作为中国胰岛素行业的领军企业之一，通化东宝（600867.SH）在今年上半年出现了罕见的净利润大幅下滑现象。这一异状背后的重要原因之一，与公司全线胰岛素产品中标集采，导致产品价格相应下降有关。
为了在集采范围之外争取更多的市场份额，通化东宝不断优化其销售策略，并加强渠道推广，包括开展各种线上线下学术活动等。这些策略的实施，推高了通化东宝的销售费用。同时，其销售费用的组成也颇为复杂，涵盖了差旅费、会议费、宣传费、咨询费以及市场开发费等多个方面。大额且复杂的销售费用进一步侵蚀了净利润。
此外，通化东宝还与竞争对手甘李药业（603087.SH）存在不正当竞争纠纷官司。在一审和二审的判决中，通化东宝均败诉。尽管通化东宝已申请再审并获受理，但该事件可能会对其声誉和形象产生一定的影响。
市场的敏锐度总是无处不在，通化东宝的经营情况也牵动着无数投资者的心弦。今年以来，公司的市值走势整体波动向下。截至9月7日收盘，公司总市值为190亿元，相比今年4月份246亿元的阶段高值，缩水超50亿元。而截至今年8月18日，公司控股股东东宝集团股权质押比例已超过80%。以上种种，无不引发了市场对通化东宝经营状况的广泛关注和疑虑。
净利润同比降59%通化东宝主营糖尿病及其他内分泌领域药物的研究与开发，治疗领域以糖尿病及内分泌、心脑血管为主，主要产品包括人胰岛素原料药、人胰岛素注射剂、甘精胰岛素原料药、甘精胰岛素注射液、糖尿病相关的医疗器械等。
在过去的十年间，通化东宝的业绩表现优异。其营收规模从2012年的9.92亿元增长到2022年的27.78亿元，年复合增长率达到11%。同时，该公司的净利润也呈现出快速增长的趋势，从2012年的0.63亿元增长到2022年的15.82亿元，年复合增长率达到38%。
然而，在2023年上半年，通化东宝的净利润增速出现了同比腰斩的情况。根据公司近期发布的半年报，其2023年上半年营收13.66亿元，同比降1.53%，净利润为4.85亿元，同比降59%。
资料来源：东财choice数据
这一走势与往年差异较大，其中一个重要原因是公司在国家胰岛素集采中全线产品中标。2021年11月，国家组织了药品集中采购，胰岛素专项涉及通化东宝的全线胰岛素产品，其成功中标。
自2022年5月起，集采在全国范围内落地实施，国家胰岛素专项集采结果在全国各地的推进，加速了国产胰岛素对进口产品的替代进程，通化东宝因此获益良多。2022年，公司甘精胰岛素市场份额提升至约5.9%。胰岛素全系列产品销量为7376万支，同比增长14.92%，其中人胰岛素制剂销量同比近双位数增长，胰岛素类似物销量同比增长超100%。
另据医药魔方胰岛素销量数据，2022年通化东宝的人胰岛素市场份额提升至40.5%，超越了诺和诺德，位列全国第一，2023年上半年的市场份额则进一步提升至44.6%。
然而，随着集采的全面实施，药品价格相应降低，这给通化东宝的盈利带来了压力。2022年，公司主要产品生物制品的毛利率减少了4.5个百分点，这是由于人胰岛素注射剂产品及胰岛素类似物产品实施集采后，产品销售单价降低所致。至2023年上半年，通化东宝整体毛利率依然呈现同比下降的趋势。
差旅费大幅高于同行为了应对胰岛素集采导致的价格下降的影响，通化东宝采取了一系列措施来优化销售策略、加强渠道推广、拓展签约量以外的市场，并开展各种线上线下的学术活动和深化商业合作等。然而，这些措施也带来了大额的销售费用。
在通化东宝的期间费用中，销售费用占了大头。2023年上半年，公司的销售费用、管理费用、研发费用分别为3.99亿元、0.82亿元、0.45亿元，占营收的比例分别为29%、6%、3%。
通化东宝的销售费用涵盖了差旅费、会议费、宣传费、咨询费以及市场开发费等多个方面。其中，差旅费金额最大，达到了1.58亿元。公司的这项费用不仅在此项中处于最高水平，与同行业公司相比，也相对较高。
资料来源：公司财报
甘李药业是通化东宝在财报中列出的竞争对手，其销售费用主要由市场推广及咨询费、职工薪酬、差旅费和其他四部分组成。2023年上半年，其差旅费为2929万元。
2022年，通化东宝和甘李药业的差旅费分别达到4.52亿元和6554万元，而当时的销售人员分别为1258人和2067人。计算下来，这两家公司的人均差旅费分别为36万元/年和3万元/年。
值得关注的是，通化东宝与甘李药业还存在尚未解决的官司。
资料来源：公司财报
半年报显示，通化东宝与甘李药业股份有限公司就侵害商标权及不正当竞争行为产生了纠纷。一审法院判决通化东宝立即停止侵犯商标权及不正当竞争行为，并向甘李药业赔偿经济损失和维权开支。二审认定通化东宝的“长舒霖”商标构成恶意注册，对该商标予以无效宣告。截至2023年8月18日，相关案件仍在审理中。
在面临盈利能力挑战的时期，通化东宝采取了一系列措施来优化运营成本，以应对市场的挑战。2023年上半年，公司的销售费用、管理费用和研发费用均有所下降，分别同比下降了12%、14%和25%。这些举措反映了公司在面临经济压力时采取了积极应对策略，但从目前的现状来看，通化东宝显然还需要克服更多挑战。（财事汇 乔丹 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）
