崔根良执掌的亨通系最近似乎遇上了烦心事，高质押、高债务犹如两座“大山”，压得这个庞然大物透不过气。而这对正值权力交接关键期的亨通系来说，无疑是一个重大的考验，在此背景下，频频融资的亨通高压，似乎正在成为破局的关键。

亨通系旗下的亨通高压再获5.6亿融资。

7月23日晚，亨通光电发布公告称，公司控股子公司亨通高压近日引入龙岩鑫达、宝武绿碳、苏创投、珠海横琴、芜湖信亨这五家战略投资者，金额总计为5.6亿元。

这并不是亨通光电第一次融资，2023年12月27日和2024年3月29日，亨通高压就已两度引入战略投资者，也就是说不到一年内亨通光电拿下了25.9亿的投资。

频频被资本光顾的亨通高压，逐渐有了被分拆上市的遐想空间。

对于亨通系来说，若亨通高压真的能够实现上市，无疑将大大缓解亨通系掌门人崔根良身上的压力，因为集团即便大份额质押手中上市公司股份，但依旧面临着不小的资金问题。

频繁融资为上市？

三次融资，让亨通高压获得了25.9亿的资金支持。

近日，亨通光电发布公告表示，公司第八届董事会第三十四次会议审议通过了关于《子公司江苏亨通高压海缆有限公司继续引入战略投资者》的议案。

亨通高压一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业，2018年前者收购了亨通集团持有的亨通海洋工程有限公司100%股权，整合了亨通系的海缆业务板块。

据协议内容，2024年6月28日，亨通光电为亨通高压引入五家战略投资者，分别为龙岩鑫达、宝武绿碳、苏创投、珠海横琴、芜湖信亨，并且这几家机构以亨通高压175亿元的投前估值，分别向其投资0.6亿元、2亿元、1亿元、1亿元、1亿元，总计5.6亿元。

五家战略投资者将认购亨通高压新增的5671.23万元注册资本，本次投资完成后，共取得亨通高压2.79%的股权，增资款中的5671.23万元计入亨通高压的注册资本，剩余部分的金额计入亨通高压的资本公积。

值得注意的是，在此之前亨通高压就已完成两次战略投资者的引入。2023年12月27日，亨通高压引入战略投资者国开制造业基金，并按照175亿元的投前估值，以现金10亿元向亨通高压增资。

2024年3月29日，亨通高压再次引入建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金四家战略投资者，同样以175亿元的投前估值，分别为亨通高压提供了4.5亿元、4亿元、1亿元、0.8亿元，总计10.3亿元的投资。

借此，国开制造业基金、建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金在增资完成后，分别持有亨通高压5.12%、2.30%、2.05%、0.51%、0.41%的股权。

频频大额融资的亨通高压，自然也引起了投资者的注意，市场甚至传出其正在为分拆上市做准备，这种说法并非空穴来风，去年亨通系就曾尝试过分拆旗下公司谋求上市。

2023年3月17日，亨通光电董事会同意筹划亨通海洋光网分拆上市事宜，并授权公司及亨通海洋光网管理层启动分拆上市的前期筹备工作。

信达证券彼时发布研报称，此举有利于拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力。从某种程度上说，若能成功上市，也将为其带来不少热钱。

但目前来看，无论是已经开始筹划分拆上市的亨通海洋光网，还是可能分拆上市的亨通高压，都不一定能顺利登陆二级市场。

因为自2023年下半年起，中国资本市场迎来了一系列重要的政策调整，IPO节奏显著收紧，今年至今终止分拆的上市公司已超15家，若崔根良真有分拆上市的想法，所面临的困境显然不小。

亨通系的资金难题

谋求分拆旗下公司上市的背后，亨通系正在承受的巨大资金压力。

质押方面，除去上市仅一年的盟固利，无论是亨通股份或者亨通股份都存在较高的股份质押。其中，亨通集团持有的5.86亿股亨通光电股票被质押了60.65%，崔根良直接持有的0.95亿股亨通光电股份则被质押了54.04%，合计占公司总股本16.5%。

颇为有趣的是，7月17日，亨通光电发布公告称，7月15日，亨通集团和崔根良同时将其质押给中国民生银行股份有限公司上海分行的6300万股、1500万股无限售流通股办理了质押解除手续。

