4月24日晚，新东方（9901.HK）披露2024财年第三季度财报，财报数据显示，新东方该季度净营收同比上升60.1%至12.07亿美元；经营利润同比上升70.6%至1.13亿美元；股东应占净利润同比上升6.8%至0.87亿美元。
财报数据中，新东方营收利润双增长，但在财报发布后，新东方及东方甄选的股价却大跌。财报发布后，新东方在美股市场股价重挫13.96%，而在港股市场，股价更是一度跌过18%，最终以12.27%的跌幅收盘。交银国际最新研报指出，新东方业绩发布后，股价收盘跌幅14%，主要受利润率短期压力影响，教培需求及公司业务表现仍然稳健，预计2025财年教育收入增30%，利润率持续优化。
资本市场“不买单”
“很高兴看到我们的增长动力持续在第三季度保持增速，实现营收同比增长60.1%。”新东方董事会执行主席俞敏洪表示，第三季度营收增速超出预期。
新东方2024财年第三季度财报显示，截至2024年2月29日的三个月内净营收，同比增长超六成。新东方将净营收高速增长归功于教育属性新业务、东方甄选自营产品以及直播电商业务带动的收入增加。
营收高速增长背后，新东方的经营成本同样快速增长。财报显示，新东方本季度的经营成本及开支为10.94亿美元，同比增加59.1%。本季度的Non-GAAP经营成本及开支(不含以股份为基础的薪酬开支)为10.66亿美元，同比增加60.1%。增加的主要原因是东方甄选自营产品及直播电商业务的相关成本及开支的增加。本季度营收成本同比增加74.5%至6.45亿美元，销售及营销开支同比增加57.1%至1.61亿美元，一般及行政开支同比增加33.6%至2.88亿美元。海豚投研分析指出，整体业绩与预期相比，有好有坏，一面是业务高增长，一面也印证了财报前市场介意的点——短期盈利削弱，这也是近期一个月股价承压的原因。
资本市场上，北京时间4月25日美股收盘，新东方（EDU.N）报收77.08美元/股，跌幅13.96%。当日港股开盘，新东方（9901.HK）盘中一度跌超18%，收盘价62.2港元/股，下跌12.27%；东方甄选（1797.HK）报收15.96港元/股，下跌9.42%。
有投资者认为，可能由于公司增长未达到预期，也有人认为，可能新东方并不适合投资，对于市场波动过于敏感，所在行业也面临诸多挑战。北京时间4月25日晚美股开盘，新东方（EDU.N）股价上涨，截至发稿前报80.23美元/股，涨幅4.09%。
新东方在财报中将教育属性新业务、东方甄选自营产品以及直播电商三大业务板块给予了同样的肯定，但梳理数据可发现，教育业务仍是新东方的基石。俞敏洪透露，教育新业务全都在本季度成绩亮眼，营收同比增加72.7%。
教育业务增长强劲
新东方的教育新业务包括非学科类辅导业务和智能学习系统及设备。本季度非学科类辅导业务在近60个城市开展，报名人次为35.5万人;智能学习系统及设备亦在约60个城市中采用，智能学习系统及设备的活跃付费用户为18.8万。海豚投研指出，本季度非学科教育报名人次同比增速63%，相比于上一季度增速65%，本季度在低基数下不增反降。
传统教育业务维持了强劲的增长势头，出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长约52.6%和25.7%。同时，针对成人及大学生的国内考试准备业务录得同比增长约53.2%。
新东方预计下一季度营收增长率在28%至31%之间，相比过去几个季度有所下降。新东方管理层在电话会中表示，原因有三个方面：保守指导；第四季度是淡季，尤其是K-12和海外业务；去年同期没有受到疫情影响，因此预计第四季度营收可能略有下降。
此外，新东方正在夺取更多的市场份额，不断开设新的学习中心，将年度的容量扩张指导提高到30%。新东方管理层认为，这是由于客户的需求非常强。截至2024年2月29日，新东方学校及学习中心的总数为911间，一年内增加了199间，近3个月增加了68间。截至2024年2月29日止，学校的总数为81间。
“本季度，我们持续在具增长潜力、且备有更高设施利用率的城市，扩大教学空间，稳步提升盈利能力。”新东方首席执行官周成刚表示，为支持剩余主要业务的强劲复苏及教育新业务的快速发展，新东方持续投入资源发展OMO系统，及应用新技术提升教育和产品质量。新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉指出，教育业务受惠于强劲的营收增长，设施利用率及教学资源的提升，经营利润于本季度继续录得明显的同比增长，延续上几个季度的积极发展。
交银国际最新研报指出，新东方传统教育业务需求强，合计贡献收入22%，非学科培训高速增长，占比新业务收入超过50%。信达证券研报提出，新东方传统业务快速增长，新业务中非学科辅导需求旺盛可见。在教培行业供给侧出清后，集中度有望进一步提升，新东方依靠自身强大品牌力及产品力有望持续受益。政策边际向好，有望进一步带来估值弹性。
东方甄选隐患仍在
尽管新东方该季度营收同比增长60.1%，但股东应占净利润的同比增长率仅为6.8%。调整后归母净利润1.05亿美元，低于机构预期的1.2亿美元，净利率8.7%，对比去年同期13%，下滑幅度明显。交银国际认为，这是受东方甄选扩张、供应链建设及自营品打折拖累，东方甄选自营品占比提升，打折影响了毛利润。信达证券同样认为，该季度新东方毛利率46.6%，同比下滑4.4%，估计主要是东方甄选业务对毛利率有所拖累，而教育业务尤其是教育新业务毛利率显著增长。
从东方甄选最近动作来看，仍在不断进行资金投入。本月初，东方甄选正式推出“小时达”，首先在北京进行试点，东方甄选曾表示，2024年公司将与第三方物流商合作，在北京等一线城市开展前置仓试点，通过设置前置仓实现更快、更具成本效益的运输，两小时内完成订单交付。据悉，东方甄选已于已与17个前置仓建立合作，配送范围覆盖北京五环内80%区域，未来将覆盖更多城市。
“新东方持续投入发展东方甄选，加强其自营产品的发展，及拓展至不同渠道，以优质产品及创新的直播内容吸引更大的客户群。”新东方首席执行官周成刚表示，东方甄选持续发展的同时亦实行全面的举措，包括强化供应链系统更好控制食品安全及产品质量，扩大产品种类及增加SKU，致力提供优质及物有所值的产品。
值得一提的是，与辉同行开播后虽然带来了GMV增量，但东方甄选的去“董宇辉化”仍有隐患。今年2月，董宇辉因拒绝讲解内衣内裤引发热议后删除所有微博，当天东方甄选股价盘中暴跌超过6%。
此外，从回购计划看，2022年7月，新东方董事会授权一项不超过4亿美元的股份回购计划，原计划至2023年5月31日结束，董事会授权将计划延长一年至2024年5月31日。截至2024年4月23日，新东方已回购约600万股美国存托股，总值1.95亿美元，距离“不超过四亿”还差一半。
交银国际预计，2024财年四季度收入增加38%至11.8亿美元，超出新东方管理层预估的28%-31%，运营利润率或同比下降3个百分点至6%，主要受东方甄选投入加大及教育业务淡季、文旅投入的影响。
记者:刘瑾阳 编辑:孙菲菲 校对:刘恬
