大家应该发现了，过去几个月，贵金属呈现金强银弱的现象。究其原因，这跟白银自带部分的工业属性相关。进入9月，美联储面临降息力度的选择。也许从美国非农就业数据得到蛛丝马迹。想获取更多期货T+0、多空双向学习资料？【后台私X我】即可领取！

非农在即，波动加剧！

截止至收盘，沪金跌0.56 %，报570.82 元/克，沪银跌3.73 %，报7223.00 元/千克；COMEX金跌0.09 %，报2529.50 美元/盎司，COMEX银跌0.17 %，报28.88 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报3.91%，美元指数报101.70

新增非农就业人数或小幅低于预期！

美国PCE数据总体符合预期，美国7月核心PCE物价指数同比值为2.6%，低于预期的2.7%，环比值为0.2%，符合预期，数据发布后金银价格总体呈现震荡偏弱走势，主要受到前期降息定价偏高的影响。当前美国经济总体呈现制造业数据偏弱，同时居民消费仍具备韧性的情况，其经济后续将呈现的是“软着陆”的情况。从联储官员以及鲍威尔的表态来看，当前美联储货币政策最主要的影响因素为劳动力市场的边际变化情况，因此需要重点关注9月6日公布的美国8月非农就业人口变动数以及失业率数据，其将会对盘面形成显著影响，当前市场预期新增非农就业人数为16.5万人，我们预计届时数据将会小幅低于预期。

资金持续加码金银多头！

CFTC持仓显示，管理基金持续加码金银多头，截止至8月27日最新报告期，COMEX黄金管理基金净持仓增加6986手达到20万手，为近一年以来的最高水平，COMEX白银管理基金净多头持仓增加3348手至3.3万手。交易所场内持仓情况则受到杰克逊霍尔会议结束后交投情绪回落的影响，COMEX黄金成交量五日均值下降8.46%至14.82万手，持仓量小幅下降2.08%至52.18万手。沪金成交量五日均值为27.68万手，持仓量目前为39.18万手，同样出现小幅的下降。COMEX白银持仓量下降3.66%至14.16万手。沪银成交量五日均值为152万手，持仓量为76万手。

金银ETF持仓情况来看，在欧美央行降息的背景下，ETF资金持续流入，同时COMEX管理基金净多持仓量同步上升。目前黄金ETF持仓呈现上升态势，SPDR黄金ETF持仓量当前为862.74吨，较8月26日增加6.62吨，较上个月同期增加16.69吨。白银ETF持仓情况同样出现增加，截止至8月30日，SLV白银ETF持仓总量较前一个月同期上升104.7吨，当前为14493吨。

黄金多配，白银空配？

当前美联储货币政策预期已充分体现在金银价格之中，市场目前定价截止至年底美联储累计降息幅度将达到100个基点，我们认为这样的定价相对偏高，金价关于货币政策的预期将会存在回落的动能。但从财政政策的角度出发，民主党总统候选人哈里斯以及共和党总统候选人特朗普均表现出了宽松的财政政策预期，因此金价若出现回调，则是较好的逢低做多机会，财政政策预期将令黄金价格在中期存在较为持续的上涨。策略上建议等待其出现回调后逢低做多。白银库存仍未明显去化，其基本面驱动相对偏弱，当前策略上建议暂时观望或进行日内逢高抛空操作，不宜留隔夜空单。

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