作者：七佰
8月20日，平安健康（1833.HK）公布2024年中期业绩。
从财报上来说，作为非互联网企业、在移动医疗领域另辟蹊径的平安健康，算是交出了一份不错答卷。
财报显示，2024年上半年受部分业务模式变化导致收入确认延后影响，平安健康实现收入20.93亿元。与此同时，受益于AI、信息化等技术赋能、资源配置及投产管控持续优化，公司组织人效及经营效率不断提升，费用大幅下降，实现盈利上岸。财报显示，平安健康上半年加速扭亏为盈，录得盈利6060万元。
随着战略2.0的持续推进，平安健康商业模式逐渐开始兑现其盈利能力。
跨越盈亏平衡点 平安健康战略2.0兑现盈利能力
作为最早探索管理式医疗的企业，伴随着平安健康逐步跨越盈亏平衡点，这也侧面验证该模式的可行性。
中报显示，2024年上半年平安健康成功跨越盈亏平衡点，实现超过6000万元的净利润，调整后的净利润近9000万元，这标志着平安健康的管理式医疗模式开始兑现其盈利能力。
具体来看，保险及金融客户（F端）业务板块表现稳健，服务收入达到11.2亿元，同比增长3.4%，持续加强渗透市场地位。值得注意的是，企业端（B端）健康管理服务收入实现跨越式增长，实现营收7.1亿元，同比增长58.8%，体现了平安健康在企业健康管理领域的深厚积淀与强劲的市场发展潜力。截至报告期末，平安健康累计服务的“体检+”企业客户数达1,070家，累计同比增长48.2% ；累计服务的“健管+”企业客户数达771家，累计同比增长38.9%。
此外，平安健康还通过加大信息化、数字化的深度融合以及AI技术的广泛应用，资源配置效率实现质的提升，费用率较去年同期下降了17.9%，展现出平安健康在运营效率与成本控制上的成效。
由此可见，平安健康战略2.0在报告期内展现出的成果，不仅是其首次实现盈利，而且也兑现了其管理式医疗模式的盈利能力，值得一提的是，平安健康还通过扩大家医会员规模、提升服务频次与覆盖率，以及深度融入平安集团医疗养老生态圈，显著增强了客户粘性与价值。
中报显示，家医会员权益用户数突破1400万，年人均使用频次增长8%，主动服务全面覆盖。同时，借助平安医博通多模态医疗大模型，医疗服务效率与质量大幅提升，用户满意度高达98%，电子病历甲级率达99.8%。战略业务付费用户数稳步增长，特别是面向企业客户的B端业务增长显著，累计服务企业数量同比增长46%，整体展现出强劲的发展势头与市场竞争力。
中国管理式医疗，平安健康把最难的事干成了
事实上，尽管同为移动医疗企业，但深耕管理式医疗的平安健康与以药品销售为核心的阿里健康和京东健康，在业务逻辑上有着本质不同。
在平安健康之前，几乎没有人看好中国版管理式医疗。
因此，对于平安健康来说，扭亏为盈更重要的信号则是其所引领的管理式医疗模式得到了验证。
在医疗领域，随着健康意识的提升和人口老龄化趋势加剧，如何有效控制医疗成本、提升服务质量成为社会各界关注的焦点。在这一背景下，管理式医疗模式逐渐成为中国医疗健康产业转型升级的重要方向。平安健康凭借其深厚的行业积淀与创新能力，打通了管理式医疗模式的商业路径，成为了中国管理式医疗的领军者。
管理式医疗模式，简而言之，是一种通过深度整合医疗资源与保险服务，实现医疗成本有效控制与服务质量双重提升的新型医疗体系。它不仅关注疾病治疗，更重视预防、健康管理和患者体验的全过程优化。通过构建闭环的医疗服务生态系统，管理式医疗能够有效减少不必要的医疗服务浪费，提高医疗资源的利用效率，同时为患者提供更加个性化、高效、便捷的医疗服务体验。
平安健康依托平安集团强大的综合金融服务平台，实现了医疗资源的广泛连接与深度整合。从顶级医院到基层医疗机构，从专科医生到全科医生，平安健康构建了一个覆盖广、层次多的医疗服务网络。这种资源整合能力，使得平安健康能够根据不同患者的需求，提供精准匹配的医疗服务方案，有效降低了患者的就医成本和时间成本。
在管理式医疗模式下，保险服务不再仅仅是事后赔付的工具，更成为推动医疗服务质量提升的重要驱动力。平安健康通过协同创新的保险产品，将健康管理、疾病预防、早期干预等理念融入保险权益中，帮助患者主动关注自身健康，控制疾病发生风险。
