疫苗行业的寒冬，深深的考验着每一家疫苗企业。

当下除了新生儿减少给疫苗行业带来的困扰之外，其行业的加速内卷，也让行业企业普遍雪上加霜。

一直以来，国内疫苗企业大多都是大单品驱动的逻辑，同时在前沿领域也普遍缺乏实际创新，这些大单品较欧美普遍晚大约十年左右。

因此，国产替代的逻辑，一直是推动该行业发展的核心要素。

四年前，新冠席卷全球，让国内的疫苗行业往前走了一大步，作为和欧美差距最小的大单品，新冠疫苗的研发，让不少企业都再上了一个台阶。

作为突发事件，不少企业的确积累了部分资金。但是该行业作为审核最为严格，研发时间超长，技术壁垒极深的行业，差距确实不容忽视。

新冠疫情的消散。让疫苗行业逐渐回归到了原本的轨迹，但是对于行业的冲击与“透支”，到现在也无法消弭。不少疫苗企业，甚至跌入了谷底。

以沃森生物为例，作为国内单品较多的疫苗企业，其股价创出96.68元/股的高价之后，三年跌幅超过了87%，股价水平已经回到了2016年的水平，要知道，当时沃森生物的营收只有5.91亿元，净利润也仅有7045.87万。

与沃森状况类似的还有康泰生物，作为国内管线以及单品最全的企业之一，康泰生物距离最高位154.77亿元，跌幅超过了90%，股价回到了2017年的水平。而当时康泰生物的营收仅为11.61亿元，净利润则仅有2.15亿元。

头部企业的暴跌，拖累了整个行业。

今年以来，跌幅超过40%的疫苗企业比比皆是。而导致这种诱因的除了行业新品研发难度大，还有就是行业的内卷。

根据相关资料显示，只要是国际比较流行的大单品，国内的研发企业就不仅仅只有一家，一窝蜂的研发方式，造成了很多资源上浪费，也让这些单品生命周期变得非常的短暂。

以二价HPV疫苗为例，为了研发出二价HPV疫苗，万泰生物长跑16年，沃森生物17年。但是外界没有想到的是，仅仅两三年二价HPV疫苗生命周期就开始衰竭，近日沃森中标山东省一项双价HPV疫苗采购项目，单支价格降到27.5元。

目前，尽管国产九价HPV疫苗还未上市，但是进入临床III期的国内企业，至少有五家。从二价竞争的状况来看，九价HPV疫苗国产化之后，价格战也是在所难免的，对于企业而言，花费了大价钱去进行研发，到头来却没有多少利润，市场自然不会给予很高的估值。

但从目前的现状来看，国内疫苗行业似乎陷入了死循环当中，面对行业的加速内卷，出海以及加速抢跑都是出路，但是难度相当之大。

以万泰生物为例，其目前支撑股价的就是九价HPV疫苗的研发冲刺，这也被外界视作万泰生物未来业绩回暖的驱动力。但是作为仅有一款单品上市的疫苗企业，市场给予的估值也并不便宜。但反观其他疫苗企业，几乎都跌入谷底。而从当下其他疫苗企业的现状来看，万泰生物也是独木难支。

对于市场而言，我国不少二类疫苗销售主要还是靠接种意愿驱动，并非价格敏感市场，“降价换不来销量”。因此，无意义的内卷并不能改变行业的现状。当下，疫苗的整体研发也进入一个瓶颈期，许多产品研发难度太大，“几十年做不出来”。一位疫苗研发从业者感慨，“其实最难受的是，我们要不断地开发新品，但现在都不知道该往哪做了”。

但从行业目前的现状而言，该行业的确是被低估了，因为不少企业业绩实际上并没有那么差，其业绩相比于六七年前仍然具有可观的增长性，但是80%以上的跌幅，的确是有点夸张了。因而，面对疫苗行业的困境，尽管内卷还在继续，但是由于准入门槛之高，护城河还是较深的，所以需要市场对该行业进行重新估值，以体现行业的价值。