在解押完毕的7月16日，亨通集团和崔根良选择继续将这部分股权质押给了中国民生银行股份有限公司上海分行。

亨通系先向银行借款，在还款之后，立即再将解除质押的股份再度质押，能从一定程度上反映出公司的资金流动性正在承压。

此外，亨通集团持有的4.5亿股亨通股份股票被质押了60%，崔根良崔巍父子直接持有的苏州亨通永旭创业投资企业（有限合伙）（以下简称“亨通永旭”）持有的3.22亿亨通股份股票也被质押了60%。

值得玩味的是，亨通系拿下亨通股份（前名为瀚叶股份）后不久，便质押了大份额公司股份。据悉，2021年5月，亨通集团在司法拍卖中以13.52亿元的对价取得瀚叶股份原股东鲁剑所持有的上市公司无限售条件流通股4.48亿股。

一年之后，瀚叶股份原实控人沈培今所持有上市公司的部分股权被进行司法处置，亨通集团通过亨通永旭以8.7亿元的价格竞买成交。

根据公告，过户完成后，亨通集团及其一致行动人亨通永旭、江苏亨通投资控股有限公司、江苏亨通创业投资有限公司、崔巍先生和梁美华女士合计持有公司7.79亿股股份，占公司股份总数的25.01%，公司实际控制人也由沈培今变更为崔根良、崔巍父子。

然而不久之后的2022年6月20日，亨通集团和亨通永旭同时质押了共计4.64亿股瀚叶股份股权，占其所持有股份的比例约为60%，这同样是亨通系资金承压的体现。

不断质押手中上市公司股份的背后，是亨通系巨大的债务压力。以亨通系支柱企业亨通光电为例，截至2024年一季度，公司负债合计345.63亿，其中流动负债277.25亿元，短期借款88亿，然而公司截至2024年一季度末的现金及现金等价物的余额为74.22亿。

为了缓解资金压力，亨通光电早已启动多种方式“自我补血”。2020年6月，公司为提高募集资金使用效率、减轻财务负担以及满足生产经营的需要，终止了智能充电运营项目（一期），并将项目剩余的7022.35万元及利息募集资金永久补充流动资金。

次月，证监会又通过了亨通光电非公开发行股份的方案，公司由此募集资金50.4亿元，其中亨通集团认购金额约9.94亿元。全部募集资金中除了投向跨洋海缆通信系统运营项目和硅光模块研发量产项目之外，约14.45亿元被用于补充流动资金，占比近三成。

若亨通高压真能成功上市，无疑也能大大缓解亨通系高质押、高债务的难题。

交接中的亨通系

亨通系除了迫在眉睫的资金问题，还面临着企业接棒的问题。

早年间，崔根良通过合作和引进技术，令亨通集团成为全球光纤通信领域的重要企业，2003年，集团旗下的亨通光电登陆上交所，成为“亨通系”第一家上市公司，崔根良也被称为“光线大亨”。

此后，亨通光电的业务主要围绕着通信和能源两大核心产业。据官方介绍，经过二十余年资本市场的发展，公司已成为全球光通信与能源互联系统集成商与网络服务商，名列全球光纤通信企业前列。

2023年10月31日，这一庞然大物正式开始交接。亨通光电公告称，已收到控股股东亨通集团增资的股东会决议通知，即亨通集团注册资本由23亿元增加至50亿元，且本次增资全部由其股东崔巍以27亿元的对价认缴。

具体来看，本次增资前，崔根良、崔巍分别持有亨通集团58.7%、41.3%的股权，穿透后，崔巍间接持有的上市公司权益比例约为9.82%，但不控制上市公司。

增资完成后，崔根良、崔巍分别持有亨通集团27%、73%的股权。穿透后，崔巍间接持有上市公司权益比例约为17.35%，亨通集团直接持有23.77%股权。

由于崔根良将所持上市公司3.86%股权的表决权委托给亨通集团行使，因此崔巍与崔根良通过亨通集团共同控制上市公司27.63%的权益，合计持有上市公司股份数量及比例未发生变动。

对于上市公司而言，崔巍被增加认定为亨通光电实际控制人之一。尽管控股股东对上市公司的持股比例保持不变，但崔巍单独所拥有控制权益将反超其父崔根良。

值得注意的是，早在2014年10月，崔巍便已经进入了亨通系，担任亨鑫科技非执行董事一年后，他于2015年12月担任董事会主席。

2017年12月，崔巍正式进入集团决策层，先是担任亨通集团董事、以及亨通光电的董事；2018年5月，又担任亨通集团董事；一年后，成为亨通集团副总裁；2021年崔巍正式出任亨通光电董事长，并在次年担任亨通股份董事长。

对于这位85后接班人来说，如何带领亨通系走出困境，是一个亟待解决的难题。