《投资最重要的事》作者：霍华德·马克斯
上一节我们讲到了，霍华德作为投资界的大师，对风险的独特理解，以及识别风险的几个建议。
那么，在这一节，我们继续围绕着“风险”这一话题，聊一聊：如何控制风险？
控制风险有多重要
在作者霍华德看来，杰出的投资者之所以杰出，并非是他们创造了多少收益，而是因为他们在创造收益的时候，同时注意将风险控制在了最小范围。
但是在财经媒体和新闻上，我们往往只看得到了高收益的新闻，比如某个散户抓住了成长几十倍的大牛股，某个普通人中了几千万的双色球等等。
不过，对于这些人，我们会认为他们是投资大师吗？显然不会，我们只会觉得，他们运气很好，刚好撞上了绝佳的发财机会。
那么，为什么媒体不去宣传，哪个投资人是名副其实的“风险控制大师”呢？因为控制风险这件事，是一个典型的“幸存者游戏”，失败者根本没有发声的机会，就像我们要寻找一栋坚固的房子，不能用能否将其推倒去检验一样。
我们只能通过一些其他的表现，去判断一个人控制风险的能力。比如，沃伦·巴菲特、彼得·林奇等著名投资者，能够穿越周期，保持不错的收益率。
通过这些人的经历，我们能够意识到，他们之所以能够长期盈利，不是因为他们买了多少牛股，而是能够通过自己的风险控制能力，在获得收益的同时，将每笔损失都控制在一定范围内，实现“大赚小赔”。
在美国的投资市场中，有许多类似的故事。比如在1999年时，美国有一位普通的散户，在报纸上公开挑战巴菲特，认为自己投资的股票比巴菲特更加优秀，建议巴菲特跟自己学习。
大家一开始嗤之以鼻，但是仔细一看，发现这位散户的投资收益确实比巴菲特更好。同时还有很多专业投资人，在那几年的业绩也都超越了巴菲特。但巴菲特本人却对此毫不理会，继续坚持自己的投资组合。
这其中原因我们在上一节提到过，也就是互联网经济带来的股市过热，导致大量股票非理性地上涨。然而，随着互联网泡沫的破灭，有相当一部分人赔得倾家荡产，大量的股票更是直接跌去了七八成，而巴菲特的投资组合依然是上涨的。
这就是投资大师和普通投资者的差距。当大师已经看到风险，普通人还浑然不觉，甚至沾沾自喜。
风险就好比生活中的细菌，它无时无刻不在“入侵”，但是否引起问题，是否带来损失，损失有多大，还要靠我们自身的“免疫力”。特别在市场繁荣时期，大家都很容易赚钱，那个时候风险往往是“隐形”的，但如果市场变化，进入衰落期，之前积累的风险很可能会集中爆发，并引起连锁反应。一般来说，面对着这种情况，投资者很难判断其“威力如何”，只能在它没有爆发之前主动去控制。
为此，霍华德提出，真正的风险控制，是在盈利的同时聪明地承担风险。
他以美国人寿保险公司举了一个例子。这家公司为人的最大风险——死亡提供保险服务，同时又从这项服务中赚得盆满钵满。那么，他们是怎么做的呢？
首先他们会分析风险，请专业的医生评估投保人的健康状况，得到一个基本数据：这个人大概率能活到多少岁，在这个过程中发生恶性疾病的概率是多少？
其次，他们会分散风险，他们会为不同年龄、性别、职业、居住地的人提供保险，这就确保了不会因为特殊事件遭遇大规模损失，比如发生在某个地方的地震；针对某个年龄群体的传染病等等。
最后，他们通过提前预留风险空间，来确保盈利。比如，如果公司把一个假定在70岁身故的保单，买给一个可能会在80岁身故的人，那么他们就预留出了10年的时间来防范风险，进而由此获得超额利润。
从这个角度出发，霍华德认为“高风险”的资产并不可怕，关键在于能不能识别并控制这个风险。如果我们同时具备分析投资和评估风险的能力，确信可能的收益能够弥补承担的损失，就不必在风险上过多担心。
如何控制风险
那么具体来说，投资者应该如何去控制风险呢？
对此，霍华德提出了四个具体的方法，对于初学者，可以选择其中的一到两项加以运用，如果经过长时间的投资实践，也可以同时使用这几个方法。
第一个方法是运用组合投资。简单来说，组合投资就是要把有限的资金，放在不同的投资标的上，以此来达到分散风险的目标。
这其中有两个理解层次。第一层是在同类资产中构建组合。比如我们的投资都是只买股票，这就是在同类资产中构建组合。
