《投资最重要的事》作者：霍华德·马克斯
上一节我们讲到，在金融市场中，投资者需要找到证券价格与价值的差值，具备足够的技术和心理优势，才能实现真正的低买高卖。
那么，在这一节中，我们来聊一聊：如何理解并识别市场中的风险？
风险无处不在
虽然投资是在判断一家证券或其背后的企业未来的发展，但没有人能够准确预知未来，因此在投资的过程中，风险管理必不可少。
作者霍华德作为一个擅长操作不良资产的投资人，能够帮助许多处在困境中的公司转危为安，其风险管理能力在行业中可以说是首屈一指。
那么他到底是怎么理解风险的呢？首先，他对风险的定义与众不同。一般人会把风险看成一种不确定性，但霍华德把这个定义深化了，将风险描述为“永久损失的可能”。
也就是说，在金融市场中，当风险发生，损失往往是严重且不能挽回的。
比如，一个人快步走在道路上，他摔倒的风险会增加，如果这个时候他一不小心跌了一跤，尽管受了伤，但过一段时间就会恢复。
相对来说，如果类似的事情发生在金融市场，投资者买进一只股票，突然碰到大规模下跌，这其中的损失会不会涨回来，这就很难说了。
因此，霍华德认为，即使是专业的投资者，对许多风险都缺乏系统性的认识，普通投资者更是如此，容易将自己置于亏损的危险中。
于是，他根据自己的经验提出，一个成熟的投资者，至少要从以下三个角度来理解风险。
第一个角度是我们的人性。任何人都厌恶损失，都想规避风险。那从这个角度出发，我们就应该有一点极限思维，问问自己是不是能够完整地承担风险。
比如，如果现在让我们花一万元投资股票，明天这笔投资就全部亏掉了，那我们是否能够承受这笔损失呢？如果这个损失让人感觉很痛苦，影响到了正常生活，那就说明，我们内心无法承担这种风险，应该重新评估自己的风险承受能力。
第二个角度是预期收益和潜在风险。比如，把钱存在银行，定期收益差不多每年有2%至3%，但是如果炒股，每年收益或许会超过5%甚至10%，但这并不能确定，炒股就比放在银行更好。因为银行的收益风险很低，而炒股的风险要高得多。所以，在比较预期收益的时候，必须把潜在风险也计算进去。
第三个角度是风险和收益的关系。相信很多朋友都听说过一个经典的说法，叫作：高风险、高收益。这句话好像告诉我们：只要能承担更高的风险，就能获得更多的收益，风险和收益是正相关的。
但霍华德认为，这只是一个似是而非的说法，高风险的背后是更大的不确定性，而不是更高的收益。只是因为售卖投资产品的人为了把高风险的产品卖出去，才会承诺“高风险、高收益”。
但实际上，寻遍整个市场，也没有人能定义，多少风险应该配上多少收益。如果投资者被这种说法迷惑，买了高风险的证券，结果将更容易陷入亏损。
而我们真正应该做的，是保持警惕，识别各种风险，及时地调整自己对证券的估值，优化决策，才能在市场中保持安全。
那么，我们应该如何识别风险呢？霍华德提出，可以先从以下几个类别来识别风险。
常见的风险类别
第一类风险是不达预期。每个人对收益的预期是不同的，如果我们进行一项投资，收益达不到预期，那就要考虑调整投资策略和行动了。
比如在美国，对一个刚刚退休的高管来说，投资证券的收益只要达到每年4%，就能足够支付生活账单。因为这个群体刚退休时间不长，还可以通过一些兼职获得收入，也没有太多医疗需求，预期较低。
但是如果我们把投资群体换一下，变成70岁以上的人，那么就必须达到8%的年化收益。因为这个年龄段的投资者需要更多收益来支付医药费、看护费、保健费，等等。
特别对于那些年龄偏大，自身赚钱能力有限的人来说，“不达预期”是一个很大的风险。尽管人的预期是一个很主观的标准，但如果真的碰上了，还是要加以重视。
第二类风险是业绩不佳。霍华德认为，这是投资者的“基准风险”。也就是每个投资者，都会拿自己的投资成绩，和市场的平均增长还有其他投资者去比较。
举例来说，如果在一年内，整个金融市场增长了5%，而我们自己炒股只赚了3%，这就是典型的业绩不佳。早知道费这么大力气，还跑不过市场的平均增长，那还不如去投资一些追踪宏观市场的理财产品。
同时，霍华德坦言，投资业绩不佳其实是一种很常见的情况，即使是专业的、成功的投资人，也大量存在投资业绩不佳的情况。
