豆粕市场走势图示——你认为会怎么走呢？

全球大豆库存逐年抬升——2014/15年度前后不同

美豆需求动能逐步下滑，周期低点逐步下移；库存累积原因不同，制动力总体下滑，制约周期高度。

一、回溯一下豆粕走势

分几个阶段。

以往几个周期性运行：2001-2006；2006-2011；2011-2016；2016-2020；2020-？

期间可以把2015年前的周期看做一个大的周期。2014/15年度遭遇了一次滑铁卢，周期高点未突破上一次高点的时候就显示了这种颓势，这种相对弱势在周期的下行阶段释放了出来。

从供需水平来讲，2015年后的库存明显比2015年前上升了一个level，需求增量放缓，国际贸易逐步向南美转移，美豆库存逐步累积，美豆市场制动力下降，大豆及豆粕市场未有效走出新高。

2011年之前，大豆市场还主要看美豆的脸色，但2011年后国际贸易逐步转向南美，尤其2018年贸易战后，国内积极寻求替代，贸易逐步向南美转移，美豆的影响逐步减弱。

2011年之前，大豆市场还主要看美豆的脸色，但2011年后国际贸易逐步转向南美，尤其2018年后，美豆国际影响逐步下滑。美豆需求增长转向生物柴油，带动这个阶段的油脂强于豆粕，豆粕附属存在，而在2015年前还是一个大豆需求制动的存在。

二、目前全球大豆的供需大环境还是宽松，尤其南美窗口期（2-7月）。

主要就是南美扩产并不缺大豆，南美供应窗口是宽松的预期，豆子市场还没有看到特别向好的因素出现，但市场也没有进一步的利空出现。

阶段扰动可能就是要看南美天气、中美贸易战担忧、南美物流及汇率问题。目前主要是看特朗普上台后的关税及环保政策是否会较长时间抑制美豆出口甚至消费，各国应对政策下的财政刺激会否引发需求及通胀预期。但关税、南美状况，能否给到市场一个2018年初的阶段动能未可知。

三、市场夹杂着政经层面的围剿，市场有些矛盾，显得是上下纠结。

中美贸易战、关税及贸易格局变化，各国财政刺激，汇率变化等。

这些都是要考虑的因素。

可以略微参考2014/15年度及2017/18年度的情况，政策可参照2020年的财政刺激影响。

历史每个周期都不完全一致，但依然押韵。

无论如何，豆粕的下方空间相对有限，上方空间更大，考虑逢低建仓更合适，但是注意考虑时间价值的耗损问题，如果做多目前阶段确实火候可能还欠缺一些，且不排除阶段利多因素发酵后的再度探底反复可能（比如应对南美上市压力等）。