但是需要注意的是，在同类资产中构建组合时，最好不要都买在同一个行业或者相关领域。举例来说，互联网和电商，房地产和建材，旅游和酒店，这些都是典型的相关领域，最好不要同时买入。这样可以避免由于某个领域或者行业，突然出现特殊事件造成整体损失。
组合投资的第二个层次含义，是选择不同类别的资产。比如将股票和债券进行组合，股票属于风险较高的资产，而债券，特别是国债属于风险较低的资产类别，高低结合，也可以很好地起到分散风险的作用。
同样的，我们也可以选择将股票和房地产，或者债券与房地产进行组合。但这里也要注意，构建组合的前提，是我们对组合中的每项投资都十分了解和熟悉，不能只是为了分散风险就去硬凑一个组合，这样反而造成了新的风险。
因此，我们会发现，那些投资大师，往往都是精通一类资产、一个流派，这也是给投资增加成功率、降低风险的需要。
控制风险的第二个方法是保持回撤能力。在投资的任何时候，我们都要保持资产的流动性，即使亏损时，也能随时抽身离开。而其关键点在于“为了少亏钱，宁可不赚钱”，但这本身是一件很反人性的事，毕竟每个投资者进入市场，最初的目标都是获取收益，可现在为了减少损失，却要放弃花费很多时间和精力发现的投资机会，这往往让人很难决策。
但我们要意识到，在市场中没有人能保证自己永远盈利，所以每个人都要学会如何面对亏损，而不是在经历亏损时死磕到底，导致亏损越来越大，直到自己无法承受。
为此，我们需要为每一笔投资设定严格的止损线，在达到止损线时毫不犹豫地“回撤”。如果认为下跌只是暂时的，我们也可以进行局部回撤，在目标价格反弹时重新买入。但在这个过程中，我们应该保持对目标价值的分析，确定投资目标上涨的逻辑还存在。
举个例子，某个投资者买了某家新能源车公司的股票，结果这个品牌的新能源车突然发生一起事故，造成股价下跌，但还没有达到他的止损线。那么对这一起风险，可以认为是暂时的，毕竟道路上每天都会发生许多事故，不是这个品牌，也会是其他品牌，不一定是车辆的问题，他还可以继续观察市场变化。
可如果政府经过调查，认为这起事故涉及车辆的技术问题，并对企业进行重罚，造成股价持续下跌，已经到了这位投资者的止损线，那他就应该主动卖出，承认这笔损失。因为决定股票内在价值的核心因素——这家企业的生产技术已经出了问题，那么就可以判断，它的下跌风险已经触及了投资者的底线。
控制风险的第三个方法，在于不断控制成本，把“低买”做到极致。霍华德反复强调，一定要尽量在目标的价格低点买入。为了拿到更低的价格，投资者应该尽量不去追逐市场的热点，而是应该通过更多的市场调研、价值分析，去判断目标的内在价值、识别出其中的潜在风险。
控制风险的第四个方法，是做最坏的准备。不可否认，在任何领域都可能爆发一些“黑天鹅”“灰犀牛”事件。有时问题出现在一个领域，比如2023年恒大地产的一些列“暴雷”事件，让大家看到了房地产行业下行，部分公司陷入经营困境、债务危机，进而影响了整个房地产行业的发展。再比如新冠疫情的爆发，对金融市场也造成了不小的冲击等等。
霍华德认为，这类事件虽然很少出现，但它们确实发生了，而且有时候遵循着一定的规律。比如，一个比较典型的例子就是2008年，由美国次贷危机引发的全球金融危机。作为局外人来看，这一系列雪崩式的灾难几乎在很短的时间内发生，并传导到全世界，但在美国许多专业的投资者看来，这其实是“偶然间的必然”。
因为在此之前，美国的房价在7年时间里，已经上涨了80%，全社会大部分投资者都在借钱买房，然后把贷款买来的房又拿去抵押贷款，继续买房，这就产生了次级贷款。可问题是，房子本身的价值没变，房价完全是被贷款炒起来的，不会无限制的增长，当没有人再愿意为高房价“接盘”的时候，贷款形成的债务危机也就爆发了。
但即使是这么简单的投资逻辑，在当时却没有多少人愿意相信。究其原因，既有人性的贪婪，也有市场的泡沫、缺位的政府监管等等。不过，其中有一个不变的逻辑就是，当所有人都开始狂热兴奋的时候，往往就是大危机在酝酿的时候。因此，投资者必须对于这类情况保持冷静、小心应对。
