在面临巨额亏损和负债重压的形势之下，如祺出行向香港交易所提交了招股说明书，寻求上市机会。据招股书披露，从2020年至2023年6月底，公司的资产负债率出现惊人增长，从18%飙升至243%。

不过，资金链的压力并未抑制如祺出行的发展势头，反而激发了其在资本市场中的吸引力。在从创始轮到B轮的三轮融资过程中，如祺出行的估值从10亿元跃升至53.6亿元，涨幅高达4倍以上。其中，广汽集团（601238.SH）旗下埃安车型新进的供应商，也在其B轮参投方之列。

如今，如祺出行已成为国内出行市场的一股重要力量。但其如何在激烈的竞争中保持优势、提升市场份额，并最终实现盈利，也是市场关注的问题。

如祺出行是一家专注于出行科技与服务的公司，由广汽集团与腾讯联合发起创立。截至2022年，如祺出行的累计注册用户突破了1800万名，累计订单突破1亿单。本次IPO，其联席保荐人为中金公司、华泰国际和农银国际。

自成立以来，如祺出行已经完成了三轮融资。2019年3月，公司成立之初，获得了广汽集团、腾讯以及广州公交集团等公司的投资。其中，广汽集团和腾讯分别持有35%和25%的股权，广州公交集团则持有10%的股权。此外，红峰投资、达溢投资、Higher Capital以及Jovial Lane（滴滴间接全资子公司）也参与了投资，各持有5%的股权。

2022年，如祺出行继续扩大融资规模。当年1月，公司进行了A轮融资，其中包括广汽工业、腾讯以及SMBC Trust Bank等投资者参与了股份认购协议，合计投资1.08亿美元认购3383.9万股A轮优先股。而到了同年4月29日，广州科创合行股权投资合伙企业（有限合伙）等A-2轮投资者又签订了股份认购协议，以总行权价格2638.1万美元认购了826万股A轮优先股。

进入2023年，如祺出行的融资之路仍在继续。4月23日，小马智行同意以金额1500万美元，进一步认购如祺出行469.6万股A轮优先股。

而在B轮融资中，包括广州汇垠新能源、广州开发区氢城、广州辰途华杰、广州胶管厂、广州璟珑、共青城新意睿安、成都赤鼎、韶关融誉及佛山凯盛壹号等企业都同意投资如祺出行并认购其认股权证，按最高总价3.14亿元购买若干B轮优先股。

此外，广东瑞浩一号、广东瑞浩二号及广民投新能源等也按照总价格1.26亿元认购了公司的若干B轮优先股。在今年7月，广汽工业进一步投资，按照价格人民币2.95亿元认购公司若干B轮优先股。

值得关注的是，广汽埃安的供应商也参与了融资。2023年8月，合肥国轩同意以人民币1.58亿元认购若干B轮优先股的认股权证。合肥国轩为国轩高科（002074.SZ）全资子公司。据工信部网站近期发布的第373批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示，广汽埃安的两款车型使用的磷酸铁锂蓄电池，生产商均是国轩高科。国轩高科在今年的半年报中亦表示，公司新增了广汽埃安等项目定点。

资料来源：工信部网站

招股书显示，从第一轮融资开始，到B轮融资结束，如祺出行的估值从10亿元增至53.6亿元，涨幅超过4倍。

如祺出行作为一家出行服务平台，与其他平台一样，目前处于高投入的阶段。2020年至2023年6月底，如祺出行的营业收入分别为4.04亿元、10.14亿元、13.68亿元和9.13亿元。然而，同期公司的收入成本也相当高，分别为4.96亿元、12.59亿元、15.14亿元和9.83亿元，导致毛损分别为-0.92亿元、-2.45亿元、-1.46亿元和-7亿元。

资料来源：公司招股书

尽管如祺出行在营销和研发投入上持续增加，但公司经营状况并未得到明显改善，一直处于亏损状态。招股书显示，2020年至2023年6月底，如祺出行的经营亏损分别为2.98亿元、6.83亿元、5.62亿元、3.1亿元。其中，投入较大的销售和营销开支以及研发投入是导致亏损的主要原因。

资料来源：公司招股书

从整体来看，如祺出行在三年半的时间内累计亏损约19亿元，尽管毛利率已从-22.8%改善至-7.7%，但仍为负值。

然而，如祺出行对于未来发展充满信心，公司在招股书中表示，公司不追求短期的财务回报，将继续巩固长期发展的基础，包括扩大业务覆盖的地理范围等。不过公司同时也表示，将从以下方面实现盈利，包括扩大业务规模及增加收入、提高毛利率、以及提升经营及管理效率等举措。

但如祺出行也面临财务上的其他挑战。资产负债率是衡量企业财务状况的一项重要指标，令人担忧的是，如祺出行的资产负债率以惊人的速度在增长。2020年至2023年6月底，其总负债逐年增加，从最初的1亿元升至18亿元，资产负债率则从18%快速增长至243%。

从运营地域的角度看，如祺出行为区域性出行服务平台。据弗若斯特沙利文的资料，截至2022年12月31日，其在大湾区的用户渗透率已超过30%，这使其在该地区成为第二大出行服务平台。另据交通运输部发布的资料，截至2023年6月30日，如祺出行的交通运输部订单合规率14次位列第一。未来，如祺出行如何大湾区以外的区域站稳脚跟，如何复制大湾区的成功经验来拓展新市场，这也是公司面临的重要挑战之一。（财事汇 乔丹 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）