优质的医疗服务是管理式医疗模式成功的关键。因此，平安健康不断加大对医疗服务的投入，引入国际先进的医疗管理理念和技术手段，提升医疗服务的质量和效率。同时，通过构建线上线下融合的服务体系，为患者提供便捷的预约挂号、在线问诊、远程医疗等多元化服务渠道，极大地改善了患者的就医体验。
平安健康在中国管理式医疗领域的贡献，不仅体现在其深度整合医疗资源、创新保险+服务模式、提升服务质量与患者体验等方面，而且更在于其敢于突破、立足未来的前瞻性。
对此，平安健康董事会主席及首席执行官李斗在中报致辞中表示：“平安健康作为平安集团医疗养老生态圈的旗舰，全力践行平安集团‘综合金融+医疗养老’战略，通过持续打造中国版管理式医疗模式，帮助广大客户实现省心、省时、又省钱的价值主张，构建坚实的医疗养老资源壁垒和护城河，以‘匠心’打磨产品、以质量缔造口碑、打造可持续的商业模式，确保更长远的高质量发展。”
管理式医疗的核心正是资源整合、流程优化与成本效益的双重提升，无疑是医疗健康产业转型升级的灯塔。不过，这一过程并非易事，它涉及医疗、保险、科技、数据等多个领域的深度融合，需要解决信息不对称、利益协调难、服务质量参差不齐等一系列复杂问题。
平安健康依托平安集团的助力，坚持做了一件难而正确的事，最终成功打通了管理式医疗的商业路径。尤为值得一提的是，平安健康在2024年中期的盈利表现，无疑是对其管理式医疗模式成功实践的有力证明。这不仅意味着该模式在经济效益上的可行性，更预示着它在中国乃至全球医疗健康产业中的市场前景。
商业模式逐步跑通，资本市场价值持续释放
平安健康的中报也正面回应了投资者最关注的两个问题：何时扭亏为盈，商业模式能否跑通？
随着战略2.0的持续深度推进，平安健康已顺利实现盈利上岸，预计下半年经营表现将优于上半年。
而在商业模式上，管理式医疗已经得到了充分的验证。同时，其业务形态不仅让公司有别于其他互联网医疗平台，放眼整个资本市场也是稀缺资产。
此外，根据国家卫生健康委员会测算，到2035年，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比超过30%。平安健康作为率先布局居家养老的企业，有望率先吃到行业红利。
在估值层面，平安健康当前的市场估值与其内在公允价值之间存在显著偏离，这一现象主要归咎于外部环境的双重压力：
一方面，近年来医药行业整体表现疲软，市场beta效应对该公司产生了不利影响，导致投资者情绪偏谨慎，进而影响了其估值表现；
另一方面，港币汇率的持续承压以及香港货币市场的流动性紧张状况，作为宏观经济环境的反映，也对包括平安健康在内的整个权益资产板块构成了估值上的压制，限制了其市场价值的充分释放。
在逆境重重的宏观背景下，平安健康仍然坚定推进其战略转型与革新之路，展现出其战略的坚定以及经营的韧性与前瞻视野。随着业绩逐步显现出稳健回升的态势，其盈利能力的稳固确立，无疑为公司的估值提升打下了坚实的基础，也为未来的估值上升开启通道。
尽管在业绩披露的关键时期，平安健康遭遇了市场大盘波动及行业板块动态波动的影响，导致其股价在近期呈现出一定的波动性。不过，这也仅是市场情绪的暂时反映，从中报可以看出其基本面稳固，且具备快速恢复并展现稳健增长潜力的能力。
对此，中信证券也在研报中指出，平安健康作为平安集团管理式医疗战略版图的关键一环，自战略2.0深化实施以来，精准聚焦高支付意愿、高增长潜力的F端与B端市场，成功构建起线上线下融合的一站式服务平台，其商业模式的日益成熟与清晰，为公司长远发展奠定了坚实基础，因而给出了“买入”的强烈推荐评级。
展望未来，平安健康在资本市场上的表现值得期待。随着其业务的不断拓展和深化，以及市场份额和品牌影响力将持续增强。特别是在居家养老、平安家医、企业健管等领域的创新实践，将为其带来更加丰富的业务场景和盈利增长点。
同时，平安健康注重技术创新和模式创新，不断推动产业升级和转型，将进一步提升其在资本市场上的估值水平和投资价值。随着资本市场的逐渐成熟和投资者对医疗健康产业的认可度提高，平安健康有望在未来实现更加稳健和可持续的价值释放。
