理想汽车美股大跌。

8月28日开盘，理想汽车美股大幅低开超8%，随后股价持续走低。截至收盘，理想汽车股价下跌16.12%，市值一夜缩水36.25亿美元，折合人民币超250亿。

股价暴跌的导火索，是理想汽车不久前披露的财报。

不过，仅从数据来看，这份财报并不算太差。财报显示，上半年实现营收573亿，同比增长20.81%；实现净利润16.95亿，同比下滑47.4%。虽然净利润接近腰斩，主要是MEGA“滑铁卢”所致，市场对此应该有一定的预期。

虽然净利润同比下滑，但理想汽车仍是造车新势力中的“优等生”。对比不久前披露了财报的小鹏汽车，其上半年营收仅为146.6亿，理想汽车是其营收的三倍；净利润则亏损了26.53亿，而理想汽车早已走出亏损泥潭，连续多个季度实现盈利。并且，从销量数据来看，7月份理想汽车的销量更是突破5万辆，再创新高。

仅从营收和净利润这两个数据来看，理想汽车的财报虽然不算多优秀，但也不至于引发股价暴跌。那么，市场到底在担心理想汽车什么？资本市场的反应又是否“过激”了？

实际上，当我们细看这份财报后，会发现市场的担心并非没有原因。

如果用一句话来形容理想汽车的这份财报，那就是——如今的理想汽车，充满了压力。

先来看利润方面。虽然上半年实现净利润16.95亿，但上半年的经营利润其实是亏损了11.69亿，换而言之，上半年理想汽车在经营活动中其实是亏损了。但是，上半年理想汽车通过利息收入及投资收益获得了约14.39亿的收益，这直接覆盖了经营亏损，所以我们看到的并非真实经营情况，这或许也是股价暴跌的主要原因。

再看利润率数据。根据财报显示，上半年理想汽车的毛利率为20.0%，较2023年同期的21.2%有所下降，至于毛利率下滑的原因，或许跟L6成为主销车型有关。

以7月份的数据来看，当月理想L6的销量为24775辆，而理想L7‌、‌L9‌ 和 ‌L8‌ 的销量分别为11339辆、7437辆和6604辆，可见理想L6已经占据了销量的一半，但是理想L6的售价本来就偏低，这就直接拉低了理想汽车的毛利率，并且据媒体分析称——二季度理想汽车的单车均价从30万+下降到了27.9万。

其实，上半年理想汽车之所以会出现经营利润亏损、毛利率下降的情况，总结来说还是竞争压力太大，理想汽车不得不加大投入。上半年，理想汽车的研发费用和营销费用分别为60.76亿和57.93亿，而在去年同期，这两项费用分别为42.78亿和39.55亿，今年上半年这两项费用分别增长了42%和46.47%。

要知道，理想汽车此前一直都是严控费用的，甚至有“抠厂”之称，但是面对华为问界的步步紧逼，理想汽车也不得不加大各项费用的投入，尤其是研发方面。连李想本人也表示——鸿蒙智行是我们在市场上最强劲的对手。不过，虽然加大了研发和营销的投入，但是理想汽车在与华为的竞争中还是落入了下风，以最高级车型理想L9和问界M9为例，两款车型的售价均在40万以上，7月份问界M9的销量达到了17151辆，而理想L9的销量为7437辆。

此前，理想汽车之所以能有这么高的估值，其实跟自身的竞争力有很大关系——在问界系列还没有完全改版之前，理想汽车的竞争力非常强，即便没有理想L6销量也能突破3万。但现在随着华为鸿蒙智行的强势崛起，理想汽车的竞争力明显减弱，可以预见——如果未来华为问界甚至是鸿蒙智行继续壮大，理想汽车还会更加艰难。

对于理想汽车而言，如果想要重新回到曾经的地位，那就必须把纯电车型做好。

毕竟，目前华为问界系列的大部分车型主要是增程，如果能将纯电做好，理想汽车就可以比华为问界提前一步抢占用户的心智。

此外，目前越来越多的车企都推出了增程车型，并且普遍都是对标理想汽车这个优等生，尤其是零跑这样走“低价平替”路线的车企，会对理想汽车造成冲击。

而更为重要的是，政策对于增程车型已经越来越不友好。自2023年1月1日开始，上海市已经停止向增程式电车赠送新能源汽车牌照。作为新能源汽车第一城，上海的新能源政策对于全国政策有着风向标的作用，虽然目前还没有其他城市跟进，但如果还是只有增程车型，理想汽车就会越来越被动。

不过，虽然纯电车型对于理想汽车非常重要，但理想汽车能否将纯电车型做好，仍存在着巨大的不确定性。

从需求端来看，市场对于高端纯电SUV的需求其实要远低于高端插混和增程SUV。以4月的销量数据为例，在30万元以上细分市场，插混车型占比高达60%，增程式也有20%，而纯电动的占比不足20%。由于插混和增程车型没有里程焦虑，高端纯电SUV存在天然的劣势，这也直接限制了理想汽车在纯电领域能达到的高度。

再从供给端来看，目前高端纯电SUV市场的竞争格外激烈，像蔚来旗下就有ES8、ES7、EC7等售价30万元以上的中大型SUV，小鹏汽车则有G9坐镇，而华为问界未来也不排除有大范围进军高端纯电SUV市场的可能，由于自身在纯电市场只是一名“新手”，再加上理想MEGA的失利，这些都给理想汽车造成了不小的困难。

其实，理想汽车自己也并非不知道想要在纯电领域获得成功的难度，所以在MEGA失利后，本来要在今年上市的几款纯电车型推迟到了2025年上半年上市。此外，李想还是充满自信，在二季度财报电话会议上，李想就表示“对纯电 SUV 的竞争力还是非常有信心的，希望可以通过两年左右的时间进入到高端纯电产品的第一梯队”。

至于理想汽车能否在纯电市场获得成功，这个还要等待时间和市场的检验，但从大跌的股价来看，资本市场对此并不乐观。