尽管基于政治预测而押注某类资产有其吸引力，但以基本面作为主线才是王道。保持纪律和多元化配置，投资者可利用更广泛的驱动因素。
美国政治局势在最近一个月跌宕起伏，金融市场也在最近几周显著轮动。
纳斯达克100指数进入技术性回调区域（上半年大涨19%后，已从峰值下跌逾10%），日本东证股价指数（TOPIX）从两周前创下的历史高点大跌13%，台湾地区和韩国等科技股占比高的亚洲市场在7月份亦遭受重挫。
与此同时，日元兑美元在短短三周内飙升约10%。而随着美国10年期国债收益率在一周内急跌约50个基点，债券市场反弹。
在美国总统竞选活动日趋白热化之际，投资者需谨记，经济和盈利仍是牵动市场走势的最重要因素。
美国7月就业数据远低于预期，加剧了对美国经济放缓的担忧。这促使投资者预期美联储可能大幅降息，目前市场预计今年将降息近120个基点，而7月初时预测仅为36个基点。与此同时，科技股第二季度财报公布后，市场担忧人工智能领域是否投资过度。
逢低买入
我们认为，近期市场表现应是短期回调，而非持续抛售。当前的环境依然有利，美国经济仍走向软着陆，而非衰退。从历史标准来看美国失业率仍在相对低位，经济未见明显失衡，而且最重要的是，美联储有足够的空间快速降息以重振经济增长。目前我们预计美联储在年底前将降息100个基点，此前预期为50个基点。
与此同时，通胀正朝着美联储2%的目标回落，对人工智能的资本投资有望持续，利润增长也依然稳健。
实际上，鉴于本财报季美国企业盈利有望增长10%-12%（为2022年第一季度以来最快），我们预计标普500指数将回升，到2024年底将达到5900点。投资者应把握人工智能方面的机遇并为利率下行做好准备。
长期驱动因素更胜于短期政治面纷扰
人工智能是长期趋势，其重要性将比短期地缘政治不确定性更为深远。
尽管第二季度财报季迄今，大型科技公司对人工智能变现的指引喜忧参半，然而，我们与Alphabet首席执行官皮查伊（Sundar Pichai）有着同样的看法，即“投资不足的风险远高于过度投资的风险”。人工智能已势不可挡，如果企业希望参与这股科技潮流，巨额的资本投资确实有其必要。
更重要的，全球科技行业的利润率、自由现金流和资产负债表仍然稳健。我们见到，过去十年中每年都会出现10%的回调，除了2017年以外。这意味着近期回调带来了放眼美国以外人工智能的机遇。
目前，我们看好人工智能价值链“赋能层”的风险回报，包括支持人工智能开发的半导体巨头（尤其是在头部企业股价大跌20%-30%之后），以及垂直整合上的超大市值公司。在亚洲，以芯片为主的韩国市场和中国的科技平台都处于有利地位。
当美联储开始降息，固定收益市场应该会进一步上涨。而且随着市场计入更深的降息幅度，优质公司债和政府债券还有资本增值的空间。在亚洲，我们看好银行二级债券、美元计价的印尼和韩国主权债券以及本币计价的印度政府债券。另外，广泛多元化的固定收益策略，以及包括新加坡房地产投资信托基金（REITs）在内的东盟高息主题，也将在未来几个月表现出色。
最后，聚焦本地区的增长重心。随着莫迪第三个任期展开，印度的经济影响力应该会继续上升。印度股市占MSCI亚洲（日本除外）指数的比重已达到22%，较2019年的8%-9%明显上升。我们继续看好印度的大盘股。在中国，政府正在推进落实三中全会的议程，通过降息和消费激励等短期支持来实现增长目标。我们仍然建议在成长股（比如互联网）和防御性高股息国企间平衡配置。
近期日股重挫，日元大幅反弹。我们估计，倘若美元兑日元汇率跌至145，日股每股收益将减少5%。这可能会限制日股的短期上行空间，然而，一旦实际工资保持正增长且美元兑日元企稳，日股下一轮机会将到来。尽管日本央行意外于7月提前加息，但政策利率仍在相对低位，在2025年底前都会保持在1%至1.5%的中性水平下方。日本金融股有望获得低接买盘青睐。
确保投资组合不受选举结果影响
对投资者来说，政治风险是不容忽视的因素。
选情变化难料。近期的民意调查显示，现任副总统哈里斯的支持度与前任总统特朗普几乎平分秋色。谁入主白宫，对亚洲以及全球都会带来一定程度的影响，尤其是倘若特朗普政策剑走偏锋的情况下。
由于两党候选人的政策差异不小，随着选举活动日益激烈，市场波动可能加剧。因此，投资者应采取措施为相关风险做好准备。
首先，评估并管理对选举结果敏感的敞口。如果特朗普获胜，中国消费电子板块（包括苹果供应链上的重要公司）将首当其冲，因其20–30%的产量出口至美国。此外，中国互联网巨头等板块、人民币以及对人民币和美国利率敏感的货币（韩元、新台币和印尼盾等）的波动也可能加剧。超长久期债券也容易受到美国财政赤字高企的冲击。
其次，战术上保持防御。针对人民币兑美元或瑞郎等避险货币的贬值风险进行适当布局，是应对潜在关税冲击的方式之一。做多美元兑人民币既可获得年化2.5%左右的正息差收益。黄金依然是对冲地缘政治风险的重要工具之一，为资本提供保护或能产生收益的结构化策略，也能在市场波动时提供缓冲。
距离美国大选还有三个月的时间，我们认为前总统克林顿在1992年竞选时的一句名言，到如今仍然适用。尽管基于政治预测而押注某类资产有其吸引力，但以基本面作为主线才是王道。保持纪律和多元化配置，投资者可利用更广泛的驱动因素，并为由选举引发的波动做好准备。
