没有像去年或者22年驱动效果那么显著，考虑到阶段性供需相对疲弱，叠加宏观情绪已被盘面充分计价，煤焦或以宽幅震荡的思路对待。 中信期货：供应再生扰动 双焦盘中拉涨【震荡操作】 供应存收紧预期，双焦盘中拉涨，盘中主力合约JM2405触及涨停，J2405涨幅超6%。山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，坚决杜绝超能力超强度超定员组织生产建设、坚决杜绝布置隐蔽采掘工作面，煤矿安监持续趋严，目前看影响相对有限。后续铁水逐步恢复，焦煤供应恢复或不及预期，煤矿库存偏低水平下，煤焦基本面有望得到改善，短期盘面支撑较强。后期重点关注煤矿安监、钢厂复产以及宏观情绪。 国投安信期货：焦炭仍处于跌势 期价贴水较大 震荡偏弱【震荡操作】 煤炭现货情绪也有所走弱，但期价在蒙煤的拖累下继续大幅走弱，基差有所扩大。国内焦煤矿节后开始陆续复产，但受安监影响整体产量水平较往年仍稍低，雨雪天气也为阶段性运输带来困难。节后蒙煤通关迅速恢复至千车以上，继续对煤价尤其05合约形成直接拖累。目前下游虽然焦煤库存仍处低位，对焦煤现货跌幅形成一定抵抗作用，但在蒙煤冲击下整体供应压力仍较明显。再叠加下游焦化继续提降，整体焦煤仍处于跌势中，期价存在一定贴水，继续震荡偏弱运行。 申银万国期货：山西减产要求下发，双焦日内表现亮眼【观望】 节后焦煤价格出现松动，焦炭第三轮提降快速落地，下游钢厂、焦企利润不佳，市场看空情绪释放，节后首日双焦盘面价格大幅下挫。然而，今日《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发，市场对于焦煤供应再度收紧预期高涨，盘中焦煤期价涨幅逾7%，焦炭期价涨幅超5%。 从焦煤供需层面来看，春节期间部分煤矿停产放假、焦煤产量降至低位。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束、预计短期焦煤产量的增幅或较为有限，后市仍需关注焦煤产能的释放节奏。节日期间下游焦企及焦钢企业焦煤库存下滑明显，节后随着物流的逐渐恢复，下游补库需求的释放仍有望支撑焦煤价格的表现。 综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐调整为供需两旺，随着终端用钢需求的回暖，铁水产量仍将延续季节性回升的态势，双焦价格的下方支撑将逐步夯实。随着终端用钢需求旺季的临近，我们认为在钢企复产周期内、双焦价格难以出现较为流畅的下跌行情。