摘要：出口+预期！

最近看到一些机构对于宏观的看法，今天整理分享给大家。

主要聊三大块：低利率、权益市场、核心变量。

低利率

低利率时期并非自今年始，实则早在去年便已开启，伴随着这一趋势而来的是通缩现象。

为应对通缩，需采取刺激措施，降息释放流动性便是其中之一。

参考日美欧等发达国家经验，通胀与通缩构成周期性轮回，在通缩环境下，人们更倾向于避险，导致投资市场如股市、地产在低利率初期表现疲软。

经济何时扭转？

日欧是在连续实施量化宽松（QE）甚至负利率持续刺激后，经济才得以扭转，股市随之走强。

美联储作为“世界央行”，通过连续QE转嫁危机后，其经济与股市也得以恢复。

相比之下，国内进入低利率时期的特点在于降息速度较慢，且无股市泡沫风险，因此调整幅度相对较弱，市场表现呈现阴跌态势。

缺乏快速筹码交换，从市场角度看，反转所需时间往往更长。

权益市场

权益资产走势的震荡，根源在于内外部资金增量的双重缺失，这背后映射出宏观信心的修复之路仍显漫长。

内部方面，政策力度未达市场预期，使得即便A股静态估值已探历史低位，投资者仍忧虑动态估值下行的风险，资金情绪持续承压。

居民储蓄意愿增强，消费与投资动力减弱，央行调查数据凸显“重储蓄、轻消费”趋势，进一步限制了市场资金的流动性。

外部层面，地缘政治风险成为外资流向的绊脚石。

欧美“去中国化”趋势加剧，导致中国市场相对投资吸引力下降，预期回报率不及其他新兴经济体，资金分流现象明显，如新兴市场（中国除外）ETF（EMXC）的兴起便是佐证。

在此背景下，外资对中国市场的参与意愿减弱，进一步加剧了权益资产市场的资金短缺问题。

核心变量

扭转权益市场情绪低迷的关键，首要在于激活资金流入，将市场环境从减量转变为存量乃至增量，这亟需宏观层面信心的显著提振。

企业部门杠杆率的提升，核心驱动力在于盈利能力的改善，这直接关联到内需消费与外需出口的双重表现。

在此框架下，国内消费虽体量庞大但弹性相对有限，短期内其复苏势头或难以迅速提振企业盈利；

相比之下，出口作为体量较小但弹性较大的经济组成部分，下半年将成为企业盈利增长的重要期待点。

年初以来，中国出口增速超出预期，与全球制造业PMI保持扩张态势相呼应，反映出海外补库周期与朱格拉周期上行的协同效应。

然而，对于出口前景的预判需保持谨慎，因全球经济环境已显露不确定性，美国经济数据边际趋弱，欧洲经济亦前景未卜。

另一方面，市场部分观点认为，国内消费动力恢复的核心不在于消费数据本身的回暖，而在于房地产市场的稳定预期。

历史经验表明，消费者信心与房地产市场的繁荣周期紧密相关，资产增值曾是消费信心的重要支撑。

而股市不是经济的晴雨表，是政策的晴雨表，当下侧重还是偏向房地产。

当前房地产市场调整与股市低迷叠加，削弱了居民的财富效应，进而抑制了消费意愿。

因此，稳定房地产市场预期被视为恢复市场信心的关键一步，其在一定程度上成为了市场风向标，引领着整体经济预期的改善。