比如巴菲特，在20世纪末期的一些投资收益，就不如市场上同级别的投资者。为什么会这样呢？因为当时的互联网行业过热，大家都盲目地跟风投资，巴菲特坚持自己的价值投资理念，没有去跟这阵“风”，所以收益相对“落后”。
可等到后来互联网的泡沫被戳破，很多投资人遭受巨大亏损，巴菲特因为前些年的谨慎做到了全身而退。这样来看，巴菲特能接受自己的业绩不佳，反而是一种对股东负责，有勇气的表现。
第三类风险是流动性不佳。金融市场的流动性，是指投资者购入一种资产后，将其兑换为现金的能力；兑换的速度越快，流动性则越强。一般来说，股票的流动性相对较强，只要投资者在市场接受的价格范围内交易，买卖都相对迅速。
但是也有一些资产，投资起来周期较长，比如房产。它的单价较高，从几十万到上亿都有，买卖起来手续也相对繁琐，那么要把房产变成现金，它的流动性就相对较弱。
尤其是在房价呈现下跌趋势的时候，购房者担心房价继续下降，都不愿轻易购买，那我们就可以认为，房地产市场的流动性不足。这个时候，即使投资者低价购入了某处房产，想要再把它卖出去，实现盈利也需要花好大一番功夫。
警惕一些较高风险
那么，在识别了以上风险类别之后，我们还需要把投资中风险较大，容易造成损失的情况找出来，并加以小心。
对此呢，霍华德认为，有一个前提需要我们首先进行明确，那就是：识别风险是一个见仁见智的事情，不存在一套固定的量化标准。对此，我们可以试着思考这样一个问题：投资者在炒股的时候，会为自己设定一个“止损线”，当风险逐步增加，投资损失达到这条线之后就结束投资，那么这条线应该如何去设定呢？
一般来说有两个基本思路，一种是设定绝对值，比如亏损五千元、两万元，或者十万元；另一种是设定相对值，如10%、30%等等。在大多数情况下，投资者以相对值作为止损线更加合理，因为在金融市场中，计算盈利或亏损一般都是以百分点来进行计量的。
但这还不是设定止损线的难点，真正难的地方在于，不同的投资者，对于不同资产的敏感程度是不一样的。
什么意思呢？举例来说，手握2万元的投资者，和手握200万的投资者是完全不同的，因为这两类人对价格的认知不一样。同样的道理，股票损失1%，和房产损失1%也完全不同，因为两类资产的单价和性质存在着很大的差别。
因此，不论在什么情况下，我们识别风险必须分析具体情境，不能只站在自己的角度去分析，还要站在市场的角度去思考。
我们可以再举个例子，一个人要投资一家餐馆，如果把这家餐馆放在三四线城市，那他需要考虑的，多半是三四城市市场的消费力不够、人流量不足等风险；但如果放到一线城市的市场，他就得考虑用人成本过高、房租太贵等风险。
那么，在充分把握前提的基础上，霍华德提出了两个重要的建议。他认为这是作为投资者，在检查风险时应该认真对待、不能松懈的问题。
第一个建议，是对“高价格”保持敏感。任何投资都有风险，但是“高价格”就意味着更大的风险。那价格多高算高呢？一个比较客观的判断标准，就是我们前面提到的，判断预期收益和潜在风险是否平衡。
霍华德以美国的国债市场举了一个例子。美国国债，一直被投资者认为是一个低风险的标杆，由美国政府的信用担保偿付，在美国是非常普遍的投资品。
他假设美国30天国债的利率是4%，那么如果要投资5年期的国债，考到交税、通货膨胀等因素，利率就应该达到5%，10年期需要达到6%。如果这笔投资要从国债转向企业，那至少要顶级的企业，以7%的利率发行债权；如果要投资股票，预期收益还得更高，至少要到13%以上。
也就是说，在风险增加的情况下，我们预期的收益必须有所增长，如果风险和收益不平衡，我们就可以认为，这笔投资价格太高，风险过大，应该慎重考虑。
霍华德关于识别高风险的第二个建议是，从不“过度信任”。人性中都有懒惰的成分，放在投资市场上，就是有的人在做出投资决策后，就把自己当成“甩手掌柜”，不再关注市场变化，这是一个非常危险的信号。
比如，有的投资者为了方便操作，听取了投资顾问或财经媒体的建议，购买了由特定成分股构成的指数基金，而不用去费心地分析单只股票，然后持有手里的基金等待升值。
可实际上，基金同样是购买股票，如果购买了行业指数基金，我们需要把对个股的分析，转向对行业的分析，从更宏观的角度去看待行业的发展。
如果一个人做投资，只去关注销售金融产品的说辞，听信各类媒体的分析，而不进行自己的独立思考，那他自身就会成为一个较大的“风险点”。
