近日，中泰证券（600918.SH）的临时股东大会审议通过了公司对向特定对象发行A股股票方案的修改。与6月公司公布的方案相比，修改后的方案中，中泰证券减少了偿还债务的募资需求，但增加了购买国债、地方政府债、企业债等证券和财富管理业务两个募资项目，因此中泰证券仍拟通过发行股份募集60亿元用于项目建设。

据了解，中泰证券2020年6月才完成首发，彼时公司合计募集了29.24亿元的资金。但首发完成后，中泰证券的资产负债率并没有明显改善，2020年之后公司的资产负债率甚至高于2019年。

需要指出的是，受监管层收紧IPO、再融资节奏影响，最近几个月内，包括中原证券（601696.SH）、华鑫股份（600621.SH）、民生银行（600016.SH）在内，多家金融机构终止了再融资计划。

作为保荐机构，因乐视网的虚假陈述问题，中泰证券还被两千名证券投资者集体诉讼，要求公司承担乐视网虚假陈述所产生的连带赔偿义务，诉求金额合计高达45.71亿元。不过，在近日终结的一审中，北京金融法院驳回了投资者对公司的诉讼请求，随后这些投资者提起了上诉。

遭遇投资者集体诉讼，再融资节奏收紧的情况下，修改增发预案后，中泰证券能否顺利发行股份募资吗？

中泰证券原名齐鲁证券，成立于2001年，经过多年的发展，中泰证券已成为国内牌照较为齐全的证券公司之一。

在我国，证券行业同质化竞争情况严重，头部券商占据了大部分市场份额。从资产规模来看，截至2023年上半年，中泰证券的总资产在Choice统计的77家券商中排在第20位，其营业收入排在了第16位。

与资产和收入规模相比，截至2023年上半年，中泰证券的资产负债率在A股50家已上市的证券公司中，排名也比较靠前。2023年上半年，中泰证券的资产负债率高达78.78%，当期，仅14家证券公司的资产负债率超过了中泰证券。

数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理

需要指出的是，虽然在2020年6月，中泰证券顺利完成了首发，募集了29.24亿元的资金用于补充资本金、增加营运资金，但当年公司的资产负债率为80.27%，较2019年的76.12%相比还提升了4.15%个百分点。

2023年7月1日，为了进一步优化公司业务结构，提升公司的市场竞争力和风险抵御能力，在更好地服务实体经济高质量发展的同时，为股东创造更大价值，中泰证券公布了一笔向特定对象发行A股股票的计划。

此次发行，中泰证券拟募集60亿元用于信息技术及合规风控投入、做市业务、偿还债务等项目。其中拟用于偿还债务的募资金额为25亿元，在总募资计划中的占比高达41.67%。

数据来源：公司公告

中泰证券公布增发计划后不久，监管层为了提振市场信心，明确表示将收紧IPO节奏，受此影响，再融资环境也发生了变化。最近几个月来，据不完全统计，包括中原证券、华鑫股份、民生银行在内，已有十数家企业终止了再融资计划。

今年9月份，沪深交易所更是同时出现了罕见的再融资“零受理”情况。而去年9月，上交所受理了5单再融资，深交所受理再融资多达14单。

据了解，中原证券的定增计划早在2022年4月就开始推动，但经过多轮问询之后，其70亿元增发计划最终还是被企业搁置。在历次问询中，监管层对中原证券募资的合理性、必要性较为关注。

新的监管环境下，中泰证券于9月23日修改了募资方案。与7月份的募资方案相比，新方案将偿还债务的募资项目改为偿还债务及补充其他营运资金项目，募资总额由此前的25亿元减少至15亿元。

数据来源：公司公告

同时，中泰证券增加了购买国债、地方政府债、企业债等证券及财富管理业务两个项目，这两个项目的募资总额为10亿元，因此，较此前相比，修改后的增发计划，中泰证券的募资总额并未发生变化。

据了解，证券公司不能将募集的资金投资自家的债券、股票等资产，否则将涉嫌“自融”。不过，通过与其他公司相互购买对方的债券或与多方交叉购买对方的债券，一定程度上也能降低企业的资金成本。

长期以来，证券行业都存在“靠天吃饭”的情况。具体而言，券商的证券经纪业务依赖市场环境，若投资者交易热情较低，所产生的佣金自然就少；而在低迷的行情下，券商的资管、自营业务的收入也会受到影响；作为券商另一个重要的收入来源投资银行业务，其保荐收入与监管层的政策变化密切相关。

截至2023年上半年，主要由证券经纪业务构成的财富管理业务仍是中泰证券最主要的收入来源，当期为公司提供了25.81%的收入。

但随着互联网技术的发展，证券开户、咨询等服务均可以在线上完成，受此影响，证券经纪行业的竞争日益激烈；行业整体佣金率呈现明显的下降趋势。2022年上半年，中泰证券的财富管理业务，毛利率还高达48.47%，而到了2023年上半年，中泰证券的财富管理业务毛利率已下降到了28.1%，一年内下降了20.37个百分点。

除了财富管理业务外，投资银行业务也是中泰证券重要的收入来源，2023年上半年该业务为公司提供了7.06亿元的收入，在当期公司总收入中的占比为10.65%；2023年上半年，中泰证券投资银行业务手续费净收入在77家券商中的排名也比较高。

不过，2023年以来，IPO的发行节奏已逐渐收紧。年内，中泰证券已有中翰生物、金利隆等多个IPO项目撤回了申报材料。随着IPO节奏的继续收紧，中泰证券的投资银行业务板块或会继续承压。

值得一提的是，中泰证券还因此前保荐的乐视网存在虚假陈述问题，被上海君盈资产管理合伙企业（有限合伙）等两千名证券投资者提起民事诉讼，投资者要求中泰证券赔偿因乐视网虚假陈述引起的损失，合计金额达45.71亿元。虽然近日，北京金融法院驳回了原告的诉求，但这些投资者不久之后就提起了上诉。

其实2023年上半年，中泰证券主要的利润来自于证券及另类投资业务、财富管理业务以及信用业务，它们分别为公司提供了7.37亿元、4.8亿元以及4.59亿元的毛利润。

不过，从此前中泰证券的证券及另类投资业务的经营情况来看，该业务的经营存在较大的不确定性。2022年，中泰证券的证券及另类投资业务就出现了9.73亿元的亏损，叠加公司资产减值的影响，2022年中泰证券的净利润较2021年相比就出现了81.56%的下降。

中泰证券的信用业务是为客户提供融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易和上市公司股权激励行权融资等证券融资类业务。但今年以来，投资者交易热情不高，2023年上半年，中泰证券的信用业务收入仅为5.05亿元较2022年同期的6.36亿元减少了20.6%。

虽然中泰证券的整体排名在行业中还比较靠前，但新的市场环境下，中泰证券多个业务板块的经营状态并不理想。在监管层越来越重视上市证券公司融资必要性、合理性的情况下，中泰证券的管理层又要如何让监管层与市场理解企业募资的必须性与紧迫性呢？（财事汇 吴微 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）